在今年上半年A股IPO收緊的背景下，多家新三板公司計劃轉戰港股市場，訊衆股份就是其中之一。
智通財經APP獲悉，近日，北京訊衆通信技術股份有限公司（以下簡稱“訊衆股份”）向港交所主板提交上市申請，星展銀行爲獨家保薦人。據悉，公司早在2015年6月就成功在新三板掛牌，股票代碼爲832646.NQ。公司此前還曾三次遞表北交所，但都未果。
那麼此次再上市，訊衆股份有哪些亮點值得關注呢？
業績表現持續波動
據招股書顯示，訊衆股份成立於2008年，是一家綜合雲通信服務及解決方案提供商，致力於讓通信更簡單。作爲國內少數能夠提供全棧式雲通信服務的企業之一，從方案諮詢到技術支撐、從通信資源供應到業務場景結合，爲客戶提供多維度、多層次的服務，完整覆蓋企業營銷、運營及生產端的全產業鏈信息通信服務需求，降低了客戶同時對接多個供應商及業務系統的難度。
據弗若斯特沙利文的資料，按2023年收入排名計，訊衆股份是中國最大的全棧式雲通信服務提供商。訊衆股份是中國最早提供雲通信服務的提供商之一，也是中國少數能夠提供AI驅動的通信服務的提供商之一。
從業績表現來看，2021年、2022年、2023年和2024年前三個月，訊衆股份營業收入別爲9.94億元（人民幣，下同）、8.10億元、9.16億元和1.52億元，營收表現呈波動下滑趨勢，今年一季度的業務營收同比大幅下滑20.6%。
而在業務類型方面，訊衆股份自2008年成立以來開始提供雲通信服務，並於2020年5月推出新的業務分部智能通信解決方案。截至目前，公司主要提供三類解決方案雲通信服務、智能通信解決方案、其他通信解決方案以及配件。
其中，雲通信服務爲公司的最主要收入來源。2021年、2022年、2023年和2024年前三個月，來自該業務的營收分別爲8.83億元、6.95億元、8.51億元及1.38億元，佔總收入的比例分別爲88.9%、85.8%、92.9%及91.2%。可見報告期內該業務的營收佔比呈波動上行趨勢，但營收表現卻在波動下滑中。
細分來看，該業務又可分成CPaaS業務和聯絡中心SaaS業務。公司於2009年開始提供聯絡中心SaaS服務，已積累了15年的運營經驗。此外，公司於2012年逐步開發CPaaS服務。客戶可在其CPaaS平臺上使用從中國主要電信運營商及其他服務提供商採購的大量綜合電信資源，包括消息、語音及移動流量能力。
目前CPaaS業務已經成爲公司的主打業務，爲公司帶來八成左右的營收，但需要注意的是來自該業務的收入卻呈現波動下滑的趨勢。報告期內，該業務營收分別爲8.26億元、6.33億元、7.80億元、1.27億元。智通財經APP瞭解到，2022年公司因市場競爭加劇及盈利能力較低而決定縮減CPaaS上的移動流量服務，而2023年，由於客戶需求增加導致在CPaaS的消息服務需求激增，到了2024年一季度，客戶對CPaaS語音服務的需求再次減弱，進而導致該業務的營收下滑。
不過聯絡中心SaaS業務的營收卻穩定增長，由2021年的5729.9萬元增長至2023年的7097.9萬元，但受到公司戰略變動影響，終止了與部分低利潤客戶的關係，導致今年一季度的營收下滑。
因此今年一季度，訊衆股份積極拓展智能通信解決方案這樣的新興分部以彌補雲通信服務營收的下滑。據招股書顯示，2021年至2023年，受疫情影響公司來自智能通信解決方案的營收持續下滑，分別爲2272.9萬元、2053.3萬元、1376.1萬元。而今年一季度以來，隨着疫情影響消散，新興分部的業務擴張的投入及發展加大，該業務的營收同比大增2036.14%至531.9萬元。
