車險綜改三年至今，在市場繼續調整過程中，車險市場的內卷依舊不曾停止，但新能源汽車浪潮的襲來，也讓市場對車險保費的變化重燃希望。
在這樣的背景下，一家業務橫跨中國南北的保險售後服務型企業新疆益盛鑫科技正式向美國證券交易委員會(SEC)遞交IPO，擬以YSXT爲股票代碼，申請納斯達克上市。該公司最早於2023年9月15日向SEC遞交祕密申請。
值得注意的是，益盛鑫科技也是爲數不多，在公佈IPO招股書之前就已完成境外上市備案的企業。根據招股書，該公司計劃以4至6美元的價格，發行125萬股股票，募資範圍在500萬-625萬美元之間。
年入4900萬美元的車險“外包”，業務結構波動劇烈
智通財經APP瞭解到，益盛鑫科技總部位於廣州，主要爲保險公司和券商提供解決方案，致力於車險後市場增值服務、軟件開發和信息技術服務，以及客戶開發服務等基於場景的定製服務。目前其業務範圍在新疆和廣東地區，在2023年共服務了52家企業客戶，包括中國人保財險、中國平安財險、太平洋保險等企業。
不過，即便益盛鑫“力證”自己的科技含金量，其業務卻大部分來自於爲企業客戶提供汽車保險售後增值服務。用最通俗的話來說，對比汽車行業，從汽車增值服務發展到“汽車後市場”，因此“保險增值服務”也被人們稱之爲“保險後市場”，簡稱“險後市場”。
招股書顯示，在截至3月31日止的2022財年及2023財年，益盛鑫科技收入分別爲3015.37萬美元及4923.35萬美元，近幾年以來還是有較爲明顯的增長。在截至9月30日止的2024財年首六個月，公司收入達到2649.78萬美元，同比增長25.2%。
值得注意的是，2023財年和2022財年，該公司的總收入主要來自爲企業客戶提供汽車保險售後增值服務，同期這些服務分別佔其總收入的86.2%和81.4%，其總收入的大幅增長主要是由於汽車保險售後市場增值服務產生的收入增加，該類增值服務2023年的服務量比2022財年增加了約106.5%。
可見，益盛鑫的業務與汽車和保險均有所鏈接，更細分一點，益盛鑫承接的業務大多是來自於財險公司，該公司主營汽車保險售後增值服務中，包括車輛安全檢查服務、車輛駕駛風險篩查服務、代駕司機和救援服務及車輛維修和其他增值服務。
對此，益盛鑫在招股書中表示，2022財年該公司大多數汽車保險售後增值服務合同都是從保險公司獲得的，只有大約 30%的合同是從保險經紀公司獲得的。在 2023 財年和截至 2023 年 9 月 30 日的六個月中，大約有50%的汽車保險售後增值服務合同是從各種保險經紀公司獲得的。可以說，益盛鑫的業務和財險公司可謂是深度綁定。
從利潤端來看，在2022財年、2023財年內，該公司實現淨利潤分別爲247萬美元及252萬美元，就毛利率角度而言，該公司在2023 財年的毛利率爲14.5%，與2022財年的16.6%相比下降了2.1%，而2024財年首六個月，該公司的毛利率進一步走低至12.7%。
細察財報不難發現，其毛利率的走低，或與公司業務結構的大幅波動有關：從近年其主營業務車險售後市場增值收入來看，2023財年內，其車險安全檢查服務的收入銳減近七成，由2022財年的1340.17萬美元銳減至404.29萬美元，同期內車輛維修服務收入卻能大幅增長超過3倍之多，由上年同期的765萬美元暴增至約3389萬美元，從而也帶動總收入的大幅增長。
而到了2024財年的首六個月，車輛安全檢查服務收入繼續較上年同期暴跌九成，這次大幅增長的業務反而成爲了代駕司機和救援服務業務，其收入大幅增長超過11倍，而在2023財年內的明星業務車輛維修業務則增長56.3%至1822萬美元。
然而，毛利率的波動也側面反應出其業務的不穩定性。益盛鑫承接這些車險公司售後市場業務，其服務組合的不斷變化則可能會使得公司分部業務收入大起大落，倘若其提供成本較高、利潤率較低的服務產品，則長期可持續性待考。
押注廣東市場，與新能源汽車週期“共舞”
值得關注的是，由益盛鑫的營業成本來看，該公司似乎“野心勃勃”，並在這個過程中嚐到了地域擴張的“甜頭”。
根據原中國銀保監會的數據，隨着汽車保有量的增長，中國車險的年度總保費在過去20年中一直穩步增長。原中國銀保監會表示，作爲全球最大的乘用車市場，汽車保有量爲中國車險市場帶來了巨大的市場潛力，這與車險售後增值服務市場密切相關。
另由最新公開數據來看，2024年第一季度，中國乘用車市場銷量呈現出鮮明的地域特色。廣東、江蘇、浙江等沿海經濟發達地區以卓越的銷量表現全面領跑，其中廣東省憑藉482,043輛的成績獨佔鰲頭，江蘇省和浙江省緊隨其後，形成了穩固的“第一梯隊”。不僅如此，在新能源滲透率上，廣東同期亦是穩居前五，達到了43.6%。
招股書顯示，益盛鑫科技業務依賴兩個主要市場，即爲廣東和新疆。截至2023年9月30日的六個月內，其98.6%的收入來自廣東和新疆，在此期間，其總收入的87.7%來自廣東。2023財年和2022財年，同期總收入的85.9%和77.1%來自廣東。
廣東市場之於益盛鑫的重要性不言而喻，不過，這對於益盛鑫而言似乎更代表着機遇與挑戰並存。
首先，兩地展業顯然需要更多的成本，爲此，益盛鑫的營業成本也進一步由2022財年的2515.68萬美元攀升至4208.22萬美元，可以說，益盛鑫絕大多數賺到的錢，更爲明顯投入了業務擴張上。現金流情況亦能佐證這點：2023財年，該公司經營活動現金淨流量爲-372.28萬美元，表明公司在經營活動中出現了現金流出，或意味着公司在擴大業務規模的同時，需要支付更多的成本和費用，導致現金流出。
其次，從車險保費在財產險中的佔比來看，隨着近幾年車險綜合改革的推進，佔比呈現下降的趨勢，從2015 年的77.5%下降至2023年的54.7%，且車險市場馬太效應明顯。儘管受近年以來新能源汽車產業的快速成長在一定程度上刺激車險的消費，但從數據來看，2023年，我國車險保費規模爲8673億元，同比增長5.64%，車險總體市場增速放緩。
在市場增速放緩的同時，並不意味着競爭對手的減少。據天眼查數據，至今存續/在業的提供保險售後服務及協助理賠等業務的公司超70000家。而類似於蔚來、比亞迪、特斯拉等新能源車企切入保險賽道，後續車輛維保和增值服務的一站式模式，也將令維修定價走向統一而標準化，這或許也是益盛鑫所需要直面的競爭。就目前而言，與知名險企合作，並拿下財險巨頭的大訂單，或許將會令其在市場生存中更有勝算。
因此，益盛鑫科技亦在招股書中指出，中國的保險服務業競爭激烈，他們預計競爭將持續並加劇。競爭加劇可能導致定價壓力和盈利能力下降，並可能阻礙公司實現收入可持續增長的能力，或導致其失去市場份額。如果該公司無法與這些競爭對手有效競爭，他們可能會失去客戶，財務業績可能會受到負面影響。