智通財經APP獲悉，華創證券發表研報稱，中期來看人身險NBV增速預計維持景氣度，產險COR或小幅上行，投資表現二季度同比有望好轉。整體來看，保險行業中報業績或好於預期。向前展望，步入下半年NBV margin利好因素淡化，驅動由價轉量，產險方面基數效應下COR或同比好轉，但仍需關注極端天氣與災害影響。
本週行情覆盤：本週保險指數上漲3.82%，跑贏大盤2.61pct。保險個股普遍上漲，友邦+7.44%，太平+7.10%，國壽+6.64%，平安+3.79%，新華+3.60%，人保+2.90%，太保+2.82%，財險+2.42%。十年期國債收益率2.26%，較上週-1.5bp。本週熱點：
(1)7月12日，據財聯社記者獲悉，中國人壽和新華人壽共同設立的私募證券投資基金穩步建倉，已投入相當規模資金入市，並準備長期持有。
(2)本週，中國人壽與中國太保分別實施2023年利潤分配方案。7月11日，中國人壽每股派發現金紅利人民幣0.43元(含稅)，共計派發121.54億元。7月12日，中國太保每股派發現金紅利人民幣1.02元(含稅)，共計派發98.13億元。
2024H1業績前瞻：
人身險：Q2新單增速或好於預期，預定利率下調依舊帶來NBV margin改善利好。一季度來看主要受開門紅新規+報行合一影響，除太保(同比+0.4%)以外，上市險企人身險新單增速普遍承壓，其中銀保渠道受政策影響較爲明顯。二季度政策影響基本消化，但由於高基數影響此前新單預期較爲悲觀。部分險企下架3.0%的增額終身壽，並於七月上架2.75%的增額終身壽。上市險企銷售端短期或承接利好，從保費增速看5月仍能實現環比改善，預計新單增速或好於預期。“價”的層面，Q2延續預定利率上限同比下降的利好，NBV margin改善有望繼續帶來對NBV增速的支撐。整體來看NBV增速或略低於Q1表現，但仍能維持兩位數增長，華創證券預測24H1上市險企NBV增速排序：人保>新華>太保>國壽>平安。
產險：景氣度預計不及去年同期，COR受災害影響環比或略有上行。保費規模上，今年以來產險行業增速明顯低於同期水平。車險方面，去年同期受益於防疫措施優化、出行恢復，汽車市場需求提升帶來相對高基數，此外由於報行合一影響今年車均保費有所下降。非車險方面，政策性農險受招標節奏、到賬情況等影響增速有所下滑，健康險市場需求亦未見明顯回暖，高風險險種持續出清。COR表現上，受南方降雨影響，雨季相關災害頻率與程度逐步超預期。截至7月11日12時，湖南、浙江、安徽、福建、江西、廣東、廣西、貴州等地保險機構累計接到報案9.5萬件，估損(報損)金額32.1億元，已賠付和預賠付金額超11億元。華創證券預計，受災害影響上市險企COR均環比略有上行，同比亦承壓。華創證券預測24H1上市險企COR排序：人保<太保<平安。
資產端：投資收益環比預計略有下行，同比或好轉。長端利率(十年期國債收益率)二季度低位震盪，小幅下行9bp(一季度下行27bp)。權益市場方面，大盤(滬深300指數)二季度震盪下行，收跌2.14%(一季度收漲3.1%)。資本市場共振影響，上市險企預計投資表現環比下行。但同比來看，去年同期長端利率下行19bp，大盤收跌5.15%，預計投資端同比有所好轉。
投資建議：中期來看人身險NBV增速預計維持景氣度，產險COR或小幅上行，投資表現二季度同比有望好轉。整體來看，保險行業中報業績或好於預期。向前展望，步入下半年NBV margin利好因素淡化，驅動由價轉量，產險方面基數效應下COR或同比好轉，但仍需關注極端天氣與災害影響。當前市場風格偏防禦，推薦估值處於相對低位(0.81x pb)、分紅比例維持40%以上的財險龍頭中國財險H，以及產壽基本面穩健、“長航轉型”帶來阿爾法動能的中國太保。權益市場回暖情況下，建議關注彈性品種新華保險、中國人壽。若地產風險修復，建議關注中國平安。
當前PEV估值：友邦1.13x、國壽0.71x、平安0.56x、太保0.50x、新華0.39xPB估值：財險H0.81x、人保A0.96x。
風險提示：監管變動、改革不及預期、自然災害加劇、長端利率下行、權益市場波動