智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報認爲，化纖行業盈利處於低位，需求增長疊加供給格局優化支撐盈利中樞修復。伴隨小產能出清供給格局優化、國內紡服消費需求與化纖產品直接出口高景氣趨勢支撐，化纖行業毛利率有較強的向上反彈動力。相較於產業鏈下游企業，化纖行業集中度較高，龍頭企業實際上具備定價權與話語權，未來也或將在產業鏈利潤分配中更加強勢。產能集中度提高疊加需求向好，支撐化纖行業景氣上行。
化纖行業盈利處於低位，需求增長疊加供給格局優化支撐盈利中樞修復
自 2021 年固定資產投資持續增長、產能加速擴張以來，化纖行業持續承壓，毛利率處於紡服全產業鏈底部。開源證券認爲，化纖行業毛利率有較強的向上反彈動力：(1)持續低利潤率將放緩龍頭企業擴產速度並加速小產能出清，供給格局有望優化。(2)我國紡服消費需求與化纖產品直接出口高景氣趨勢較爲明確，需求端支撐較強。(3)相較於產業鏈下游企業，化纖行業集中度較高，龍頭企業實際上具備定價權與話語權，未來也或將在產業鏈利潤分配中更加強勢。
化纖行業產能集中度高，需求向好支撐景氣上行
(1)滌綸長絲：2024 年後產能增速放緩，開源證券保守預計 2024 年國內新增產能僅爲 90 萬噸，後續供給格局或將逐步優化。截至 2023 年底，行業產能 CR6 達75%，行業集中度高。開源證券認爲，企業依靠低利潤率下的規模效益生存並非長久趨勢，龍頭企業搶佔市場份額、削價競銷的競爭格局或已結束。開源證券看好，隨着本輪投產週期的結束，龍頭企業話語權進一步增強，同時下游紡服需求持續向好，滌綸長絲行業有望迎來長週期景氣上行。(2)粘膠短纖：2021 年至 2023 年行業產能持續縮減，集中度不斷提高，截至 2024 年 6 月，行業產能 CR3 接近 70%。2023 年國內粘膠短纖表觀消費量同比增長 10.20%，需求端表現良好。未來棉花替代品、溼巾等需求有望走強，支撐粘膠短纖行業盈利修復。(3)粘膠長絲：當前行業供需偏緊，產品價格持續上漲。國內產能集中在新鄉化纖、吉林化纖、絲麗雅、湖北金環四家企業，未來供應格局穩定。2023 年以來，國風服飾流行帶動粘膠長絲內需持續增長，看好行業維持高景氣。(4)錦綸纖維：根據現有信息，錦綸纖維在 2024 年約有 39.4 萬噸產能投產，且多爲高性能、差別化錦綸纖維。本輪投產過後錦綸纖維行業或即將迎來上行週期。第一，上游原料產能充足，而錦綸纖維行業在 2024 年後產能增速放緩，利好成本下降;第二，底部行情將加速小產能出清，行業頭部效應會更加明顯;第三，受益於傳統運動、戶外運動持續高景氣，錦綸纖維需求增長潛力大。(5)氨綸：需求端，氨綸在紡服中的添加比例不斷上升且市場需求空間大;供給端，龍頭企業逆勢擴產將加快小產能出清。受行業尚處於產能集中投放期影響，當前氨綸行業或處於左側底部區域，當2024、2025 年投產週期過後，供給壓力有望緩解，氨綸行業上行動力有望充分釋放。
相關標的
推薦標的：【滌綸長絲】新鳳鳴 1、桐昆股份、恆力石化、榮盛石化;【粘膠纖維】三友化工;【氨綸】華峯化學、泰和新材。
受益標的：【滌綸長絲】恆逸石化、東方盛虹;【錦綸】臺華新材、神馬股份;【氨綸】新鄉化纖等。
風險提示：下游需求下滑、行業擴產超出預期、行業競爭加劇等。