智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報認爲，2016年，特朗普意外勝選，市場出現著名的“特朗普交易”。整體上，大類資產走出“強美股、高利率、強美元”的組合。美股行業，金融趨勢走好、能源受損較重，或分別反應去監管和供給上升的政策預期，而科技股的長牛趨勢則未受到太大影響。美債利率曲線階段性陡峭化，減稅等措施有利增長和通脹。美元高開低走，大宗商品在影響淡化後逐步迴歸基本面。國內方面，彼時股債對此並不敏感。但是，上輪“特朗普交易”的核心在於預期反轉，如今預期差已被壓縮，本輪走勢要警惕刻舟求劍。
一、上輪“特朗普交易”的核心在於預期反轉，但本輪預期差已被壓縮
2016年大選前，民調結果大多顯示希拉里領先特朗普，但最終敗北。而比起總統大選結果的反轉，更超乎市場預期的是共和黨在參議院、衆議院也獲得多數，這意味着中期選舉之前共和黨推行政令的強大權力。
二、2016年“特朗普交易”覆盤
(1)美股：市場反應正面，金融相對獲益最高，能源受損較重。整體方面，股票市場對於減稅的預期較爲樂觀，在政策落地後加速上行。特朗普任內，金融業監管放鬆，金融業增加值開始向上;可選消費在特朗普當選之後並沒有很明顯的向上走勢;傳統能源行業並未在特朗普政策傾向下上行，能源股表現一般。
(2)美債：收益率快速飆升，十年期與兩年期國債收益率利差走闊。2016年特朗普大選獲勝後美國十年期國債收益率持續上行。由於特朗普希望推進的關稅政策、投資法案等都有一定的通脹屬性，疊加美聯儲依然處於加息週期中，美國十年期國債收益率在特朗普當選的第一個月內由2%左右水平上行至2.6%高位。
(3)美元：高開低走。在美聯儲加息預期的催化之下，2016年下半年美元逐步走強，特朗普上臺之後，美元指數高開低走。當選之後，美元指數由當日的97.87點上漲至12月28日的高點103.3點，隨後趨於下滑。
(4)商品：僅爲短期衝擊，影響淡化後逐步迴歸基本面。黃金價格在特朗普當選後受到加息、通脹擔憂和地緣政治影響而波動不斷。銅價在特朗普當選後大幅上行，市場開始交易其在競選期間承諾的美國製造業和基建投資刺激計劃。原油價格在特朗普當選後震盪上行，在整個任期內原油價格中樞整體抬升。
三、2016年我國股債市場對“特朗普交易”並不敏感
特朗普當選之後，我國股債市場短期內沒有較爲明顯的“特朗普交易”現象。對於後續特朗普可能的關稅或科技制裁等政策落地沒有形成較爲一致的預期，主要在交易國內基本面信息。 標普中國A股300指數在特朗普當選當天小幅下跌0.4%，次日就上漲了1.1%，並一直上行到11月29日觸頂回落。時至12月，A股市場也沒有交易太多“特朗普因素”，投資者在12月的下跌潮中主要關注美聯儲加息節點、基金減倉TMT板塊和樂視停牌等一系列利空信息。從16年年底具體板塊看，電信服務指數一枝獨秀，漲幅靠前，地產板塊跌幅較大，其餘板塊漲跌各現。
國內債市2016年底收益率大幅上行主要源於年底流動性緊張環境下的理財贖回踩踏，而不是源於特朗普當選事件的衝擊。特朗普當選當日十年期國債收益率僅上行0.2BP，當週上行5BP。
風險提示
美國通脹上行超預期，貨幣政策繼續收緊，美元大幅升值，美債利率上行，美股繼續下跌;美國經濟衰退超預期，美國大選結果超預期，美國通脹快速下行，金融市場出現流動性危機，聯儲被迫轉向寬鬆;歐洲能源危機超預期，歐元區經濟陷入深度衰退，全球市場陷入動盪，外需萎縮，政策面臨兩難;中美關係惡化超預期;逆全球化程度進一步加深，供應鏈恢復低於預期，供應端的分裂超預期，以及全球地緣政治動盪加深，相關資源爭奪惡化;俄烏與中東衝突惡化。