智通財經APP獲悉，海通證券發表研報稱，5月單月人身險公司原保費收入同比+13.0%，健康險同比+7.2%，產險同比+4.0%，較4月增速均有所提升。保險市場儲蓄需求依然旺盛，在其他資產收益率下行背景下，保險產品相對競爭力仍顯著，同時監管持續引導險企降低負債成本，利差壓力預計逐漸得到緩解。海通證券預計，未來伴隨國內經濟復甦，長端利率若修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。該團隊看好龍頭險企的長期發展。
5月單月人身險公司保費同比+13.0%，較4月增速提升3pct。1)2024年1-5月人身險原保費23596億元，同比+12.1%，規模保費27232億元，同比+10.5%;可比口徑下，人身險公司原保費收入同比+4.7%。5月單月人身險公司原保費規模達2854億元，同比+13.0%，較4月增速提升3.0pct，較2023年同期增速下滑8.5pct。2)1-5月保戶投資新增交費(萬能險爲主)同比+1%，投連險同比+12%。5月單月保戶投資新增交費同比-6%，增速由正轉負(4月爲+5%);投連險同比+199%，增速較4月大幅提升135pct。3)海通證券預計，5月保費保持較快增長，主要是由於：①市場儲蓄需求依然旺盛，傳統型儲蓄險產品銷售尚可;②上年同期新單保費快速增長帶動了2024年當期續期保費的改善;預計新單保費在高基礎影響下有所下滑。據中國銀行保險報報道，部分公司擬停售預定利率3.0%產品，並於7月上市預定利率2.75%的新產品，海通證券認爲險企主動下調預定利率，有助於進一步壓低負債成本，利好長期穩健發展。
5月單月健康險保費同比+7.2%，較4月增速+5.4pct。1)2024年1-5月健康險保費同比+7.2%，2023年同期增速爲+6.1%。5月單月健康險保費同比+7.2%，較4月增速提升5.4pct，2023年同期增速爲+12.5%。5月末健康險佔比爲22%，較4月末提升0.6pct。2)海通證券認爲，在利率下行背景下，健康險產品可以帶來較爲穩定的死差貢獻，有助於降低對投資端依賴、提升險企長期盈利的穩定性。同時，從中長期來看健康險仍有較大發展空間，通過建立“健康管理+醫療服務+保險”的一站式健康生態系統，能夠有效提高客戶粘性，爲保險業務增長賦能。
5月產險公司保費同比+4.0%，非車險增速顯著改善。1)2024年1-5月產險公司保費達7418億元，按可比口徑同比+4.4%。5月單月產險公司保費達1253億元，同比+4.0%，較4月增速提升1.6pct，其中車險增速略有放緩，而非車險顯著改善。2)車險保費增速小幅放緩。5月車險保費同比+3.3%，較4月增速略降0.1pct，但整體仍然維持穩健增長。根據汽車工業協會數據，在近期汽車市場多項利好帶動下，5月份汽車產銷環比分別-1.4%/+2.5%，同比分別+1.7%/+1.5%，新能源車繼續快速增長，單月產銷分別同比+31.9%、+33.3%。3)非車險保費增速顯著改善。責任險/健康險/意外險/農險5月保費分別同比+14%、+11%、+1%、-2%，分別較4月增速+12pct、+2pct、+8pct、+6pct，海通證券預計主要是各項業務展業節奏的變化。4)海通證券認爲，以人保財險爲代表的頭部險企保費整體維持較快增長並且業務質地較好，車險業務中低賠付率的家自車佔比較高、渠道費率可控，因此海通證券認爲行業龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭優勢在改革下半場將愈發凸顯。
負債端仍有韌性，資產端或有改善，低估值+低持倉，攻守兼備。1)海通證券認爲市場儲蓄需求依然旺盛，在其他資產收益率下行背景下，保險產品相對競爭力仍顯著，同時監管持續引導險企降低負債成本，利差壓力預計逐漸得到緩解。2)近期十年期國債收益率回落至2.24%左右，海通證券預計，未來伴隨國內經濟復甦，長端利率若修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。同時，地產相關利好政策的持續落地，也有利於險企投資資產質量擔憂情緒的緩解。3)當前公募基金對保險股持倉處於低位，估值對負面因素反應充分。2024年6月25日保險板塊估值0.35-0.66倍2024E P/EV，處於歷史低位，行業維持“優於大市”評級。
風險提示：長端利率趨勢性下行;股市持續低迷;新單保費增長不及預期。