智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，首次覆蓋名創優品(09896)，給予“買入”評級，預計對應最新財年(自然年)，公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲28.4、35.6和44億元。該行認爲，公司未來的成長看點在於：1)內生：公司逐漸從性價比走向高毛利率的興趣消費，鎖定“大美妝”、“大玩具”和“大IP”以打造超級品類，持續探索超級門店戰略;2)外延：優質供應鏈出海邏輯有望不斷深化，海外展店經過多年供應鏈、運營和營銷本地化沉澱，當前以北美爲代表的海外直營業務成長提速，有望貢獻收入和利潤端較好的彈性。
長江證券主要觀點如下：
初探名創：全球領先的潮流生活家居零售商
名創優品是以IP設計爲特色、全球領先的潮流生活家居全球零售商，主品牌MINISO和子品牌TOPTOY分別主營平價生活家居日用產品和潮流玩具。公司深耕性價比商品供應鏈切入市場，以類直營、輕資產的名創合夥人模式快速拓店，在全球化戰略與IP戰略的兩次助推下實現業務的兩次業務躍升。截至2023年年底，名創整體門店數量達到6413家，其中，位於中國的名創優品門店數量爲3926家，位於海外的名創優品門店數量爲2487家。根據公司最新調整的財年，公司2023年營業收入達到138億元，兩年複合增速爲17%，2023年全年錄得39%的收入端高增，歸母淨利潤爲22.53億元，歸母淨利潤率大幅提升至16%的較高水平。
核心能力：“重後端、輕前端”的護城河塑造
供應鏈優勢是名創優品推動性價比飛輪的基礎，也是公司降低前端運營難度、確保輕資產擴張的關鍵。公司產品性價比優勢的建立基於高效且強大的供應鏈體系，從而能夠通過高性價比的商品和高頻上新，持續吸引顧客進店並形成復購，爲飛輪提供新的推力，而渠道上又以強大的供應鏈和產品迭代速度做保障，吸引越來越多的名創合夥人加盟，從而實現快速、標準化的渠道擴張，迅速形成規模，集中品項採購反哺供應商利潤，形成正向循環。公司較強的產品端和門店端先發優勢使得公司不斷沉澱和鞏固以上核心競爭力，飛輪效應的運作使得公司以較低成本持續夯實和鞏固其競爭優勢。
成長空間：內生外延共振，邁向超級品牌
一方面，從內生來看，從性價比業態韌性凸顯到興趣消費風起，名創優品的價值主張也從平價實用向精神滿足進階，2023年公司正式官宣全新品牌定位爲“以IP設計爲特色的生活好物集合店”，強化自身品牌基因中的IP屬性，力求實現從渠道品牌升級爲產品品牌、由零售公司升級成內容公司、將顧客升級爲用戶的三個轉變，該行認爲，公司從性價比消費向興趣消費的升級，意味着公司價值主張從實用向精神滿足進階，從而更能保持門店長期獲客活力;另一方面，從外延來看，名創自2015年啓動全球化戰略以來已積累了多年出海經驗，供應鏈、產品、運營和營銷的本地化趨於成熟，海外重點市場有望進入加密和偏收穫階段。