投資慧眼Insights - 降息交易與川普交易共振驅動板塊輪動，政策傾向也帶來逆風，美國科技股重挫，小盤股和道指相對較優。本週谷歌特斯拉Q2財報能否逆轉市場切換策略，川普交易如何消化拜登退選？
市場回顧上週（07/15-07/19），全球股市逆轉此前一週樂觀風向，主要股市大幅下挫，唯美股道瓊指數小幅收陽。港股台股承壓超4%，歐股日股跌近2%，標指納指三連跌。
美股三大指數分化，撤離科技股風向持續。工業為重的道瓊指數兩日回落仍錄得一週漲0.72%，連漲三週；標普500指數跌1.97%，那斯達克指數重摔3.65%，標指那指跌創三個月最差週表現；預期更受惠於聯準會降息的小盤股羅素2000指數漲1.68%。
個股方面，科技「七巨頭」齊跌，輝達當週跌近9%，亞馬遜跌近6%，Meta跌超4%，微軟、特斯拉和谷歌跌近4%，蘋果跌近3%；台積電美股大跌超11%。業績亮眼但遭受拜登警告限制中國半導體出口的逆風的艾斯摩爾ASML美股跌近18%，超微公司AMD跌超16%。
美國科技股下行拖累日股，日經225指數跌近3%，為今年4月中旬以來最大週跌，四個交易日全部收黑。有資管公司展望，日經強勁上漲後的回落帶來良好機會，市場低估了日本正在進行的結構性變化的長期潛力。
基本面偏弱和海外市場不安場使得港股整體低迷，當週領跌4.79%。但市場近期出現不少A股基金經理加碼港股的風向，分析稱，跌幅較大的港股成長股反映的紅利股屬性迎合許多A股基金經理的投資偏好。
台股同樣受製於美國科技股弱勢，加上美國前總統川普點名台灣晶片事業並索要保護費，外資大撤退，大盤三日跌超千點。分析認為，台股中長線仍偏多，但短線漲多且開始步入空窗期，預計在蘋果新機發表會前市場處於大區間整理。
歐洲基準股指Stoxx 600指數五日連跌，當週跌2.68%，Stoxx 50指數下跌超4%。科技盤回檔，歐股科技板塊領跌9%，上週「微軟藍屏」問題擾亂旅遊和航運業，相關個股下挫。
【全球股市上週漲跌幅，來源：MacroMicro，日期：07/15~07/19】
科技股大撤退，大選政策動向也不穩在新經濟數據欠缺和聯準會9月降息幾乎成定局的情況下，上週市場的交易重點不再是聯準會降息和通膨，而是轉向美國大選出現的「川普交易」和科技股風格切換的問題。
在「川普交易」邏輯下，實體工業為主的道指和更有吸引力估值的小盤股被市場看好。華泰證券指出，川普2.0政府將打出利好傳統能源、基礎設施、金融和地產行業的擴張性政策組合，小盤股更可能受惠於降息交易和川普交易，美股小盤+區域銀行+生物科技等利率敏感和落後品種可能彈性較大。
美國科技股漲至曆史高位，高估值擔憂是近期科技行情回檔的一大原因，美國總統候選人川普和拜登對科技行業不利的政策傾向也成為一大約束因素。
上週消息，拜登政府加深對中國晶片半導體業的限制，已施壓日本東電電子和荷蘭艾斯摩爾公司暫停對中國的半導體先進技術供應，否則將采取最嚴厲的貿易限製措施。川普近期接受采訪時表示，台灣搶走了美國100%的晶片業務，台灣應該支付保護費。
儘管上週台積電公佈Q2業績好於預期，但績後股價連跌兩日，有分析師將其中原因指向「川普風險」。萬寶投顧投資總監蔡明彰提到，若川普重新入主白宮並持續推行保護主義，對台灣獅子大開口，這種係統性風險對台積電來說極為敏感。
近期高盛數據顯示，對衝基金已連續多週淨賣出信息技術和通訊服務（TMT）股票。摩根士丹利也報告稱，在目前科技股出現大範圍拋售之際，近兩週全球對衝基金對美國軟體類股的敞口觸及多年新低。
高盛全球股票研究主管Jim Covello近日報告稱，他預計AI不會成為人們期待的突破性技術發明，迄今為止，AI還沒有出現「殺手級應用」。他認為，泡沫的破滅總會到來；各企業在AI領域豪擲數千億美元不會掀起下一場經濟革命，甚至比不上智慧手機和網路的效益。
對於美股整體走勢，越來越多分析師也從宏觀等角度表達了擔憂。曾精準預測1987年股災和美國次貸危機的知名投資人Jim Rogers近日警告，當前美股環境顯示出牛市衰退而非牛市強盛的跡象，預計最快年底、最晚明年將恢復熊市。
Rogers指出了美國存在的一些令人擔憂跡象，如大量新投資人湧入股市往往是牛市後期的特徵、市場廣度下降表明內部力量正在減弱、政府債務水平高企將限制經濟增長動能並增加金融體係脆弱性等。
拜登宣佈退選，川普交易會變嗎？當地時間7月21日，美國現任總統拜登宣佈推出2024美國大選，稱此舉符合民主黨和國家的最佳利益，並全力支持副總統賀錦麗（Kamala Harris）接替其成為民主黨提名人。
