智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研報認爲，航司長期價值漸顯，關注逆向佈局時機。長期而言，中國航空需求長期空間巨大，空域時刻瓶頸持續，票價基本市場化，且機隊增速顯著放緩。待供需恢復，長期盈利中樞上升仍將可期。2024年供需仍在恢復中，未來國際增班與需求增長將繼續推動供需恢復。市場預期已回落低位，擁有優質航網的航司長期價值漸顯，建議關注逆向佈局時機。此外，預計暑運國際增班加速，航司機隊週轉將恢復理想，供需良好有望保障票價市場化效應再次充分體現。
長邏輯：待供需恢復，中國航司盈利中樞上升可期。站在當下，國泰君安證券認爲航空仍具盈利中樞上升的長邏輯。2019年之前，中國航空業客座率已居全球第二，持續多年盈利，但盈利能力顯著低於海外航司。國泰君安證券認爲核心原因在於：1)中國航空票價未市場化，導致幹線高客座率無法向票價傳導。2)機隊規模增長過快，幹線空域時刻瓶頸凸顯導致三四線增投負向拖累整體票價水平。十三五末航空業票價市場化機制基本完善，且航司預期空域瓶頸持續而理性規劃運力降速。過去數年，幹線全票價依規逐季上調，票價已基本市場化，且機隊增速亦顯著放緩，待供需恢復，中國航司盈利中樞上升仍將可期。
2024年：供需仍恢復中，且淡旺季明顯。2023-24年航空業供需仍在逐步恢復中，航司面對需求恢復與特徵變化，在恢復機隊週轉的同時，調整收益管理策略努力最大化收益。2023年，壓制性需求釋放，機隊週轉逐步恢復，航司堅定價格優先策略，票價中樞上升，而客座率恢復緩慢，航司普遍座收較2019年上升。2024年，需求呈現淡旺季明顯新特徵，機隊週轉明顯恢復，航司淡旺季靈活調整收益策略。其中，春運旺季，供需恢復良好，量價創歷史新高;Q2淡季，供需仍承壓，航司以價換量，客座率顯著回升對沖票價回落，座收或好於預期，但仍有寬體機錯配與油價壓力，疊加雷雨影響，Q2仍行業性經營承壓。
暑運展望：業界預期需求旺盛，表現或將漸入佳境。2024年暑運已啓動，業界需求預期普遍樂觀，親子游仍將是主力需求。過去兩週航空量價上行，且預售加快至較2023年同期高兩成。考慮大學生放假略晚且國內大會等相關影響，預計7月下旬將迎暑運高峯，有望持續至8月中旬。提示2023年7月國內票價高基數而8月高峯結束較早，預計2024年暑運票價同比表現將漸入佳境。預計暑運國際增班加速，航司機隊週轉將恢復理想，供需良好有望保障票價市場化效應再次充分體現。繼2023年暑運航司盈利普遍創歷史新高，2024年暑運或有望再次驗證供需恢復後票價中樞與盈利中樞上升航空大邏輯。
投資策略：航司長期價值漸顯，關注逆向佈局時機。長期而言，中國航空需求長期空間巨大，空域時刻瓶頸持續，票價基本市場化，且機隊增速顯著放緩。待供需恢復，長期盈利中樞上升仍將可期。2024年供需仍在恢復中，未來國際增班與需求增長將繼續推動供需恢復。提示，市場預期已回落低位，擁有優質航網的航司長期價值漸顯，建議關注逆向佈局時機。維持中國國航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中國東航等“增持”評級。
風險提示：經濟波動，油價匯率，行業政策，增發攤薄，安全事故等。