智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，乘新能源之風，稀土行業尤其氧化鐠釹需求在過去幾年迅速增長。需求端新能源浪潮+傳統領域復甦，該行測算23-26年氧化鐠釹需求複合增速或達10.8%。供給端國內稀土產業鏈優勢顯著，海外供應端擴產緩慢，24-26年，預計國內供應仍將貢獻未來全球稀土供給的主要增量。
華泰證券測算24-26年全球氧化鐠釹的供需平衡/需求佔比分別爲5.1%/1.3%/0.3%，長期供需關係改善。短期氧化鐠釹價格震盪尋底靜待旺季迴歸，伴隨二季度稀土價格企穩，企業存貨影響將逐步消除，該行認爲整體行業的盈利情況會在24Q2迎來環比改善。推薦低成本及增量帶動下盈利修復標的。
華泰證券主要觀點如下：
稀土：價格短期尋底震盪，長期供需關係改善
乘新能源之風，稀土行業尤其氧化鐠釹需求在過去幾年迅速增長。“碳中和”等政策驅動下，新能源需求有望維持高韌性，疊加傳統制造領域需求復甦及未來人形機器人加速落地，我們認爲氧化鐠釹需求將維持高增長態勢。同時供給端海外擴張緩慢，國內供給增速已呈收斂趨勢，長期供需關係正在改善。此外根據公司財報，24H1稀土價格已接近部分海外高成本礦山成本線，成本支撐下預計氧化鐠釹價格短期尋底震盪，等待旺季需求回暖或推動價格反彈，遠期上漲空間取決於供給端收斂幅度及新增需求的釋放速度。我們預計24-26年氧化鐠釹均價分別爲40/42/45萬元/噸。
新能源浪潮+傳統領域復甦，23-26年氧化鐠釹需求複合增速或達10.8%
作爲稀土中的重要元素，鐠釹主要用於生產釹鐵硼磁材，其中高端磁材在新能源汽車、風力發電及節能電機等領域帶動下增長迅速，是鐠釹金屬需求的主要變動因素。新舊動能切換趨勢下，新能源汽車增長趨勢不減，據我們測算，22-26年全球新能源汽車對高端釹鐵硼的需求有望從3.26萬噸增長至8.28萬噸，CAGR爲26.25%。消費電子的大週期回暖及人形機器人的加速落地，同樣對稀土的未來需求注入增長動力。同時以舊換新政策刺激將對傳統領域需求在短期內提供較強支撐，據此我們預計23-26年全球氧化鐠釹需求複合增速將達到10.8%。
國內稀土產業鏈優勢顯著，海外供應端擴產緩慢
國內擁有當前全球最爲完善、成熟的稀土產業鏈。據USGS，2022年國內稀土儲量及產量分別佔全球比例34%/70%，均位列全球第一。目前國內稀土生產採取配額制度，因此國內的稀土供應受到每年的稀土開採及冶煉分離指標約束。海外稀土精礦供應則主要集中在美國MP及澳洲Lynas和緬甸等東南亞地區，根據我們統計， MP、Lynas的擴產計劃和在建新增項目預計投產時間均在25年及之後，同時緬甸因政治局勢動盪及礦山資源等問題，供應不確定性上升。24-26年，海外供給端增量有限，預計國內供應仍將貢獻未來全球稀土供給的主要增量。
長期供需關係改善，短期震盪尋底靜待旺季迴歸
24年工信部及自然資源部下發的第一批稀土開採及冶煉分離指標增速分別同比下降6.5/7.9pct。國內配額增速下降疊加海外供給增長有限，全球稀土供應端增速收縮趨勢已經顯現。同時下游新能源汽車、人形機器人等新興領域需求有望延續高速增長態勢，我們對需求端的長期增長維持樂觀。綜上測算24-26年全球氧化鐠釹的供需平衡/需求佔比分別爲5.1%/1.3%/0.3%。長期供需關係改善，疊加24H1稀土價格已接近部分高成本礦山成本線，成本支撐下氧化鐠釹價格短期或尋底震盪，等待旺季需求回暖有望推動價格開啓反彈，遠期價格上漲空間取決於供給端收斂幅度及新增需求的釋放速度。
存貨對企業業績影響逐步消除，推薦低成本及增量帶動下盈利修復標的
受稀土價格下跌較快影響，低價產品銷售及高成本存貨的錯配導致國內稀土企業24Q1普遍面臨虧損。伴隨二季度稀土價格企穩，企業存貨影響將逐步消除，我們認爲整體行業的盈利情況會在24Q2迎來環比改善。
風險提示：
下游需求不及預期，稀土配額增速超市場預期。