智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，電改催化與長久期利率債的權益映射屬性下，行業估值有望提升，維持“增持”評級。（1）火電：優選具備成長及派息確定性的公司；（2）水電：把握大水電價值屬性；（3）核電：遠期成長空間打開，長期隱含回報率值得關注；（4）新能源：精選內生高增長個股。
國泰君安主要觀點如下：
煤價下行但電量承壓，2Q24E火電盈利分化。受水電等清潔能源擠出效應增強影響，該行預計2Q24E火電利用率下降（2024年4/5月火電單月利用小時數320/314小時，同比-7/-27小時、環比-45/-6小時）。2Q24國內現貨煤價呈下降趨勢：2Q24秦皇島山西產Q5500動力末煤平倉均價848元/噸，環比-53元/噸（-5.9%）；長協煤價總體保持穩定：2Q24CCTD秦皇島動力煤長協價699元/噸，環比-9元/噸（-1.3%）。考慮到火電利用率環比下行、供暖季後電廠煤耗環比增加、以及其他業務（如新能源等）的季節性因素等影響，該行預計各火電公司2Q24E綜合盈利情況分化，盈利差異主要取決於區域電價、利用小時數及市場煤敞口等。
水電業績有望高增，汛期電量有望維持增長趨勢。受益於來水增加，主要水電公司2Q24發電量同比上行。來水好轉疊加上年同期低基數，該行預計水電代表公司2Q24E業績有望高增，盈利差異主要與流域地理位置、蓄水策略等因素有關。此外，蓄水充足疊加低基數影響，該行預計3Q24E水電發電量仍有望維持正增長：1）截至2024年7月8日，三峽水庫水位159.5米，同比 3.5%；2）3Q23水電平均利用小時數1128小時，較2005年以來歷史平均值-55小時。
新能源運營商業績增速分化，核電穩健增長。截至2024年5月，全國風電/光伏裝機461/691GW，同比 20.5%/52.2%。裝機增長背景下，考慮到現貨電價下行及三北地區消納承壓，該行預計新能源代表公司2Q24E業績分化，盈利增速差異主要與新能源項目區域及風光裝機結構佔比等因素有關：1）據蘭木達公衆號，2024年1~5月山東/甘肅風電現貨均價同比-20.9%/-35.0%，光伏現貨均價同比-49.1%/-58.2%；2）據全國新能源消納監測預警中心，2024年5月三北地區14個省級區域中11/8個省級區域風電/光伏利用率剔除季節性因素影響後有所下滑。該行預計2Q24E核電發電量穩健（2024年4/5月核電利用小時數643/629小時，同比 35/-21小時），龍頭公司業績穩健增長。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低於預期，煤炭價格超預期，市場電價低於預期等。