智通財經APP獲悉,中金公司發表研報稱家電板塊1H24超額收益明顯，但進入2H24，家電行業景氣度有所下行，預計短期板塊或面臨一定調整。全球市場空間廣闊，國內家電龍頭在效率、研發、線上渠道、治理機制方面全球領先。近期市場擔憂下半年家電行業或面臨全球貿易政策變動風險，該團隊認爲國內家電產業全球化佈局較爲完善，可以靈活應對貿易政策變化，長期無影響。景氣度下行後的家電板塊在全球化帶動下，仍具備比較優勢，長期來看板塊估值有望提升。
景氣度下行，板塊調整：1)2023年至1Q24行業出口景氣疊加空調內銷景氣。2024年上半年，家電板塊取得高收益。但隨着近期行業景氣度下行，板塊處於調整中。2)2024年6月涼夏導致空調內銷低於市場預期，但中金公司預計出口高增長有望延續到8月，主要是全球高溫(中國除外)導致的海外空調需求超預期。中金公司預計9月起家電出口同比增速或將放緩。
家電行業有確定性的成長：1)2020年以來，家電行業成長驅動力轉爲全球化、科技新品、產業跨界，2020年以來三大方向都有突出表現。2)全球市場空間廣闊，國內家電龍頭在效率、研發、線上渠道、治理機制方面全球領先。中國家電的全球性增長來自於存量市場份額提升，歐美引入中國科技創新類產品帶動的市場增長，新興市場入門家電滲透率提升。3)近期市場擔憂下半年家電行業或面臨全球貿易政策變動風險，中金公司認爲國內家電產業全球化佈局較爲完善，可以靈活應對貿易政策變化，長期無影響。
內銷不樂觀，不悲觀：1)由於消費者購買力不足，以及地產行業下行，家電內銷市場自2019年以來僅小幅增長，市場基本成熟。但市場存在掃地機、高速吹風機等品類結構性增長。2)目前家電以更新需求佔比爲主，市場擔憂的家電受地產後週期強影響已被證僞。由於家電整體競爭格局良好，中金公司認爲成本、價格競爭等影響處於可控範圍，市場無需過度擔憂。
未來白電和暖通龍頭估值將提升：1)借鑑日本大金工業，在日本過去30年的低利率時代，估值區間爲18.2x-35.5x TTM P/E之間波動，相比而言，中國白電和暖通過去10年的估值區間爲10.1x-17.3x TTM P/E。2)家電行業優質的製造+品牌商業模式，在所有行業中屬於對固定資產要求較低、具有優良現金流的行業，2021-2023年申萬家電一級行業平均CAPEX/經營活動淨現金流僅35%，所有行業中從低到高排名第五。2023年申萬家電板塊分紅率已達54%，並保持提升趨勢。3)中金公司認爲未來中國白電與暖通龍頭的估值有望提升。
風險
市場需求波動風險;海外市場政策風險。