近日，水塔研究發佈分析報告，認爲1藥網(YI.US)目前的估值處於底部， 其美國存托股票(以下簡稱“ADS“)交易價格遠低於其 B2B 同行。從企業價值與營收倍數(EV/revenue)來看，1藥網的交易價格比其最直接的同行藥師幫(以下簡稱”YSB“)(09885)低 90% 以上。
報告指出，1藥網運營着中國最具創新性的B2B技術驅動的醫療平臺之一。在一個具有強大進入壁壘的行業中，1藥網由具備供應鏈管理專長的創新技術領導團隊管理，是中國領先的B2B技術驅動的醫療平臺之一
與此同時，1藥網還具備完整的醫藥供應生態系統，使命是通過其強大的技術基礎設施和戰略合作伙伴關係重塑中國醫藥行業的整個價值鏈。1藥網不斷擴展的製藥供應鏈涵蓋了 5,000 家上游供應商和超過 470,000 家藥店。平臺爲院外藥房提供一站式服務，使它們能夠爲其消費者採購種類繁多且不斷擴展的藥品。
此外，儘管過去兩個季度由於 2022 年底和 2023 年初疫情反彈引發的銷售激增所導致的高基數，報告了同比收入下降，1藥網自 2019 年以來，實現了強勁的收入增長，年均複合增長率約爲 40%。隨着市場恢復正常，同比比較預計將開始改善，預計在 2024 年第二季度同比持平，並在隨後的季度轉爲正增長。儘管最近收入增長乏力，但由於不斷追求運營效率的提升，公司在 2024 年第一季度實現了首次 GAAP層面運營盈利。5月23日，1藥網(NASDAQ:YI)發佈2024年第一季度業績報告。報告顯示，1藥網該季度實現營收35.3億元人民幣;Non-GAAP運營利潤爲890萬元，同時首次實現了單季GAAP運營利潤轉正，GAAP運營利潤達372萬元，並實現正向經營性現金流，由此標誌着1藥網達成階段性盈利的重要里程碑。
1藥網一直展現出對運營成本的細緻管理和持續提高效率的努力，追求成爲行業內效率最高的運營商。自2019年以來，所有報告的運營成本類別在收入中的佔比都在穩定下降，截至最近一個季度，運營支出首次降至低於6%。
在很大程度上，1藥網通過利用技術實現了有效的成本管理。在這方面，公司對人工智能創新的投資已經成爲其運營的重要組成部分，並開始帶來回報。例如，採用AI銷售代表自動化和優化銷售流程，提升平臺流量和轉化率，同時顯著降低了銷售和營銷費用。
除了銷售和營銷費用外，供應鏈履單成本是公司最重要的運營支出項目(2023年總運營支出的三分之一)。這是其業務基礎設施中涉及硬資產的領域之一。自2019年以來，1藥網將運營履單中心的組合從四個擴展到了11個。其中，七個完全由1藥網擁有，另外四個屬於1藥網擁有多數股權的合資夥伴關係。隨着業務規模的擴大，1藥網將需要更多的履單中心，公司力圖重新調整擴展策略以儘量降低成本。
在其新模式下，公司不再投資建設自己的倉庫，因爲通常這需要至少兩年才能實現成本收支平衡。相反，公司最近更多地通過與戰略性倉庫所有者的合作伙伴關係，利用合作伙伴的現有資產和它自己的專有數字資產，來實現擴展戰略，以取得增長並減少密集資本支出。這種做法已被證明能夠以更具成本效益的方式加速1藥網倉儲能力的擴展。公司將繼續採用這種模式，計劃在2024年第三季度向其網絡中增加兩個由管理者控制的合資履單中心，包括在武漢的第二個履單中心和在西部更爲偏遠的城市烏魯木齊的一箇中心。
隨着中國政府致力於改革國家的醫療系統，其針對藥品採購過程的政策是解決藥價高企問題、改善基本醫療的可及性和負擔能力的核心。這與後疫情時代中國醫療系統的加速數字化一起，爲1藥網提供了進一步顯著的增長空間。預計到 2027 年，中國數字化的院外藥品分銷服務市場將翻倍至 3580 億元人民幣(約 500 億美元)。
隨着市場在2023年第一季度後開始穩定並恢復正常，同比比較預計在本季度開始改善。對於2024年，報告預計2024年第二季度增長平穩，隨後季度轉爲正增長。鑑於醫院外分銷市場的巨大增長空間，水塔研究認爲其預測是保守的，預計在2027年1藥網的收入將突破200億元人民幣大關，2024年後收入恢復兩位數增長，2027年毛利率將擴大至8%，到2027年營業費用佔收入的比例將降至5%以下。
水塔研究進一步指出，公司於2018年9月12日以每ADS 14美元的價格首次公開上市，市值爲11.4億美元。其市值曾在2021年2月短暫飆升至超過20億美元的高峯，受當時中國股市的短期集體擠壓影響。但截至目前，其市值已跌至僅剩8900萬美元的一小部分。相比之下，YSB的當前市值是1藥網的7.5倍。