智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報認爲，短期來看錯峯停產仍然是最有效的手段，雖然漲價後的持續性有待考驗，但其對於價格的託底作用已經驗證，而庫存的變化可能是漲價持續性的重要觀測指標，若庫存實現下降，則反映錯峯執行狀況相對較好，對漲價的支撐更強。中長期來看，一方面水泥企業的現金儲備逐漸增厚，分紅能力預計將會增強，另一方面，隨着24年初國資委提出將市值管理納入央企負責人考覈，並要求加大現金分紅力度，預計未來水泥公司分紅意願也會更強，仍是當前較好的紅利資產。
上半年行業盈利大幅承壓，企業利潤訴求增強
1-5月水泥行業虧損34億元，企業虧損面超過55%，從上半年水泥公司發佈的業績預告來看，萬年青，上峯水泥，寧夏建材，華潤水泥同比大幅下滑60%以上，天山股份、冀東水泥、西藏天路、福建水泥上半年業績虧損，反映當前水泥行業已面臨較大的盈利壓力。而水泥行業中，頭部企業基本爲央國企，2023年水泥熟料排名前十水泥企業，央國企產能爲7.44億噸，佔比達70%，在整體財政背景承壓和國央企加大對上市公司考覈背景下，其下半年對利潤訴求或將更強，相應的市場策略預計也將會做出調整。
短期來看錯峯停產仍是維護價格較好的手段，提價持續性要看庫存變化
從今年以來各地區漲價情況來看，主要有以下幾類：一是企業通過增加錯峯停產天數，減少供給的方式來推漲價格;二是受重大會議、環保等因素影響，導致生產端受限，如華北地區;三是成本端預計上漲，企業爲傳導成本壓力而選擇漲價。天風證券認爲短期來看錯峯停產仍然是最有效的手段，雖然漲價後的持續性有待考驗，但其對於價格的託底作用已經驗證，而庫存的變化可能是漲價持續性的重要觀測指標，若庫存實現下降，則反映錯峯執行狀況相對較好，對漲價的支撐更強。
分紅能力逐漸增強，水泥仍是當前較好的紅利資產
水泥行業現款現貨的特點使其具備較優的經營質量，過去水泥公司資本開支要用於項目建設、併購重組、礦權購置等，隨着水泥行業需求景氣度回落，主業的擴張也階段性進入尾聲，資本開支進入下行週期，而從自由現金流角度，天風證券觀察到頭部企業23年已開始改善，未來現金儲備仍有望穩健增長。2023年水泥主要上市公司整體分紅率達到55%，自18年以來逐步提升(18年約34%)，中長期來看，一方面水泥企業的現金儲備逐漸增厚，分紅能力預計將會增強，另一方面，隨着24年初國資委提出將市值管理納入央企負責人考覈，並要求加大現金分紅力度，預計未來水泥公司分紅意願也會更強，天風證券認爲水泥仍是當前較好的紅利資產。
下半年環比改善可能性較大，ROE提升有望催化估值修復
天風證券對下半年水泥價格仍保持相對樂觀，一方面，強利潤訴求下，預計頭部企業下半年價格推漲的力度也將會加大;另一方面，天風證券預計下半年產量同比降幅或將逐步收窄，環比有望改善，對漲價提供支撐。過去來看，水泥公司ROE和PB相關性較強，相對PB是未來ROE變動的領先指標，例如海螺水泥相對PB於23Q2基本觸底，而後雖然單季度ROE仍在下滑，但23年下半年開始至今相對PB基本穩定在0.54-0.56倍，未出現進一步下降。因此，天風證券認爲當前水泥板塊估值已處於歷史週期相對底部，隨着水泥價格觸底回升，ROE有望出現向上拐點，估值端有望逐步修復。推薦西部水泥、海螺水泥、華新水泥、塔牌集團，關注華潤建材科技。
風險提示：需求下滑超預期、錯峯執行不佳、價格上漲不及預期等。