智通財經APP獲悉，中金公司發表研報稱，美國重啓寬財政、有望預防式淺降息、疊加“特朗普交易2.0”發酵，利好全球順週期。落到資產，“淺降息”的謹慎特徵使得其對資產估值的利好或相對較小，而主要利好企業盈利。因此該團隊判斷：降息前，降息交易跟隨經濟數據間歇性發生;而降息後，降息交易可能終止，伴隨住宅、製造業、補庫和資本開支週期的穩步重啓，疊加降息對終端需求的再次提振，將利好美國地產鏈、耐用品消費、資源品、工業品等順週期資產。此外建議關注海外順週期對A股港股的外溢，及攻守兼備的“現金牛”。
2024下半年，中美經濟處在再平衡的轉折點。
美國經濟仍有韌性，但長期高利率下需求邊際轉弱。一方面，中金公司維持在《2024年破立之間：海外市場的共識與變數》中的判斷：美國經濟在家庭資產負債表健康、金融週期上半場以及大財政的合力下，需求有韌性，地產和製造業週期有望重啓，通脹、利率和名義增長中樞均可能維持高位。但另一方面，長期高政策利率對短端利率敏感部門產生了壓制。融資成本的上升促使消費貸環比增速放緩，進而影響消費進一步擴張。政策利率居高不下，小企業實際融資利率徘徊在9%-10%之間，帶來了較大的經營和再融資壓力，直接影響僱傭和終端需求。
隨着高利率的壓制作用顯現，美國經濟逐漸放緩，勞動力市場轉弱，可能觸發美聯儲的“預防式降息”(參見《美國勞動力市場拐點的政策和資產含義》)。但鑑於當下經濟的“易熱體質”，降息幅度或相對有限，更可能是謹慎和循序漸進的“淺降息”(參見《“淺降息”的經濟邏輯與資產主線》)。同時，在大選即將來臨的背景下，美國財政也已再度發力，支撐經濟韌性。中金公司提示，在“寬財政”和“淺降息”的組合拳之下，美國經濟不着陸概率提升，加劇二次通脹的風險。
落到資產，“淺降息”的謹慎特徵使得其對資產估值的利好或相對較小，而主要利好企業盈利。因此，中金公司維持自去年底以來的資產定價判斷：降息前，降息交易跟隨經濟數據間歇性發生;而降息後，降息交易可能終止，伴隨住宅、製造業、補庫和資本開支週期的穩步重啓，疊加降息對終端需求的再次提振，將利好美國地產鏈、耐用品消費、資源品、工業品等順週期資產。此外，中金公司預計“特朗普交易2.0”的情緒發酵將進一步強化海外順週期邏輯。
回到國內，在下半年展望報告中中金公司指出，國內房地產與非房地產領域呈現分化態勢，非地產領域展現韌性，實體與貨幣仍處於需求弱於供給的狀態(《雙平衡的起點——中國宏觀2024下半年展望》)。金融週期下半場，實體供需再平衡的關鍵在於改善需求，而貨幣供需再平衡的關鍵在於改善供給，二者的共同抓手是財政擴張。中金公司認爲，下半年財政支出將提速，但總體上比較溫和，實體與貨幣供需雙平衡的節奏一定程度上取決於需求端政策的方向與力度，特別是財政政策。
市場風格偏謹慎，“現金牛”綻放，耐心等待利率築底。一方面，中金公司構建的宏觀因子模擬組合顯示，今年以來，市場對於經濟增長的關注度上升，但市場預期仍偏謹慎。我們重申在《新宏觀範式下的全球“現金牛”》中對A股、港股“現金牛”的關注，並提示“現金牛”指數不僅具有傳統紅利風格的防守屬性，更具有不同於紅利指數的進攻性，受金融週期影響較小，並在整個金融週期內持續跑贏紅利指數。另一方面，本輪利率下行對應金融週期下行，跨國經驗顯示，中金公司提示金融週期築底往往對應長端利率築底。