智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報認爲，海外市場空間廣闊、格局相對分散，尤其新興市場滲透率低、潛在需求較大，國內家電企業出海發展大勢所趨。過去我國家電出口蓬勃發展，核心是利用廉價勞動力、完善的產業鏈與製造能力實現產品性價比優勢，自主品牌發展相對落後。但隨着家電龍頭通過收併購、營銷推廣與產能佈局，國際品牌形象與渠道不斷培育;與此同時，國內家電龍頭在規模化、研發製造、渠道管理與營銷方面優勢強大，未來有望擠佔海外品牌份額，海外發展前景值得長期看好。
國內家電市場步入成熟期，出海發展大勢所趨。我國傳統家電市場已步入成熟期，2023年家電和音像器材類零售額8719億元，較2017年曆史高點下滑7.8%。往後看，空調保有量仍具提升空間、尤其農村戶均僅1.1臺，而冰箱/洗衣機/彩電已達戶均1臺，未來增長主要在產品升級帶來價格提升。另外白電格局穩固，空調、洗衣機均爲雙寡頭，冰箱爲一超多強，份額提升空間有限。小家電品類多、滲透率低，成長性良好，但對家電龍頭而言發展空間有限。更重要的是，國內家電產業鏈配套完善，龍頭在規模化、研發製造、渠道管理與營銷方面優勢強大，出海發展乃是大勢所趨。
全球家電空間廣闊，市佔率與滲透率均具提升空間。2009-2023年全球家電零售規模從3077億美元升至5287億美元，CAGR爲3.9%。其中，亞洲/北美/西歐爲家電主要消費市場與進口地區，2023年中國/亞太(不含中國)/北美/西歐/澳洲/東歐/拉美/中東與非洲2023年家電市場規模分別佔24%/17%/23%/18%/2%/4%/7%/5%;從近五年規模增速看，東歐/拉美/中東與非洲/東南亞與南亞增速居前。目前歐美市場家電滲透率高、更新需求居多，居民傾向於品牌消費，市場整體平穩增長。新興市場在經濟增長較快、家電滲透率不高等背景下具備較大發展空間。從競爭格局看，亞太市場中國品牌份額較高，歐美以本土品牌爲主、集中度相對不高，中國品牌在歐美及新興市場具備較大發展空間。
我國家電出口蓬勃發展，出口增長從亞歐美到新興市場。2022年中國家電出口額佔全球家電出口額比重爲42%、連續三年超過40%。2023年我國空調/冰箱/洗衣機出口量分別是2008年的1.2倍/2.7倍/1.9倍，三大白電全球產能超9億臺，中國佔全球份額65.5%。從出口地區看，家電主要出口至亞歐美，近年因中美貿易摩擦、新興市場需求向好等，東盟/拉美/非洲/中東等新興市場增長更具彈性。從出口品類看，以傳統家電爲主、增長整體良好，同時環境/廚房/護理類小家電多點開花。2023年SW家電板塊海外收入共5172億元，佔總收入的36%;其中美的/海爾/海信家電/格力/海信視像海外收入居前，佔總營收比重爲41%/52%/33%/12%/46%;德業/宏昌/極米/星帥爾/九陽過去5年海外收入增速居前，CAGR超過50%。
從出海代工到自主品牌崛起，龍頭企業厚積薄發。儘管國內家電產品佔全球份額高，但自主品牌佔比低、多以代工爲主、盈利偏弱。一方面因歐美成熟市場本土品牌接受度高、品牌切換難，另一方面存在營銷渠道壁壘。從出海發展領先的企業經驗看，一是藉助收併購，海爾/美的/海信等龍頭通過收購海外成熟品牌及其渠道資源快速切入當地市場，同時通過收購整合與自主建設在海外佈局產能基地;二是大力營銷，海信/TCL等龍頭頻繁贊助國際頂級賽事，積極提升國際形象;三是許多小家電龍頭具備較強產品設計研發實力，藉助快速發展的電商渠道，自主品牌出海發展亦快。
投資建議：建議關注海爾智家、美的集團、海信家電、海信視像、石頭科技、科沃斯、格力電器等。
風險提示：1)國際貿易摩擦升級風險;2)海外市場補庫進入尾聲後需求回落風險;3)原材料價格波動風險;4)匯率波動風險;5)海外業務運營風險。