智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報稱，國家出臺政策加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。該團隊認爲，家電刺激政策有望提振家電產品銷量，增加上游零部件企業訂單;同時，政策對高能效產品補貼更大，有望帶動上游企業產品結構升級。其中電子膨脹閥具有更優的調節和節能性能，是提高空調能效的關鍵零部件。因此國投證券認爲，本次家電刺激政策有望推動電子膨脹閥銷量快速提升，提振上游零部件企業銷量。
事件：7月25日，國家發改委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》(下文簡稱《措施》)，統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。
中央財政對本次以舊換新補貼活動的支持力度較大：據《措施》顯示，國家發改委直接向地方安排1500億元左右超長期特別國債資金，用於落實其中六條所列支持政策，包括家電、汽車等產品。對家電、汽車等產品以舊換新的支持資金按照總體9:1的原則實行央地共擔。假設平均分配資金，預計央地兩級政府對家電產品
以舊換新支持資金約278億元(計算方法：1500÷6×109≈278)。中央財政對本次以舊換新補貼活動的支持力度較大，預計將有效刺激家電更新需求釋放。
本次政策對高能效家電的補貼力度更大：《措施》提出，對個人消費者購買2級及以上能效或水效標準的冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用竈具、吸油煙機等8類家電產品給予產品銷售價格的15%的補貼;對購買1級及以上能效或水效標準的產品，額外給予售價5%的補貼。每位消費者每類產品可補貼1件，每件補貼不超過2000元。與2007~2010年我國家電下鄉、以舊換新政策相比，本次以舊換新政策對高能效等級家電的補貼力度更大。國投證券認爲本次政策將推動家電行業產品結構升級，帶動家電產品均價提升。家電龍頭的高能效產品銷量佔比較高，且具有研發、生產和產品優勢，將更受益於補貼政策。
落實廢棄電器電子產品回收處理資金支持政策，促進行業健康發展：《措施》指出，2024年中央財政安排75億元，採取“以獎代補”方式繼續支持廢棄電器電子產品回收處理工作，對此前尚未補貼的經覈實後分期予以支持。正如國投證券在專題報告《加大回收拆解資金支持，利好家電更新需求》中所述：一方面，中央財政資金將逐漸補齊拆解處理企業的應收基金補貼款，緩解資金壓力，提高拆解意願。另一方面，中央財政資金有望逐步解決回收拆解行業過去的積弊，提高家電回收的便捷性，刺激消費者淘汰舊家電，有助於以舊換新政策更有效地實施。
上游零部件企業有望受益於以舊換新政策：一方面，家電刺激政策有望提振家電產品銷量，增加上游零部件企業訂單。另一方面，政策對高能效產品補貼更大，有望帶動上游企業產品結構升級。電子膨脹閥具有更優的調節和節能性能，是提高空調能效的關鍵零部件。國投證券認爲，本次家電刺激政策有望推動電子膨脹閥銷量快速提升，提振上游零部件企業銷量。
家電潛在更新需求龐大，政策將加速需求釋放：疫情三年家電積累了大量需更新而未更新的需求，同時2024~2026年又有更大規模家電更新需求。因此，以舊換新補貼政策將刺激家電更新需求加速釋放。國投證券對補貼政策拉動的家電銷量進行敏感性測試(相關假設和測算邏輯見專題報告《以舊換新政策如何影響家電消費?》)。中性假設下，200億元補貼資金有望拉動2024年空調/冰箱/洗衣機/彩電內銷量同比增速提升至-2%/+38%/+26%/+4%，較無補貼情景分別提升8pct/47pct/20pct/10pct(見表2)。空冰洗彩電四大品類合計內銷量增速有望提升至12%，補貼政策拉動增速提升18pct，以舊換新補貼政策有望明顯提振大家電銷量。
投資建議：本次以舊換新政策中央財政負擔資金的比例更高，政策執行效果或將更好，有望帶動家電更新需求集中釋放;本次政策對高能效等級家電的補貼力度更大，將推動家電行業產品結構升級。家電龍頭企業的高能效產品銷量佔比更高，預計將更受益於政策。國投證券推薦家電龍頭美的集團、海爾智家、格力電器、海信視像、海信家電、老闆電器、華帝股份。家電產品銷量提升有望帶動上游零部件訂單增長，且與高能效產品相關的電子膨脹閥等零部件將受益，推薦家電零部件龍頭三花智控、盾安環境。
風險提示：政策執行效果不及預期，原材料價格大幅上漲，地產政策變化風險，人民幣大幅升值，測算及假設不及預期的風險。