智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，週五美國公佈的6月新增非農就業人數雖略好於預期，但是，4月和5月新增非農就業人數合計下修11.1萬，同時，失業率4.1%，高於前值和預期值，延續降溫的美國勞動力市場表現推升投資者對9月降息的預期。利率觀測工具顯示9月降息概率超過80%，年內降息預期次數修正至2次，預期的修正令美國債收益率下行，有利於推升貴金屬價格。從名義利率和實際利率所處高位看，降息發生對貴金屬價格推動力量強勁。
中信建投主要觀點如下：
工業金屬：
本週LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化爲4.0%、0.9%、0.9%、2.0%、3.4%;工業金屬價格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，5月1日，美聯儲表示將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預期，美聯儲加息已接近尾聲;從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處於相對低位，中國經濟復甦可期，疊加新能源行業的拉動，銅鋁需求增長預期大幅好轉。
降息預期修正，推升貴金屬價格
1)美國勞動力市場延續降溫，爲聯儲降息提供可能。美國勞工部7月5日數據顯示，美國2024年6月新增非農20.6萬人，高於市場預期的19萬人，低於前值的21.8萬人。4月、5月新增非農數據合計下修11.1萬人，下修後兩個月合計新增32.6萬人，低於當時市場預期的42萬人。同時，勞動參與率上升至62.6%，失業率上升至4.1%，勞動力供需缺口進一步收斂，就業市場延續降溫態勢，爲美聯儲降息提供可能性，9月降息預期提高至80%，年內降息預期由1次修正爲2次。
2)降息預期前置至9月，通脹下行節奏決定降息節奏。5月美國 CPI 同比爲 3.3%，核心 CPI 同比爲 3.4%，雙雙低於預期，從歷史經驗看，美聯儲降息的兩個關鍵條件是三個月CPI與核心CPI均值低於3.5%，非農就業低於15萬，目前已經接近，若後兩個月數據不反覆，則9月開啓防禦式降息的可能性在快速上升。自2023年7月美聯儲最後一次降息以來，美國實際利率維持在2%附近，鮑威爾多次表明政策已經具備足夠限制性，意味着2%的實際利率可能是美聯儲希望的，這意味着降息節奏大概率與通脹回落節奏保持一致，市場測算CPI下降的空間約爲0.3-0.5%，對應降息1-2次。
3)利率預期下行對貴金屬價格友好。5月非農意外跳升使得美聯儲年內降息次數由2次修正至1次，及中國央行停止購金行爲令金價下挫。如今降息預期提升且前置，令貴金屬重拾上行。在降息發生前期，貴金屬價格上行趨勢不變，建議持有貴金屬相關資產。
風險提示
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中預計2024年全球GDP增速爲2.6%，2025年2.7%。該機構認爲，隨着通脹放緩和增長平穩，全球經濟正在通往軟着陸的道路上，但風險仍然存在。歐美經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，後期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。