智通財經APP獲悉，國信證券發佈證券研究報告稱，2020年以來銀行業績增速下行週期主要由淨息差拖累；預計規模增速放緩至約8.0%，降撥備放利潤空間有限；淨息差尋底，預計2024年淨息差同比降幅可能達到約15~20bps，2025年淨息差降幅或能控制在10bps以內；預計2024年是此輪銀行業業績下行週期尾聲，當前板塊估值仍處在低位。
2020年以來銀行業績增速下行週期主要由淨息差拖累
從2020年以來上市銀行業績增速下降歸因來看，淨息差持續大幅收窄是主要拖累因子，規模和信用成本對業績形成正貢獻，但信用成本對業績正貢獻幅度持續下降。
預計規模增速放緩至約8.0%，降撥備放利潤空間有限
規模：預計2024-2025年每年新增貸款約20萬億元，對應貸款同比增速分別8.4%和7.8%，較2023年10.6%的增速回落約2.5個百分點。信用成本：2021年以來上市銀行資產減值損失持續下降，成爲業績增長重要貢獻因子。一方面受益於不良率和不良生成率持續下行，我們判斷此輪房地產不良暴露週期至暗時刻或已過去。另一方面是銀行主動降低了貸款減值損失計提力度，2022-2023年老16家上市銀行“貸款減值損失/不良生成”比例分別爲117%和115%，明顯低於2017-2019年約130%比例，多家銀行低於100%，繼續降低信用成本空間有限。
淨息差尋底，預計2024年淨息差同比降幅可能達到約15~20bps，2025年淨息差降幅或能控制在10bps以內
對於LPR和存款掛牌利率判斷，預計美聯儲政策轉向後我國LPR會下降，但幅度可能僅10bps。同時政策會通過調降存款掛牌利率、引導存款結構優化等方式降低存款成本以穩定淨息差。按此預判的量化結果表明2024年淨息差下行壓力大，2025年明顯緩解：(1)存量貸款重定價拖累2024-2025年淨息差同比收窄約6.0bps和6.6bps。2023年存量按揭一次性重定價拖累2024年淨息差同比收窄3.5bps。(2)新發放貸款利率下降對2024-2025年淨息差的拖累大概率超過15.0bps和5.9bps，但大概率存在低估，且2024年低估幅度高於2025年。(3)不考慮存款結構變化，存款掛牌利率下調和手工補息被禁提振2024-2025年淨息差約11.0bps和8.2bps。
預計2024年是此輪業績下行週期尾聲，當前估值仍處在低位
如果生息資產增長8.0%，對應的上市銀行淨息差收窄11~13bps可以維持淨利息收入不變，2025年淨利息收入則能夠實現微增。2023年以來以大行爲代表的高股息銀行個股PB估值從0.45x修復到0.6x。大行PB 0.45x反映了非理性下極度悲觀市場預期，這輪估值提升主要是極度悲觀預期修復，當前估值仍不高。