智通財經APP獲悉，華西證券發佈研報認爲非農支持降息交易主要體現在幾個方面：一是就業人數下修幅度大且失業率連續攀升。二是薪資增長溫和，尤其是服務業薪資接近常態化。三是離職率和職位空缺等數據，指向勞動力市場正在向疫情前的均值迴歸。在美國壓降赤字之前，10年美債利率可能延續區間震盪，難以出現趨勢機會，波段交易相對佔優。如降息週期開啓，跟隨政策利率的美債中短端利率機會相對確定。
(一)非農降溫，勞動力市場接近常態化
6月美國新增非農就業20.6萬人，略超市場預期中值19萬人，低於5月的修正值21.8萬人，也低於過去三個月的平均值21.2萬人。
6月非農整體降溫。華西證券關注以下三個方面：
一是就業人數大幅下修。今年1-5月新增非農就業合計較初值下修25萬人，而2023年1-5月合計下修16萬人。今年以來數字下修幅度明顯加大，指向勞動力市場可能沒有初值所顯示的那樣強勁。
二是失業率繼續上升。6月失業率環比升0.09個百分點至4.1%(取整前爲4.05%)，預期值和前值均爲4.0%，創2021年11月以來新高。
第三，職位空缺率小幅反彈，換工作意願維持不變。此外，政府提供崗位仍處於較高位。6月政府新增就業人數7.0萬，超過之前3個月平均值3.4萬的兩倍。美國政府赤字率維持6%以上，財政支出支撐相關崗位維持高增長。
(二)時薪接近達成降息條件
非農時薪環比小幅放緩。6月非農時薪環比增0.29%，低於前值的0.43%和3個月平均值0.30%。如果後續7、8月份數據維持0.3%以下的水平，那麼美聯儲9月可能開啓降息。
服務薪資增速放緩，商品生產薪資增長加快。非農私人部門總收入(週薪*就業人數)同比5.1%，連續3個月放緩，5月爲5.4%。這一增速越來越接近疫情前2017-2019年的平均值4.7%，意味着美國居民消費增速也將面臨放緩。
(三)美聯儲或9月開啓降息進程
非農支持降息交易主要體現在幾個方面：一是就業人數下修幅度大，且失業率連續攀升。二是薪資增長溫和，尤其是服務業薪資接近常態化。三是離職率和職位空缺等數據，指向勞動力市場正在向疫情前的均值迴歸。
CME FedWatch數據顯示，非農數據公佈後，9月FOMC降息概率由74.3%提升至77.9%(一週前這一概率僅64.1%)。接下來重點關注6-7月通脹和7月非農數據，如未出現明顯的超預期情形，美聯儲可能在9月首次降息。
當前市場朝着降息交易演化，華西證券維持此前判斷，在美國壓降赤字之前，10年美債利率可能延續區間震盪，難以出現趨勢機會，波段交易相對佔優。如降息週期開啓，跟隨政策利率的美債中短端利率機會相對確定。
風險提示：美國經濟、就業和通脹走勢超預期，美聯儲貨幣政策超預期。