智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,維持滔搏(06110)“跑贏行業”評級,FY25/26 EPS預測0.39/0.42元。考慮到近期消費環境波動、港股估值中樞下移,目標價下調19%至5.58港元。公司1QFY25(2024年3月至5月)零售及批發業務總銷售金額同比下滑中單位數,直營門店毛銷售面積同比減少0.5%,較2月底減少1.4%。
中金主要觀點如下:
1QFY25高基數下銷售同比下滑,線上增速好於線下。
今年以來終端消費需求較爲波動,線下客流承壓,同時受到主力品牌部分產品到貨節奏調整及去年同期高基數影響,1QFY25滔搏零售及批發業務總銷售金額同比下滑中單位數。分渠道來看,公司持續加強全域經營,有效彌補線下客流的損失,季內線上同比增速快於線下,直營渠道中線上銷售佔比提升至30%以上(vs. 1QFY24及FY24佔比僅20-30%中段),其中內容電商表現最爲亮眼。品牌方面,主力品牌Nike、adidas近期均已開始進行奧運相關營銷和新品上市;新品牌方面公司積極拓展新客戶,近期與Columbia展開合作,擴大戶外品牌版圖,預計將於7月開出首家品牌門店。
毛銷售面積同比小幅下滑,聚焦單店質量提升。
1QFY25末滔搏直營門店毛銷售面積同比減少0.5%,環比2月末減少1.4%,單店面積有所提升。FY25公司計劃以單店提質增效爲發展重心,通過線下門店的全域化拓展(將內容電商、私域等線上渠道作爲線下門店的增量)提升單店店效。
庫存保持一貫健康水平,零售折扣略有加深。
滔搏一直保持着嚴格的存貨管理,截至5月末庫銷比爲4-5個月,環比上季度末基本持平;庫存總額同比略有增加,主要因新品到貨;庫齡結構保持健康,新品佔比約80%。1QFY25零售折扣同比略有加深,主因線上渠道佔比提升帶來的結構性影響。
風險
零售環境不及預期,行業競爭加劇,主力品牌銷售放緩。