智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報認爲，當下餐飲渠道承壓抑制調味品用量，而商超客流量不可逆下降，均價增速收窄，整體導致板塊承壓。調味品企業加快渠道開拓進程，從各自優勢渠道如傳統商超、流通向餐飲、食品工業等新進入渠道擴展，伴隨渠道推進，經銷商開拓速度顯著提升。線上及工業化佈局有望成爲調味品行業的新增量，上市公司亦加速開拓，線上及食品工業渠道佈局持續推進。當前調味品行業復甦斜率放緩但並非單邊下行，該團隊認爲行業內仍存在結構性機會。
需求增速放緩，板塊處於底部區間
覆盤疫情以來餐飲行業及調味品板塊表現發現二者整體呈現正相關，隨着行業需求復甦放緩，行業進入中低速發展階段，發展質量成爲關鍵。拆分來看，零售渠道價增爲先，餐飲渠道量增放緩，當下餐飲渠道承壓抑制調味品用量，而商超客流量不可逆下降，均價增速收窄，整體導致板塊承壓。
解碼渠道：順勢而爲，向新而生
終端需求分化，國投證券試圖分析當下調味品行業弱 beta 下主要渠道的增長機遇：
餐飲渠道：復甦節奏放緩，尋找定製化增量
餐飲渠道銷量大且易守難攻，是調味品企業最核心渠道。疫情影響消費場景，餐飲行業營收持續受損，高壓下標準化、連鎖化進程持續推進，企業定製化需求提升。
零售渠道：商超客流量下滑趨勢延續，線上成爲新戰場
線下：商超客流量下降，流通渠道開拓推進。隨電商平臺及本地生活平臺快速發展，商超客流量顯著下降，但仍是調味品購買和宣傳的主陣地。同時企業也在流通等渠道加速開拓，尋求線下新增量。
線上：線上佔比小幅提升，企業着力穩定價盤及貨源。行業碎片化趨勢下，線上渠道小幅提升，線上線下產品區隔、減少竄貨及穩定價盤是主要命題。由於調味品購買頻次低且囤貨需求弱，貨值低而運費佔比較高，線上並非主攻渠道，以提升品牌力爲主。
食品工業：工業化加速推進，關注渠道新增量
隨着外賣擴張和預製菜的普及，家庭端部分調味品消費量轉移至如預製菜、料理包等餐飲及食品工業渠道，爲行業帶來新增量，預製菜口味還原訴求提升，對調味品企業要求逐步加強，工業化趨勢成新機遇，建議持續關注。
企業積極求變，逆勢尋破局之道
企業加快渠道開拓進程，從各自優勢渠道如傳統商超、流通向餐飲、食品工業等新進入渠道擴展，伴隨渠道推進，經銷商開拓速度顯著提升。從區域看，除海天味業基本實現全國化佈局之外，其他個股在省外或非主銷區經銷商數量快速提升。線上及工業化佈局有望成爲調味品行業的新增量，上市公司亦加速開拓，線上及食品工業渠道佈局持續推進。海天味業挖掘餐飲增量，發力定製化;中炬高新在新管理層帶領下加強餐飲佈局，全國化持續推進;千禾味業着力開拓流通增量，線上優勢延續;天味食品大 B 發力定製餐調，收購食萃佈局小 B。
當前位置如何看待調味品行業投資機遇?
當前調味品行業復甦斜率放緩但並非單邊下行，國投證券認爲行業內仍存在結構性機會，龍頭具備穿越週期的能力，積極求變適應當下的公司有望走出獨立行情。中期建議關注中炬高新、千禾味業等;長期國投證券看好餐飲端修復及渠道加速擴張、佈局食品工業渠道的企業，推薦海天味業、天味食品、寶立食品等。
風險提示
食品安全問題，行業競爭加劇，需求恢復不及預期，原材料成本超預期上行等。