智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，從全部申萬二級行業生命週期定位來看，無論是2023年維度，還是2008年2024Q1的歷史區間，伴隨着行業從初創期進入成長期，經歷出清邁向成熟和衰退期，平均股息率上臺階規律均有效。將盈利增速、資本開支增速、HHI降維綜合來代表生命週期由早期到中後期發展歷程，可以發現煤炭、銀行、通信等行業，近年來行業處在成長邁向成熟的階段，股息率也隨之提振。
國信證券主要觀點如下：
隨着企業生命週期的時間與空間推演，行業股息率出現“上臺階”。
國信證券表示，從全部申萬二級行業生命週期定位來看，無論是2023年維度，還是2008年2024Q1的歷史區間，伴隨着行業從初創期進入成長期，經歷出清邁向成熟和衰退期，平均股息率上臺階規律均有效。單獨考慮盈利和資本開支指標，盈利較開支更有優勢的出清階段行業的股息率相對初創成長期更高；單獨考慮集中度指標，追隨產業生命週期的遞進，股息率出現隨着行業集中度提升而趨勢下滑特徵。
綜合資本週期下的行業集中度、盈利、資本開支三個指標，隨着資本週期從成長經歷出清邁向成熟的演繹，股息率隨之提振。將盈利增速、資本開支增速、HHI降維綜合來代表生命週期由早期到中後期發展歷程，可以發現煤炭、銀行、通信等行業，近年來行業處在成長邁向成熟的階段，股息率也隨之提振。
全球視角下，高股息行業特徵與國內具有一定的一致性(能源Ⅱ、銀行、保險Ⅱ、運輸)，即符合產業生命週期特徵。
國信證券指出，從利潤同比、Capex/D&A維度看，銀行業、保險業呈現較爲明顯的成熟期階段特徵，利潤的回暖，資本開支節約，與其長期高分紅相匹配；能源業、運輸業資本開支擴張增速略大於利潤增速，近似成熟期末端特徵，同樣位於龍頭出清後的資本週期尾端。從集中度維度，全球高股息主要行業在過去5-10年內均出現了集中度的趨勢性上行，龍頭佔比抬升，代表行業從競爭經歷出清踏入成熟環節，這也與資本週期後周期階段的高分紅特徵相匹配。
與產業資本週期類似，經濟體的股息率同樣有處在靠後週期階段股息更高的特徵，處在更早的經濟週期的趕超型經濟體相較成熟型經濟體股息率更薄。同一行業，發達市場的最高股息率水平相對新興市場更高；同一國家的各行業股息率具備相對一致性，在全球主要經濟體中的位置類似。
長期視角下，把握資本週期的產業脈絡來挖掘潛在高股息行業，規避股息率陷阱行業。
國信證券表示，去尋找目前股息率在山腰、未來有望股息率中樞走高的行業，同時規避當前股息率在山頂、未來股息率有回落空間的產業。結合資本週期脈絡分析，未來股息率有提升空間的多分佈在成熟期I階段，包括油服工程、通用設備、商用車、教育、紡織製造、飾品、種植業、醫藥商業、光學光電子、廣告營銷、環境治理等。當前處在成熟期II的行業股息率較爲穩定，如股份制銀行、家用電器等，而處在產業週期式微苗頭的行業未來現金流和盈利的穩定性或許並不支持中長期分紅，如城商行等。上述邏輯中除了產業格局的改變，也包括盈利範式成熟疊加限制出清後供給端的優化。
風險提示：美國二次通脹、推遲降息。局部地緣衝突風險尚未緩解，伊以衝突帶來的避險情緒二次加劇。