智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研報認爲，手工補息整改的影響集中在二季度內，預計存款壓力最大的時點已過，M1或已觸底。此外，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上指出，當貨幣信貸增長已由供給約束轉爲需求約束時，如果把關注的重點仍放在數量的增長上甚至存在“規模情結”，顯然有悖經濟運行規律，預計後續銀行以票充貸的動力將明顯減弱，會更加註重貸款結構的調整和經營質效的提升，社融和信貸都將進入增長“新常態”。當前有效需求不足，宏觀經濟仍呈現弱復甦態勢，繼續看多銀行板塊絕對收益。
數據概況：6月人民幣貸款新增21300億元，同比少增9212億元，貸款餘額同比+8.8%(增速環比下降0.5pc);社融增量爲3.3萬億元，同比少增9283億元，社融存量同比+8.1%(增速環比下降0.3pc)。
6月信貸同比少增9212億元，信貸結構變化不大。對公端，短期貸款小幅少增，在連續兩個月負增長後回正，而中長期貸款同比少增6233億元，是信貸的主要拖累因素。居民端，短期貸款同比少增2443億元，中長期貸款同比少增1428億元，6月地產銷售邊際改善但對居民中長貸的拉動並不明顯，推測提前還貸現象仍在持續。除了受2023年同期高基數影響、信貸擠水分政策衝擊外，6月信貸大幅少增的核心問題仍在於需求不足，6月PPI延續負增長，CPI漲幅收窄，經濟數據也側面印證當前信貸增長主要爲需求約束。值得注意的是，6月票據融資減少393億元，而6月票據利率中樞要略高於5月，月末下行並呈“W”型走勢，月末票據利率比無風險的國債利率低12BP，較5月也有明顯收窄，說明月末仍然出現了票據充貸的現象，推測是季末到期票據規模攀升導致存量的票據下降。
6月社融同比少增9283億元，政府債發行放緩，對社融支撐減弱。表內融資延續前兩個月的趨勢，未貼現承兌匯票減少2047億元，同比多減1360億元，表內外票據規模均有下降。雖然6月政府債淨融資同比多增，但相較於5月，地方政府債和專項債發行再度放緩，對社融的支撐有所減弱。考慮到2024年萬億超長期特別國債的額度安排，上半年政府債發行節奏偏慢，三季度發行規模或將好於二季度，後續將繼續對社融形成正向支撐。
6月M1同比增速爲-5.0%，較上月下降0.8pc，M2同比增速爲6.2%，M2與M1增速剪刀差11.2pc，環比5月持平。M1增速顯示當前企業預期有待進一步提振，金融對企業的融資同比偏弱;實體信貸規模同比偏低，派生存款相應受到影響，對M2的增速形成了一定拖累。
展望後續：①手工補息整改的影響集中在二季度內，預計存款壓力最大的時點已過，M1或已觸底;②央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上指出，當貨幣信貸增長已由供給約束轉爲需求約束時，如果把關注的重點仍放在數量的增長上甚至存在“規模情結”，顯然有悖經濟運行規律，預計後續銀行以票充貸的動力將明顯減弱，會更加註重貸款結構的調整和經營質效的提升，社融和信貸都將進入增長“新常態”;③當前有效需求不足，宏觀經濟仍呈現弱復甦態勢，繼續看多銀行板塊絕對收益。
風險提示：需求恢復不及預期，重點領域風險暴露。