雖然營收波動下行，但公司盈利能力卻呈現波動向好的趨勢。報告期內，公司毛利率分別爲18.5%、24.1%、21.4%及22.2%。公司表示，毛利率的變動受公司所提供的服務及解決方案及其各自的利潤率所影響。在CPaaS服務中，語音服務的毛利率高於文字信息及移動流量。語音、文字信息及移動流量的收入及毛利貢獻的變化亦將改變CPaaS服務的整體利潤率，這也將改變公司的整體利潤率。
值得一提的是，由於預期未來競爭加劇或盈利能力低，公司已逐步縮減部分現有服務，公司的策略性業務決策已經並將繼續爲公司的服務組合及整體毛利率帶來變化。
報告期內，公司的淨利潤分別爲7481.6萬元、7466.0萬元、7658.4萬元和514.8萬元。可見2021年至2023年淨利表現較爲穩定，不過今年一季度公司的淨利潤卻出現了55.1%的大幅下滑。
行業規模持續擴大，上下游“依賴症”難解
而從行業前景來看，訊衆股份深耕的雲通信服務市場未來前景值得期待。
隨着雲技術應用的不斷擴大及下游客戶對雲遷移的需求不斷增加，中國的雲通信服務市場近年來持續增長。2019年至2023年，中國雲通信服務市場的總收入由312億元增至485億元，複合年增長率爲11.7%。未來，隨着數字化轉型的深入和雲通信應用場景的不斷擴大，中國雲通信服務市場有望保持快速增長。2028 年，中國雲通信服務市場的總收入預計將達到881億元，2023年至2028年的複合年增長率爲12.7%。
而我國雲通信服務市場相對分散而且競爭激烈。截至2023年12月31日，中國約有800家雲通信服務供應商。
隨着近年來市場對雲通信服務的下游需求已經多樣化，從對電信資源的需求擴展到企業通信和客戶服務的綜合解決方案。相較於從不同的服務供應商購買分散的資源和服務，下游客戶更傾向於從單一服務供應商獲得高效便捷的全棧式雲通信服務。未來，雲通信服務供應商將致力於開發全棧式服務能力，以滿足不同客戶的需求。
就2023年雲通信服務產生的收入而言，中國五大全棧式雲通信服務供應商約佔6.5%，其中訊衆股份雖排名第一，但市場份額也僅爲1.8%。
面對如此分散的行業現狀，深度綁定綁定上下游成爲了公司鞏固市場地位的方式。
報告期內，公司雲通信服務的客戶主要包括技術服務提供商、軟件及信息 技術公司、金融機構以及一家電信運營商。而智能通信解決方案客戶主要包括政府實體及國有企業等公共部門客戶。報告期內，公司前五大客戶合計佔公司總收入的比例分別約40.8%、41.8%、 36.7%及55.4%，而最大客戶佔總收入的比例分別爲19.2%、12.3%、9.7%及19.1%。公司於風險因素中坦言，其不能保證能夠維持與現有客戶及供應商的業務關係，也無法保證將來能夠與他們訂立新合同。如果公司無法及時或根本無法從新客戶獲得類似合同價值及數量的合同，或及時從現有客戶獲得充足的新業務，或根本無法獲得，公司的業務、經營業績及財務狀況將會受到重大不利影響。
再從供應商來看，公司表示與中國主要電信運營商及其他服務提供商保持良好的合作關係。自2008 年以來，三大電信運營商及其各地渠道夥伴一直爲公司穩定長期的供應商。公司的採購主要包括通信資源及外包的軟硬件採購。報告期內，五大供應商合共分別佔總服務成本達52.4%、38.1%、50.4%及67.5%，而最大供應商佔總服務成本的比例爲28.3%、11.6%、20.9%及31.8%。對此公司指出，供應商收取的價格的任何大幅上漲將增加公司的成本，倘公司無法及時或根本無法將所增加的成本轉嫁給客戶，其經營業績可能會受到不利影響。
綜合來看，深耕行業多年，訊衆股份雖貴爲細分行業龍頭，但優勢並不明顯。未來隨着市場競爭加劇，“上下游依賴”持續的訊衆股份如何維持着其行業第一的地位？在波動的業績表現下，想要俘獲港交所的心，這恐怕並不容易。
