智通財經APP獲悉，天風證券發表研報稱港股先揚後抑，順週期板塊領漲市場，經濟基本面仍處在穩步修復過程中。往後看，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較爲顯著的反彈，後續持續性及上漲空間有待更多夯實的基本面數據與之配合。美股延續升勢，能源與金融迎來反彈;儘管當前美國部分經濟數據絕對水平仍具韌性，但較市場預期卻存在差距，美國經濟仍存在一定調整壓力。成分股中部分美股科技是主要推動力量，板塊情緒依舊高漲。
港股市場：風險偏好仍需基本面利好提振
1) 港股先揚後抑，順週期板塊領漲市場。6月17日至21日，港股延續前期整固行情，恆指於週中大漲但此後交易日回吐大部分漲幅，區間波動率有所放大，恆生指數上漲0.5%，恆生科技微跌0.2%。風格層面，中國企業與價值因子表現突出，中下盤因子跌超1%;策略層面，滬深港通AH精明指數優於風險調控與多因子組合;行業層面，以能源與原材料爲代表的順週期板塊領漲市場，醫療保健行業跌逾4%;
2) 經濟基本面仍處在穩步修復過程中。5月經濟數據有所分化，社會消費品零售總額在高基數影響下依舊錄得4.1%累計同比增速，反映社會消費能力具備一定韌性，對比之下投資端出現邊際放緩跡象，地產、基建與製造業投資增速均出現不同程度回落，其中房地產開發投資完成額累計同比增速環比下滑0.3pct至-10.1%，考慮到近期央行並未下調1年期與5年期LPR，政策定力或表明更多支持政策尚需等待前期刺激措施效果落地後再進行下一步觀察判斷;
3) 港股長期上漲空間仍取決於經濟修復程度。儘管諸如指數寬度、RSI等技術指標對於判斷短期市場的頂部與底部形態具有一定的指導作用，但股指的長期運行區間仍大體與基本面趨勢保持一致。後續市場將繼續尋找企業融資與利潤等方面的積極線索，等待更多確定性落地後再進行下一步決策;
4) 往後看，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較爲顯著的反彈，後續持續性及上漲空間有待更多夯實的基本面數據與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態度。配置方面，一方面股息率較高的公用事業、能源、金融、電信等板塊，即使未來市場波動率有所上升，也有望在該環境中提供可觀的相對收益;另一方面，以半導體、互聯網爲代表的科技行業仍將是產業轉型的主抓手，有望從政府支持以及國產替代中受益。
美股市場：科技板塊風險偏好維持高位
1) 美股延續升勢，能源與金融迎來反彈。6月17日至21日，美國國會預算辦公室大幅上調2024財年預算赤字，6月美國Markit製造業與服務業均好於預期與前值，儘管如此市場降息預期並未大幅搖擺，Fed Watch顯示9月首次降息概率超50%。觀察區間內，標普500與納指再創歷史新高，道指上漲1.5%;風格層面，高回購與價值因子表現居前，動量因子小幅收跌;策略層面，多因子組合優於GARP與風格輪動策略;行業層面，可選消費領漲市場，能源與金融板塊迎來反彈，公用事業、信息技術有所調整;
2) 美國經濟仍存在一定調整壓力。儘管當前美國部分經濟數據絕對水平仍具韌性，但較市場預期卻存在差距，使得今年2月以來經濟意外指數持續回落，期間長端美債收益率雖然有所波動但整體也保持下行趨勢，也同樣反映市場的長期經濟預期出現下修。此外，中國信貸脈衝同比變化對美國ISM新訂單存在約15個月的領先，中國尚需提振的信需求或難以支持美國製造業景氣大幅提升，因此美國後續的投資與補庫活動也有可能受到抑制;
3)美股科技板塊情緒依舊高漲。6月初以來比特幣高位回落，但標普500、納斯達克100等指數做多力量不減，成分股中部分美股科技是主要推動力量，使得虛擬貨幣與股指的缺口不斷放大。此外，近期標普500呈現離散性上升與相關性減小特徵，同樣反映美股上漲動能過度依賴於部分科技龍頭，因此短期市場走勢對風險偏好變化將反映的更爲敏感，當前位置對美股依舊保持謹慎態度;
4) 投資策略上，在美國經濟未來幾個季度或出現放緩壓力的基準假設下，美股或在中期維度內承壓，但短期市場風險偏好尚處高位，美股大幅調整的概率或偏低。行業配置上，一是若後續製造業PMI延續下行趨勢，以公用事業爲代表的防禦板塊或有所表現，二是人工智能產業趨勢尚處在驗證階段，關注部分科技細分板塊的配置機會。
風險提示：海外流動性快速收緊;美國經濟硬着陸風險;國際局勢複雜化。