智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報表示，6月非農數據符合我們此前對美國經濟減速、降息阻力下降的判斷，9月降息的概率進一步上升—數據沒有大幅反覆的情況下，9月開啓降息週期目前可能爲大概率事件。相較數據公佈前，2年期和10年期國債收益率分別下降3bp、2bp至4.64%、4.30%，9月及以前的降息概率持平於80%，全年累計降息幅度上行1bp至49bp，美元指數持平於104.9。
6月美國新增非農回落1.2萬人至20.6萬，高於一致預期的19萬，4-5月累計下修11萬；小時工資回落0.1pct至0.3%，符合預期；失業率超預期回升至4.1%；勞動參與率超預期回升0.1pp至62.6%；周均工作時長持平於34.3小時（圖表1-圖表3）。雖然6月新增非農超預期，但實際趨勢偏弱：4-5月新增非農就業大幅下修；私人部門新增非農13.6萬，不及預期的16萬；家庭調查口徑新增就業僅爲11.6萬，疊加勞動參與率上行，導致失業率上行至4.1%，已經超過聯儲6月SEP對四季度失業率的指引。小時工資環比維持在0.3%，後續走勢仍需進一步觀察。
6月新增非農就業小幅回落，受服務部門就業拖累，私人部門就業表現偏弱，而政府部門就業回升。6月私人部門新增非農僅爲13.6萬，主要是因爲服務部門新增就業下降6.4萬至11.7萬，其中商業服務（較5月下降4.8萬）、零售業（較5月下降1.6萬）以及休閒酒店業（較5月下降1.5萬）就業下降較多，與6月ISM服務業PMI的走弱一致；批發業較6月上升1.3萬，其餘服務業新增就業變動不大。商品部門6月新增非農就業回升至1.9萬：其中建築業新增2.7萬，而製造業則下降0.8萬，耐用品和非耐用品均回落（圖表5）。政府部門上升4.5萬人至7.0萬，爲上半年第二高水平，但二季度平均爲3.2萬/月，相對一季度6.4萬/月仍在繼續放緩。
6月小時工資環比增速回落0.1pct至0.3%，符合預期，其中商品部門工資整體回升，而服務部門工資增速放緩。6月小時工資的3個月折年增速從5月的4.0%回落至3.6%（圖表4）。具體看，商品部門小時工資環比回升0.1pct至0.4%，除非耐用品行業外，薪資環比普遍回升；服務部門小時工資回落0.1pct至0.3%，僅運輸倉儲和商業服務邊際回升，其餘均邊際回落。
6月非農數據顯示二季度美國經濟增長動能或已放緩至潛在增速附近，未來或繼續走弱。二季度新增非農就業平均爲17.7萬/月，相對一季度的26.7萬/月明顯放緩，或已回到美國增長的趨勢水平，符合我們此前對美國經濟減速的判斷。近期移民流入大幅放緩，6月南部邊境非法越境數量降至三年的低點，背後或是新增非農就業偏弱的可能原因。此外，6月高頻崗位空缺數據指示就業需求仍在放緩（圖表6）。往前看，移民流入放緩疊加就業需求回落，美國新增非農就業或面臨進一步下行的壓力，而5月崗位空缺與失業人數之比回落至122%，指示小時工資未來或繼續降溫。
6月非農數據推高9月降息概率—關注下週CPI數據，如果數據沒有大幅反覆，9月開啓降息週期目前可能爲大概率事件。鮑威爾多次表示，降息的條件是就業市場出現超預期走弱以及對通脹回到目標的信心增強。近期美國廣譜經濟數據的走弱，特別是5月CPI數據以及6月非農數據有助於增強聯儲對通脹回到目標的信心。雖然聯儲6月FOMC點陣圖指示年內僅降息一次，但正如鮑威爾所說的，點陣圖只是根據數據所做的預測，實際降息路徑仍然取決於數據。若經濟數據沒有大幅反覆，特別是下週五公佈的6月CPI數據維持偏弱走勢，則9月開啓降息週期目前可能是大概率事件。
風險提示：高利率下美國金融風險暴露；美聯儲加息晚於預期。
