智通財經APP獲悉，繼3月份升破40,000點關口後，日經225指數於7月4日再創歷史新高，三個月來首次觸及40,913.65點。景順發布最新研究指出，考慮到年初至今的漲勢，日本股票可能會稍作喘息。然而，由於日本持續的結構性變動，該行對日本股市仍持正面看法。
近期市場上漲的原因
過去兩週的漲勢主要由大型股帶動，這在日元疲弱和日本長期利率上升的背景下更爲明顯。實際上，日本央行在6月份的貨幣政策會議上決定將政策利率維持在0-0.1%不變，並預告將於7月份的會議上宣佈詳細的縮減日本政府債券購買計劃，有關央行提前收緊貨幣政策的預期因應降溫，日元隨之走弱，美元兌日元跌破160水平。
與此同時，市場開始消化量化緊縮的預期，推動10年期日本政府債券收益率漲至1%以上。這情況爲大型金融和出口導向型企業帶來利好。
日元方面，匯率誠然會受到美國通脹及美聯儲減息路線的影響。截至目前，美國長期高利率的情況對日元施加了巨大壓力，但該行預期今年稍後這種壓力將有所緩解。實際上，隨着宏觀經濟背景的改善，日本央行已開始從非常規的超寬鬆貨幣政策中逐步迴歸正常。此外，美國聯儲局的貨幣政策轉向也開始變得明朗，這可能在未來推動日元走強。
圖1：2024年美國和日本政策利率變動及市場預期
同時，考慮到當前美國和日本的利率差異，日元的上行風險(可能嚴重削弱出口企業盈利)應該有限。從截至5月份的消費者物價指數(2.8%)來看，日本亦不太可能出現像美國的高利率情境。
日元復甦應該會緩解目前抑制家庭消費的通脹壓力。
期待已久且有望提振內需的 工資價格增長即將成爲現實
更重要的是，今年具有影響力的春鬥(春季勞資談判)結果顯示，工資漲幅超過去年，並最終超過了當前的通脹率。
此外，日本企業一直在克服通縮常態。據6月份日本央行的短觀調查顯示，過去三年，日本企業一直在提高價格。這幾乎是數十年來價格持續上漲最快的一次。經濟常態的變動應有助於日本企業改善利潤率及保持穩健的盈利增長，從而將不斷增加的財富分配給員工。
景順認爲，期待已久且有望提振內需的 工資價格螺旋增長即將成爲現實。此外，考慮到盈利走勢穩健，加上老齡化社會對數碼化轉型和自動化的迫切需求，該行預期日本企業的資本開支將保持強勁。
總體而言，日本正在從經濟、價格和工資停滯這失去的三十年走向一個擁有正面增長的正常經濟環境。目前，市場聚焦於短期宏觀因素，即利率上升和日元走弱。今年稍後時間，景順預期投資者將會嘗試利用持續的結構性變動，擴大投資機會並着眼於個別公司的基本因素及競爭優勢。