對於拜登的退選雖然已發酵多日，但退選後的政治動向對美股市場的影響正在被廣泛討論，「川普交易」也預期受到一定衝擊。
Deepwater Asset Management的聯合創始人Gene Munster指出，「這意味著更多地不確定性」。Munster說，「人們對川普獲勝很有信心，市場不會喜歡這種新的不確定性，以及關於誰當選、誰出局這些未知因素的新聞週期。」
隨著市場開始解讀拜登退選、新民主黨候選人能否成功挑戰川普的影響，預期受惠於「川普交易」下的寬鬆財政政策、更高貿易關稅和更弱監管的行業和策略將會面臨阻力。
「川普交易」基本邏輯是美國公債殖利率上升、銀行股、健康股票和能源股上漲，比特幣和美元走強，儘管川普本人已經暗示他更希望弱勢美元以支撐美國製造業。
Roundhill Financial執行長Dave Mazza認為，「投資人應該預期波動性會大幅上升。」Mazza提到，如果副總統賀錦麗能夠迅速動員起來挑戰川普，那麼應該預期股市波動持續存在；如果川普繼續在民調中領先，且投資人認為川普勝選勢在必行，那麼川普交易將繼續佔據主導地位，波動性將下降。
摩根士丹利策略師Michael Wilson表示，他們更關注商業週期的節奏，而不是選舉結果。Wilson稱，「雖然市場一直在消化川普獲勝的可能性不斷上升，但此後的週期性上行可能取決於經濟增長。」
B.Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan對這一新政治動向對市場影響並無太大期待。Hogan解釋稱，拜登退選的消息已經被市場消化；川普交易，如果真的存在的話，與預期利率下降帶來的小盤股轉向的事實沒有什麼區別。
Hogan表示，在目前的川普交易中，唯一引人註目的似乎是比特幣和起亞加密貨幣的價格略微上漲，川普更青睞這一資產類別。
Q2財報季前期，超預期獲利境況良好隨著美國第二季財報季持續展開，當前已有14%的標普500指數成分公司公佈了最新業績，整體結果喜憂參半：超預期獲利的公司比例高於曆史均值，但獲利超出預期的幅度下降。
具體來看，在已公佈財報的標指公司中，80%公司的每股收益高於預期，高於5年均值（77%）和10年均值（74%）；報告的利潤比預期平均高5.5%，但低於5年均值（8.6%）和10年均值（6.8%）。
整體來看，截至目前，第二季的混合獲利增長率（已公佈實際值和未公佈公司的預估值）為9.7%，若最終該季度實際增長率為9.7%，這將是2021年第四季以來的最高，也是連續第四季錄得年增。
分行業來看，金融行業公司的每股收益超預期增長部分被能源行業公司每股收益下降所抵消。在11個產業中，有8個行業實現年增，通訊服務、醫療保健、資訊科技和金融實現兩位數增長，材料行業等三個行業獲利收縮。
本週財經前瞻：PCE、GDP、財報本週，市場將迎來聯準會最青睞的通膨指標——個人消費支出PCE指數，市場預期週五（26日）公佈的美國6月核心PCE指數年率從2.6%放緩至2.5%，核心PCE指數月率預期在0.1%至0.2%之間，這意味著通膨有望繼續向聯準會2%的目標邁進。
週四將公佈的美國第二季GDP初值也備受關註，預期Q2GDP季環比初值1.8%，高於前值1.4%。另外，耐久財訂單月率、7月製造業和服務業PMI初值、當週失業金初請人數、密西根大學消費者信心指數和通膨預期也將公佈。
重要講話方面，在本週末開始進入噤聲期前，聯準會理事鮑曼和達拉斯聯準總裁洛根將發表講話。市場預期，聯準會將在7月底的FOMC會議按兵不動，首將將在9月。
財報方面，本週二將迎來「七巨頭」中谷歌和特斯拉的財報，此外可口可樂（KO.US）、Spotify（SPOT.US）、Visa（V.US）、福特汽車（F.US）、美國航空（AAL.US）和施貴寶（BMY.US）的財報也值得關註。
其他方面，拜登退選給美國大選迎來新的競爭格局，市場關注新民主黨總統候選人的動向和川普如何作回應。
市場觀點自美國6月CPI報告發佈以來，美國科技股輪換已經持續近一週有餘，除了降息交易，市場正期待科技巨頭的最新業績能否為股價和市場情緒帶來提振。
谷歌營收兩位數增長的預期能否實現，以及特斯拉自動駕駛技術、Robotaxi和儲能業務有無新進展，成為科技行情的「勝負手」。
「川普交易」已經被市場印證了一段時間，新民主黨候選人對川普遙遙領先的勝率能否造成實質性衝擊成為一大看點，美股對美國大選的反應空間變得更廣和更複雜。
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