智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，美國本次總統辯論以及近期民主黨內的“換帥”風波將在一定程度上助長特朗普的勝選概率。一方面，拜登在總統辯論中的表現確實削弱了其在大選中的勝算概率，但在其不主動退選的情況下，民主黨也較難“臨陣換將”；另一方面，即便拜登願意主動退選，民主黨置換候選人的過程中，也可能衍生諸多不確定性風險（尤其是司法和輿論層面的風險因素），同樣對選情存在負面影響。從大類資產的角度出發，浙商證券認爲上述事件可能進一步增加Q3美債利率的反彈風險。
浙商證券主要觀點如下：
如拜登不主動退選，黨代會投票後其大概率將是總統候選人
根據民主黨全國委員會的規定，2024年民主黨總統候選人由民主黨各州黨代表依照各州初選結果和投票規則在黨代表大會(2024年8月19-22日)上投票決定。民主黨初選已經於2024年6月8日結束，根據Ballotpedia數據，拜登預計獲得3933張黨代表票中的3894票，已超過成爲其民主黨總統候選人所需1968票的最低票數。正常情況下，如拜登不主動退選，預計其將順利在全國代表大會後通過投票成爲民主黨正式的總統候選人。
即便“臨陣換帥”，民主黨其他繼任者對壘特朗普沒有明顯優勢
如果拜登主動退選，後續發展可能面臨兩種情形：一是如拜登在全國代表大會前退選，則根據《2024大會章程（2024 Call for Convention）》程序重新開始提名和競選，最終獲多數投票者成爲總統候選人。二是如拜登在黨代表大會後退選，則無需投票直接由民主黨全國委員會成員商議推舉出候選人。
如拜登選擇主動退選，由其他候選人對壘特朗普不存在顯著優勢。根據辯論後的民調顯示，拜登對壘特朗普的勝率依然高於多數潛在候選人。
“臨陣換帥”可能衍生部分不利影響及司法風險
一是民主黨2024年大選的主要政見之一就是捍衛民主，如果跳過初選直接由黨內高層指定成員替換拜登可能引發候選人缺乏民主性的爭議。二是黨代表提名可能加劇鬥爭，分裂政黨。從歷史來看，“臨陣換帥”可能導致政黨內部競爭者的激烈鬥爭，分裂民主黨及民主黨的支持者，不利選情。
9月後換將還可能帶來司法問題，美國大多數州允許提前選舉、提前放票，最早9月中旬可以投票，彼時換人可能導致司法問題。
特朗普勝選概率提升可能助長Q3 10年美債利率反彈風險
一方面，特朗普勝選概率的提升可能進一步推升10年美債利率。主要源於特朗普減稅+加徵關稅+移民收緊“三板斧”可能提升通脹和加息預期。一是關稅方面，特朗普一再提議提高關稅，美聯儲、CEPR、NBER研究均顯示，關稅對美國進口價格傳導係數較高，進口關稅將加劇美國通脹壓力。二是特朗普主張進一步減稅可能提振需求加劇通脹壓力，特朗普在其競選綱領中將“減稅”作爲重點承諾，包括永久化2017特朗普減稅法案、進一步降低企業所得稅、對小費行業免稅等。三是特朗普可能大幅收緊移民政策，加劇勞動力供給和通脹壓力，包括收緊非法移民和大規模驅離非法移民等。
另一方面，Q3美債本身就面臨一定供給壓力。近期CBO大幅上修赤字率至7%後，Q3美債供給壓力可能有所增加，雖然財政部的發債結構可能更多以短債爲主，但加速抽乾ONRRP中的“冗餘流動性”也會對利率產生上行影響。
風險提示
美國大選風波超預期；地緣衝突超預期