智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報認爲，國內配額履約方案(2024-2030)徵求意見發佈，《方案》進一步明確製冷劑步入供給強約束週期，疊加空調/汽車等需求支撐，行業景氣有望延續，中長期而言，低GWP產品(如R32)配額更多的頭部企業充分受益，並關注HFOs應用拓展。供需共振下，該團隊看好製冷劑景氣，頭部企業或具備長期配置價值。
國內配額履約方案(2024-2030)徵求意見發佈，製冷劑景氣有望延續
7月2日，生態環境部發布關於公開徵求《中國履行〈關於消耗臭氧層物質的蒙特利爾議定書〉國家方案(2024-2030)(徵求意見稿)》(以下簡稱“《方案》”)，主要包括：①堅持分行業、分物質開展二代製冷劑(HCFCs)、三代製冷劑(HFCs)等淘汰和削減行動;②針對部分細分品種(如R141b、R410a等)提出削減/禁用安排;③減少高GWP(全球變暖潛能值)產品應用、探索低GWP產品(如四代製冷劑HFOs)等。華泰證券認爲《方案》進一步明確製冷劑步入供給強約束週期，疊加空調/汽車等需求支撐，行業景氣有望延續，中長期而言，低GWP產品(如R32)配額更多的頭部企業充分受益，並關注HFOs應用拓展。
《方案》堅持HCFCs/HFCs等配額履約管理，切實履行國際環境公約義務
根據《方案》內容，我國將堅持分行業、分物質開展消耗臭氧層物質淘汰和削減行動，主要目標包括：(1)HCFCs，2025年受控用途生產/使用量(以09-10年均值爲基準)分別削減67.5%/73.2%，2030年生產/使用量均淘汰基線值的97.5%，保留2.5%用於空調維修等需求;(2)HFCs，2024年受控用途生產/使用量凍結在基線值(以20-22年均值+HCFCs基線值的65%爲基準)18.35/9.05億噸CO2當量，2029年均削減基線值的10%。《方案》同時明確HCFCs/HFCs實施配額許可管理，按照年度核發配額、逐年削減和淘汰等安排。華泰證券認爲嚴格履約協議下國內製冷劑迎來強供給約束週期。
HCFCs：2025年配額迎來削減，維修/出口需求支撐下景氣有望上行
據生態環境部，24年國內HCFCs生產/內用生產配額21.3/12.8萬噸，R22爲HCFCs主要品種，24年生產/內用生產配額18.1/11.1萬噸，配額制下R22集中度高，24年R22配額CR3/CR5達77%/88%。由於HCFCs配額25年將繼續削減，而考慮使用HCFCs的存量空調維修市場及出口需求體量仍較大，華泰證券認爲R22景氣或上行。同時，《方案》明確了R141b作爲受控用途物質需於2026年完全淘汰等安排，發泡和清洗劑等領域對R141b等HCFCs的使用亦將於2027年7月禁止。
HFCs：嚴格實施配額管理，逐步禁止各領域高GWP產品的使用
除2024年開始嚴格實施HFCs配額管理外，《方案》針對汽車/家電/工商製冷等領域亦提出高GWP製冷劑的禁用時間表(正文表1)：(1)汽車領域，目前主要製冷劑爲R134a，考慮其GWP值(約1430)遠高於150，2030年禁用要求下，一方面或促使生產企業在有限使用期內更注重“利重於量”，同時加快HFOs等的開發應用;(2)冰箱冰櫃領域，考慮目前使用HFCs已較少，華泰證券認爲2026年禁用HFCs的影響相對有限;(3)空調領域，自2029年禁用R410a，華泰證券認爲亦將有利於R32/HFOs等更低GWP產品的替代;(4)工商製冷領域，2029年亦將禁用高GWP產品的使用。
供需共振下看好製冷劑景氣，頭部企業或具備長期配置價值
據百川盈孚，7月3日R22/R32/R134a/R125價格3/3.6/3/3.45萬元/噸，較年初漲54%/112%/9%/25%，考慮Q3維修需求旺季及傳統檢修季，短期製冷劑價格亦存上行動力。中長期而言，考慮製冷劑迎來供給強約束週期，疊加空調/汽車等需求支撐，二/三代製冷劑均有望高景氣，結合履約方案要求，建議關注低GWP產品(如R32)配額更多的頭部企業，並關注HFOs的應用拓展。
風險提示：製冷劑行業政策變化;下游需求不及預期。