智通財經APP獲悉，東北證券發表研報認爲，目前美國經濟屬於在韌性中放緩，數據折返跑現象或是常態。美聯儲認可年內降息可能性，但認爲還需要獲得更多信心，基本延續了 6 月 FOMC 會議精神。中期看，降息週期仍將在波折中推進，對應金價趨勢繼續向上，且長期看信用貨幣貶值及地緣政治不穩定性有望不斷抬高金價中樞，繼續看多金價及黃金板塊。當前國內精銅產量仍居於高位，但供給端礦端緊缺向精銅傳導的邏輯只是推遲並未結束，銅價合理回調帶動需求端改善，持續看好銅板塊投資機會。
金：美國經濟數據折返跑，金價高位震盪。
本週五倫敦金現收盤價2321.45 美元/盎司，周跌幅-0.5%。
1)美國 5 月零售數據低於預期，但6 月 PMI 超預期：6/18 美國 5 月零售環比 0.1%，預期 0.3%，前值 0.0%下修至-0.2%，核心零售環比-0.1%，預期 0.2%，前值 0.2%下修至-0.1%，從 2 月開始零售環比整體滑落，4 月讀數明顯下修，5 月有小幅反彈但低於預期，顯示出美國消費動能正在逐漸放緩。不過6/21美國公佈MarkitPMI 數據，6 月製造業 PMI 初值 51.7，預期 51，前值 51.3;服務業 PMI初值 55.1，預期 53.7，整體較超預期，尤其是服務業。目前美國經濟屬於在韌性中放緩，數據折返跑現象或是常態。
2)聯儲認可年內降息可能性，但認爲還需要獲得更多信心，基本延續了 6 月 FOMC 會議精神：本週大部分聯儲官員都較樂觀地認爲通脹將繼續下行，勞動力緊張將繼續緩解，因此大多都在考慮年內降息，其中如卡什卡利、哈克(兩者非票委)等重申了年內降息一次的預期，但同時，基本所有官員也都認爲還需要看到更多通脹下行的數據。
3)美國財政赤字率大幅上調，中長期財政+貨幣雙寬局面利多金價：美國國會預算辦公室表示 2024 年赤字預計達 2 萬億美元左右，較 2 月預測高 0.4 萬億美元，赤字率從 5.6%上調至7%，此外 2025-2034 年累計赤字預計 22.1 萬億美元，預算上調原因包括：學生貸款減免(最主要)、醫療補助支出增加、銀行破產帶來的存款保險成本、海外軍事援助等。短期看美國財政發力或支撐下半年經濟強度，可能加大了降息不確定性，不過隨着美國財政紀律逐漸缺失，若降息後美國迴歸財政+貨幣雙寬局面，或構成對金價最有利的局面。中期看，降息週期仍將在波折中推進，對應金價趨勢繼續向上，且長期看信用貨幣貶值+地緣政治不穩定性有望不斷抬高金價中樞，繼續看多金價及黃金板塊。相關標的：紫金礦業、山東黃金、銀泰黃金、赤峯黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業、恆邦股份、鵬欣資源等。
銅：周內宏觀多空交織銅價震盪，靜待基本面修復。
1)宏觀多空交織，銅價周內先揚後抑，本週美國零售、就業數據低於預期，利於降息交易，但 PMI 超預期帶動美元走強，銅價震盪。
2)產業需求回溫+銅精礦緊缺影響持續+廢銅放量邊際緩解，等待來自基本面的下一輪催化。銅價跌至8 萬元/噸水平後下遊接貨、開工回暖，但淡季之下以逢低採購爲主，關注新訂單承接。TC 低位格局延續，年中 TC 談判暫無有效進展，下半年海外煉廠投產或加劇國內銅精礦緊缺程度。廢銅貨源收縮，精廢價差迅速收窄至合理價差附近，廢銅對供給的補充邊際緩解。當前國內精銅產量仍居於高位，但供給端礦端緊缺向精銅傳導的邏輯只是推遲並未結束，銅價合理回調帶動需求端改善，銅的長期供需格局優異+短期看 Q2 業績增長顯著，持續看好銅板塊投資機會。相關標的：紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、江西銅業、金誠信、銅陵有色、北方銅業、五礦資源等。
風險提示：美國通脹持續超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值。