智通財經APP獲悉，山西證券發佈研報稱，持續3年的調整，目前醫藥板塊估值處於歷史底部，反腐對行業的衝擊逐步減弱，下半年板塊盈利有望恢復，預計會獲得相對於大盤的超額收益。看好創新藥國內外商業化及創新業務轉型的創仿藥企；看好抗生素、特色原料藥高景氣及合成生物學業務落地帶來增量的原料藥企業；看好採漿量提升及血液製品新品種上市帶來增量的企業。此外，看好新一版基藥目錄中藥數量增加帶來市場擴容的企業。
推薦標的：1)創新藥/仿製藥：京新藥業(002020.SZ)。2)原料藥：推薦川寧生物(301301.SZ)、普洛藥業(000739.SZ)。3)血液製品：推薦博雅生物(300294.SZ)。4)中藥：推薦健民集團(600976.SH)。
山西證券主要觀點如下：
估值“擴張-收縮”再平衡逐步完成
2019年1月-2020年12月，隨着核心資產、創新藥&械、醫療服務等板塊上漲，A股醫藥生物指數獲得112%的漲幅，其中估值擴張了86.4%，A股醫藥板塊在2018年-2020年估值持續提升，到達歷史極大值附近，隨後進入超過3年的下跌調整時期。2021年2月9日至2024年6月23日，A股醫藥生物指數下跌56.25%，估值收縮了50%。目前A股醫藥板塊PE24.87倍，估值水平處於近10年以來的歷史較低水平，估值再平衡過程逐步完成。
追逐創新變得更加理性，未來研發更加重視臨牀價值
研發創新既是時代需要，也是資本的選擇。隨着"一級市場融資-資本市場上市-二級市場套現退出"這一閉環的建立，2019-2021年資本對創新藥&械的投入堪稱狂熱，資本湧入帶來臨牀前和臨牀研究的項目數快速增長，出現了大量熱門靶點扎堆的重複投入和內卷。隨着：政策逐步收緊壓縮臨牀價值不大、競爭激烈的僞創新藥的生存空間，另一方面，資本市場上，經過市場的教育和洗禮，投資人逐步理性；未來研發創新將更加健康，研發更加重視臨牀價值。
內需：深度老齡化帶來銀髮經濟巨大空間，極致性價比的產品與服務將會勝出
人口老齡化程度將持續加深，醫保支出壓力持續增大，國內內需將持續追求高性價比。仿製藥數輪集採之後成本大幅降低、重點監控目錄持續壓縮輔助用藥空間，騰龍換鳥之後，通過國家醫保談判的高性價比創新藥獲得了更多的市場空間。醫療器械集採，推動國產產品進行進口替代。醫藥分家，零售藥房將有望承接更多的處方藥外流。便宜的中成藥，治未病的中醫，花小錢辦大事的康復醫療等亦將獲得更好的市場機會。
出海：艱難但是必經之路
中國原料藥企業已經深度參與全球化競爭，大型CXO行業龍頭雖然受到地緣政治的影響，但大量中小型CXO公司憑藉其過硬的技術實力和高效的服務優勢，仍有不錯的海外市場空間。高端定製化醫療耗材代工行業突破0-1的階段，龍頭代工企業獲得跨國器械巨頭的訂單，供應鏈加速從歐美轉移至中國的趨勢出現。疫苗、血製品龍頭企業逐步向亞太、非洲、拉美地區銷售。中小型醫療器械企業站穩發展中國家市場的同時，逐步在北美、歐洲等發達國家市場與全球醫療器械巨頭同場競技。在出海難度最高的創新藥領域，中國企業正在逐步通過license out，參與國際多中心臨牀，申報生物類似藥在美國、歐洲上市等積累起重要經驗。
風險提示：市場流動性風險、醫藥政策風險、匯率波動風險、地緣政治影響。