7月10日，昭衍新藥(06127)以最低6.62港元收盤，該股價也創下其上市新低。但在當晚一則“盈警公告”卻給這家CRO公司注射了一針強心劑。
智通財經APP瞭解到，7月10日晚，昭衍新藥發佈盈警：預計2024年1-6月份實現營業收入約7.19億元到9.73億元(人民幣,下同)，與上年同期的數據相比，將減少約3864.17萬元到2.93億元，同比下降約3.8%到28.9%。預計2024年1-6月份實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約-1.84億元到-1.36億元，與上年同期的數據相比，將出現虧損。
但也正是這則盈警，讓昭衍新藥次日股價大幅收漲10.12%，盤中甚至漲幅一度達到12.08%，7月12日，昭衍新藥漲勢繼續盤中股價最高漲幅爲6.45%，兩天股價累計上漲12.24%。
雖然昭衍新藥盈警後的反向走勢與此前市場普遍低預期有一定關係，但就公司本身來說，這份業績預告中，其營收和淨利潤兩端呈現下降趨勢的背後，業務端已呈現好轉趨勢，接單及諮詢量已呈現環比改善。市場對昭衍新藥乃至整個CRO市場後續觸底反彈的情緒全都濃縮在這10%的漲幅之中。
猴價下跌餘波持續
在此次昭衍新藥發佈的最新業績預告中，公司對自身虧損的影響因素進行了拆分解讀，其中生物資產公允價值變動造成的2.24-2.47億元淨損失是導致虧損的直接原因。說到底，昭衍新藥至今還在承受實驗猴掉價的負面餘波。
據智通財經APP瞭解，在2020至2022年間，國內食蟹猴平均採購價格暴漲了6倍，而激進的昭衍新藥在囤猴之餘，還將2020年年報中的實驗猴生物資產計量方法，從之前的"成本法計量"改成了“公允價值法計量”。
這一會計政策的變化結果是，當生物性資產出現持續價格上浮時，其價格浮盈在當期報表中進行釋放。但作爲一把雙刃劍，一旦猴價暴漲週期結束，公司淨利潤也將受到負面影響。這也就是昭衍新藥過去多個季度虧損的主要原因。
然而在另一方面，今年第一季度，昭衍新藥錄得歸母淨虧損2.72億元，第二季度公司實現歸母淨利潤0.88億元至1.36億元，環比出現大幅改善。
也就是說，昭衍新藥短期經營拐點的出現能從2024H1業績預告有一個比較明確的判別。
首先參考昭衍新藥2023年年報數據，當時公司給出的淨利潤下降理由與此次業績預告基本相同，均提及了行業景氣度下降及競爭加劇導致公司在訂單價格上做出讓步，利潤空間被壓縮。
但從23年報和24Q1和Q1訂單數區別，卻可以看出整體市場在回暖。2023年年報中，昭衍新藥表示自己新簽訂單23億元，同比下降39%，但是新增客戶數同比增長30%。與此同時，公司在手訂單達到33億元，穩定的在手訂單和客戶數量爲後續業績提供了保障。
後續在2024Q1時期，昭衍新藥新籤項目數量再度同比增長20%，海外項目訂單數量增長30%，在手訂單數增長或者新籤項目數提升可能是導致公司2024Q2業績復甦的主導因素。
CXO週期向上的預告?
從2023年1月中旬起，昭衍新藥的股價就一直處在下跌狀態，疊加其在2023年中報和前三季度財報中披露的淨利潤同比分別下滑75.58%和48.17%的慘淡業績，昭衍新藥的股價在加速下跌中度過了整個2023年，並且2024年其股價止跌跡象也不明顯。
如果按2023年1月16日盤中股價高點35.07港元起算，截至目前，即便有今年7月11日和12日的股價回補，昭衍新藥股價累計跌幅也接近80%。其原因便在於此前市場對於CXO板塊下游景氣度的研判仍然存在分歧。在此背景下，傳統的CXO企業估值模型近乎失效，CXO企業的週期屬性愈加明顯。
實際上，自2023年三季度以來，昭衍新藥自身業績環比已經出現較大改善。例如，2023Q2和Q3季度中，昭衍新藥的關鍵財務指標出現明顯同比下滑，但剔除生物資產影響後的實驗室主營業務業績環比增長數據說明其賺錢能力並未喪失，也在說明昭衍新藥以稀缺全面的國際化認證資質構築的行業護城河仍在生效。
但在CXO行業下行週期面前，業績在估值評判中的權重降至新低，公司股價不受支撐持續走低，這是週期股的典型特徵。
在這一邏輯下，面對昭衍新藥2024H1的這份業績預告，市場反應似乎有些超過想象。換句話說，昭衍新藥後續如若出現估值反轉，其自身業績波動影響力並不會這麼大，一定程度需要生物醫藥投融資環境好轉來帶動國內CXO板塊整體反彈。
當地時間7月9日，美聯儲主席鮑威爾出席參議院銀行業委員會聽證會，就半年度貨幣政策發表證詞，並就貨幣政策和銀行監管等問題接受質詢。鮑威爾在演講稿中表示，雖然通脹有所緩解，但仍高於2%的目標，政策制定者仍堅定地致力於將通脹率降至2%。分析人士認爲，鮑威爾的證詞表明，美聯儲對於穩定物價和最大程度的可持續就業之間的權衡正在發生變化，這一謹慎的轉變使美聯儲離降息更近了一步。
而就在此前的7月3日，美國公佈的今年6月ISM服務業PMI指數爲48.8，預期52.6，5月前值爲53.8。由於PMI指數是50爲榮枯線，如今實際數值只有48.8跌入榮枯線下方，並遠低於預期，直接讓市場對美聯儲降息預期升溫，當日美元指數也出現一波跳水。
7月5日，美國勞工部6月非農數據公佈：新增就業人數爲20.6萬人，較前值的27.2萬大幅回落;失業率升至4.1%，爲2021年以來的最高值。這也提高了人們對美聯儲將在9月份開始降息的預期。根據芝加哥商品交易所的“美聯儲觀察工具”數據，市場目前預計美聯儲到9月累計降息25個基點的概率爲73%。
以上數據從某種程度預示着美國加息週期即將結束，生物醫藥投融資環境好轉可期，傳導至上游市場，CXO板塊或迎來新一輪上行週期。而只有在行業上行週期，昭衍新藥纔有望憑藉自身安評龍頭地位以及稀缺資質抬升估值。某種程度來看，此次市場將新增訂單作爲錨點開始展望昭衍新藥後續的表現便是對CXO上行週期到來的一種預判。
