智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，經歷了一年的消化和調整，酒店供需均出現變化，24年行業經營數據趨於迴歸常態。ADR(已售客房平均房價)在高基數、市場競爭加劇等影響下增長略顯乏力，增速反而普遍跑輸Occ(入住率)，但頭部集團仍能通過結構與產品升級爭取溢價空間。從各公司策略看，儘管ADR與Occ管理是一個動態過程，但在24年環境下，部分公司已將重心略往Occ傾斜。考慮供給大幅提升帶來的稀釋影響，預計未來行業量價經營指標均將面臨一定增長壓力。
供給快速提升，關注結構性變化。商業物業空置率走高、租金下行後，優質物業成本下降、可得性提升，疊加酒店屬於現金流回報相對穩定的穩健投資，疫後酒店供給快速提升。據中國飯店協會公衆號，截至23年底全國酒店總數/客房總數爲32.3萬家/1650萬間，恢復至19年的96%/94%;連鎖化率繼續提升，23年底達41.0%，同增2.2pp，但較美國70%+水平仍有差距;結構方面，經濟型酒店仍佔主體，但中端及以上酒店份額持續提升。
休閒需求景氣延續，靜待商旅需求改善。據iFinD，24Q1國內旅遊人數/收入均同增17%，重要節假日恢復彈性更強。24年法定節假日比往年更長，一方面有望進一步推漲旅遊景氣度，另一方面有望帶動中長線遊及出遊半徑提升，旅遊高景氣有望更切實地傳導至酒店需求(短線、近郊遊住宿必要性相對低)。而受宏觀經濟波動及辦公習慣改變影響，商旅仍在漸進復甦，據攜程商旅調研數據，24年較多企業增加出差頻次、提高出差預算，後續商旅有望迎來邊際改善。
重回常態化，核心驅動因素切換。23年較爲特殊，年初補償性出行需求快速釋放，疫中出清供給未能迅速恢復，ADR明顯上漲，Occ在強休閒弱商旅趨勢下表現相對平淡，且縱觀全年，ADR普遍領漲，說明行業並未出現打價格戰搶份額的現象。經歷了一年的消化和調整，酒店供需均出現變化，24年行業經營數據趨於迴歸常態，ADR在高基數、市場競爭加劇等影響下增長略顯乏力，增速反而普遍跑輸Occ，但頭部集團仍能通過結構與產品升級爭取溢價空間。從各公司策略看，儘管ADR與Occ管理是一個動態過程，但在24年環境下，部分公司已將重心略往Occ傾斜。考慮供給大幅提升帶來的稀釋影響，預計未來行業量價經營指標均將面臨一定增長壓力。
建議關注：(1)錦江酒店：組織架構調整，層級更爲精簡，跨品牌開發、屬地化管理強化，運營效率有望提升;增資優化資本結構、債務重組預計降低海外財務費用，後續業績彈性及改善空間較大。(2)君亭酒店：旗下較多酒店位於熱門旅遊城市核心地標或具備度假屬性，有望直接受益旅遊高景氣;23年新增直營店較多，24年費用端壓力減小、新開直營店爬坡順利並逐步進入盈利期，業績具有較高修復彈性。(3)華住集團-S：旗下品牌具較高影響力與知名度，品牌持續升級保持活力，會員平臺建設完善，機制高效，運營數據和開店情況領先。(4)首旅酒店：向上加碼佈局中高端，向下持續滲透下沉市場;聚焦門店提質，核心品牌如家迭代順利，產品力不斷提升。
風險提示。宏觀經濟波動，市場競爭加劇，門店拓展不及預期。