智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，互聯網行業是長期資本入局的優選板塊，行業的長期發展邏輯契合新國九條對“高質量發展”“提升投資價值”等的具體要求。盈利高質量發展方面，互聯網公司整體業務基於良好商業模式底座上，近年盈利水平和質量均在提升，整體保持穩定增長態勢，基本面向好；投資價值方面，互聯網公司逐漸更加重視股東回報方面的規劃，回購、分紅等力度擴大，整體向海外高回購、分紅的互聯網科技公司看齊，且穩健的現金流和豐富資金儲備爲股東回報奠定堅實基礎。
東方證券主要觀點如下：
從業績角度，行業公司本身降本提效、精細化運營驅動盈利能力和質量持續提升。以恆生科技指數成分股爲例，2023/2024E營業收入總和分別同增6%/11%，2023/2024E歸母淨利潤分別同增17%/33%，增速邊際提升，且利潤增速優於收入增速。對比國內和海外互聯網公司在一季報前後，對二季度業績的調整情況看，市場更多上調對國內互聯網公司的增速預期，該邏輯今年可持續預期。
從個股盈利質量提升的內在邏輯看，總結爲：①高毛利業務在收入中的佔比提升，或細分業務本身毛利率提升，如騰訊等；②規模效應下經營槓桿釋放利潤增量，如拼多多、美團、快手等；③聚焦核心主業，非核心業務虧損收窄等，如阿里、美團等。
從股東回報角度，互聯網公司業績穩健增長的同時，逐漸更重視股東回報，回購、分紅力度加大，部分國內互聯網公司在股東回報方面的投入已和海外成熟互聯網巨頭相當。從回購和分紅的絕對量級上看，國內互聯網公司中騰訊、阿里的回饋力度最大，23年騰訊以272億美元用於回購和分紅，24財年阿里以165億美元用於回購和分紅，絕對額角度可比海外公司爲Meta。
用(回購+分紅-SBC費用)/期末市值衡量公司在股東回報上的投入，部分互聯網公司已基本和海外看齊，如阿里該項指標最高，2024財年達到7.61%、23年騰訊爲6.81%，vs海外蘋果2023財年爲6.16%。其次23年網易/騰訊音樂/京東/雲音樂該項指標爲4.1%/2.1%/1.4%/0.7%，對比海外谷歌、微軟、Meta爲2.3%/1.2%/0.7%。
從資金儲備和現金流看，對照主要海外科技公司基本拿出50%以上的淨利潤用於股東回報，國內互聯網公司中還有部分低於這一水平，未來股東回報提升的空間還較充分。若後期港股通紅利稅減免等利好措施落實，有助於改善港股市場情緒，進一步提升回報確定性。
結合公司盈利增速+股東回報投入情況+市盈率，國內互聯網公司相較海外有更高的配置價值和性價比。23年(回購+分紅-SBC費用)/期末市值爲正數的公司中，24年預期淨利潤增速超25%的公司，相較於海外谷歌和Meta，阿里和騰訊在股東回報投入上的指標更高、PE更低(根據24年7月1日市值、下一財年預期GAAP淨利潤計算)。24年預期淨利潤增速低於25%的公司，網易和京東相較海外的蘋果和微軟在估值上更具優勢。23年(回購+分紅-SBC費用)/期末市值不爲正數的公司中，美團、快手積極回購，截至24上半年美團的這一指標已達0.91%，預計伴隨下半年回購執行有望繼續提升。
長期投資背景下，看好國內互聯網板塊在其商業模式支撐下，持續高質量的良好增速+股東回報投入提升(可對齊海外科技大廠)，對長期投資邏輯形成強有力支撐。綜合考慮業績增速、股東回報投入、公司估值，中國互聯網資產具有更高的配置價值。
建議關注：賽道競爭格局穩定，今年在其賽道上有向上表現的騰訊控股(00700)、美團-W(03690)；處於行業底部，但今年平臺自身重點優化用戶&服務搶佔市份額+賽道競爭趨緩(今年消費低價趨勢明顯+內容電商紅利相對結束)的公司，阿里巴巴-SW(09988)；其他建議關注：網易-S(09999)、快手-W(01024)、京東集團-SW(09618)、嗶哩嗶哩-W(09626)等。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期風險、政策監管風險、技術迭代和應用不及預期風險。