智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報認爲，根據《重大資產購買預案》，雪峯科技現有工業炸藥產能11.75萬噸/年，廣東宏大現有工業炸藥產能52.90萬噸/年，此次股權轉讓，民爆行業整合邏輯加速兌現。民爆行業景氣迎“供給-需求-成本”三重共振。首先，供給受限，除對重組整合、拆線撤點減證等給予支持政策外，產能過剩品種的民爆物品許可產能原則上不新增。其次，需求景氣，國內多重需求支撐民爆企業在手訂單持續充裕;民爆龍頭企業跟隨國內礦業大業主“一帶一路”出海。最後疊加成本下降，民爆行業有望價值重估。
事件：2024年7月2日，廣東宏大發布《重大資產購買預案》。公告稱，公司與雪峯科技控股股東新疆農牧投簽署股權轉讓協議，擬通過自有資金和自籌資金以9.80元/股的價格轉讓其持有雪峯科技2.25億股股份(佔雪峯科技當前總股本21.00%)，併成爲第一控股股東，總轉讓價款爲22.06億元。根據Wind資訊，以雪峯科技2024年wind一致預測測算，9.80元/股轉讓價格對應11.95xPE(2024E)。此外，截止2024Q1，廣東宏大現有貨幣資金25.26億元，資產負債率52.83%。
民爆行業整合邏輯兌現加速。民爆行業具備高危性，市場區域化色彩濃厚，且新增產能嚴格限制，許可產能原則上不新增。同時，工信部支持兼併重組，明確提出形成3-5家大型民爆一體化企業。因此，在行業資質壁壘和需求區域性壁壘下，自2014年以來，以易普力、廣東宏大、江南化工爲代表的國內民爆龍頭企業通過整合併購，以實現加速產能擴張和優化富礦帶產能佈局。根據《重大資產購買預案》，雪峯科技現有工業炸藥產能11.75萬噸/年，廣東宏大現有工業炸藥產能52.90萬噸/年，此次股權轉讓，民爆行業整合邏輯加速兌現。
民爆行業景氣迎“供給-需求-成本”三重共振，有望價值重估。廣發證券分析，(1)供給受限。工信部《“十四五”民用爆炸物品行業安全發展規劃》提出，除對重組整合、拆線撤點減證等給予支持政策外，產能過剩品種的民爆物品許可產能原則上不新增。(2)需求景氣。國內，“煤炭能源保供需求”、“全球通脹下，礦產高景氣”、“特別國債發行，水利基建提速”等多重需求支撐民爆企業在手訂單持續充裕;海外，“一帶一路”沿線國家平均發展水平低，礦產資源豐富，民爆龍頭企業跟隨國內礦業大業主出海。自2020年起，海外業績持續釋放。(3)成本下行。硝酸銨系民爆物品的主要原材料。根據百川資訊數據，24Q2國內硝酸銨價格2473元/噸，較23Q1/24Q1分別下行16%/10%。根據中爆協統計數據，2024年1-5月份，民爆生產企業累計實現利潤總額29.09億元，同比增長5.43%;累計實現爆破服務收入117.36億元，同比增長0.75%。
民爆行業區域性顯著，建議關注具備新疆(煤炭保供基地，“一帶一路”橋頭堡)、西藏(亞洲水塔，水利基建大有可爲)產能佈局的成長性民爆龍頭。個股包括：易普力(新疆14.5萬噸/西藏2.5萬噸/內蒙古2.4萬噸，區域控股產能，下同)，廣東宏大(新疆3.6+11.7萬噸/西藏0.7萬噸/內蒙古16.1萬噸)，江南化工(新疆17萬噸)。
風險提示。安全環保政策趨嚴風險;原材料價格上漲風險;重大安全、環保事故等。