智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，調整行情結束後的回升段，總體上超跌者超額較多，但局部會出現“強者恆強”。對全A而言，選取加速期跌的多的股票可能在回升段中漲幅更大，而大部分行業內部，加速調整段跌幅越大的，往往回升段能獲得更多漲幅；而個別行業會在少數情況出現“加速段強+回升段強”的特點（例如24/01-24/03的有色金屬行情），但這一特徵並不綁定某個行業。
天風證券主要觀點如下：
投資啓示：1）回升時有超額表現的行業呈“啞鈴分佈”，有的是因爲加速時“跌得多”，有的則在加速調整段就展現強勢特徵；2）如果一行業“該弱不弱”，即某貝塔較高的板塊（例如文中案例中的傳媒、汽車、通信和有色）在加速調整段就展現逆勢特徵，並不放大全A的波動，那麼其背後或有支撐後續行情的強邏輯，應引起注意。3）如果某個行業內部顯示出“強者恆強”這一較爲罕見特徵、回升段行業表現又較好時，可能預示其背後有較強的阿爾法邏輯支撐，後續行情級別和持續性可進一步關注（例如今年的有色）。
整體看，超跌者回升段表現更強；行業內部看，大多數遵循“超跌者強”，局部出現“強者恆強”
加速段調整較大的行業對應回升段更大的漲幅。超跌者強的規律較爲明顯，回升段漲幅較大行業大概率對應加速調整段較大的跌幅。行業內部看：1）大部分行業內部，加速調整段跌幅越大的，往往回升段能獲得更多漲幅；2）對全A整體進行選股，那麼選取加速期跌的多的股票可能在回升段中漲幅更大；3）個別行業會在個別段行情中出現“加速段強+回升段強”的特點（例如24/01-24/03行情的有色），但這一特徵並不綁定某個行業，在22/10-23/01段行情中，有色金屬板塊迴歸較普遍的“超跌者強”模式。
啓示一：回升段強勢行業呈“啞鈴型分佈”
1）回升行情有超額表現的行業有的是因爲加速時“跌得多”，有的則在加速調整段就展現強勢特徵；這些回升段強勢的行業類似光譜的“兩級”，而加速段調整幅度一般的行業，回升段的彈性或也一般。
2）我們提出一種挖掘回升段佔優行業的可能思路：“該弱不弱視爲強”。傳媒、汽車、通信和有色都是貝塔大於1的板塊，理論上加速段調整幅度不應太低，但其在本文案例中的加速調整段就展現逆勢特徵，背後或有支撐後續行情的強邏輯。
啓示二：“事出反常”往往預示背後具有強邏輯，行情高看一線
2024/2-2024/5月的有色金屬板塊是值得注意的案例，其在加速調整期甚至更前期的調整段行情就顯示強勢特徵，且有色板塊在回升段中顯示出明顯的“強者恆強”特點。將回升段的考查時間延長至2024/5/20，有以下發現：
1）延長行情演繹時間後，有色金屬板塊內部“強者恆強”特徵進一步放大，似乎自身內部有較強的獨立邏輯；
2）某個行業內部顯示出“強者恆強”這一較爲罕見特徵、回升段行業表現又較好時，可能預示其背後有較強的阿爾法邏輯支撐，後續行情級別和持續性可進一步關注。
行業比較投資策略：深挖紅利，保持耐心，迎接可能的波動率放大
“耐心資產”等高股息方向或仍相對佔優。看好後續高股息風格繼續演繹，紅利板塊內部新一輪擴散；政策邏輯和市場邏輯共振之下，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產有望獲得價值重估。
風險提示：
1）過去歷史經驗僅供參考；2）下跌段與反轉段選取存在一定主觀性，僅供參考；3）相關性分析可能不代表背後的因果。海外流動性快速收緊；美國經濟硬着陸風險；國際局勢複雜化。