智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，繼續強調，三季度廣義高股息資產仍是主線。短期，高股息股價內在穩定性率先恢復，市場弱勢中“穩定器”作用正在體現。保持科技景氣Alpha資產的配置：汽車IT、AI手機、算力優質企業。四季度先進製造和科技可能有更好的投資機會，關注新能車電池鏈，出口鏈Alpha，科技賽道併購重組四季度的投資機會。
一、近期市場弱勢在反映基本面 + 海外環境不利的預期：可能已經錯過了2024年內外需共振改善窗口。短期已經出現一些需求偏弱的信號。三季度外需偏弱 + 內需沒彈性 + 海外政治週期擾動增加，市場預期三季度缺乏趨勢性機會，6月市場提前調整。好消息是，市場短期性價比已改善，市場內在穩定性會逐步恢復。穩定資本市場預期仍是重要政策導向。
短期市場弱勢，已經在反映三季度基本面偏弱 + 海外環境不利的預期：可能已經錯過了2024年內外需共振改善的窗口。內需，5月專項債發行纔開始放量，落實到實物工作量要等到24H2；外需，24H2美國補庫減速，中國出口增速可能有調整壓力。內外需難有共振改善，那麼房地產投資仍低位徘徊 + 2024年供給釋放壓力普遍的問題，就可能繼續壓制中期基本面彈性的預期。短期驗證經濟偏弱的信號仍較多，宏觀驗證、中微觀感受均偏弱。市場對後續穩增長政策加碼的期待更爲強烈。
另外，三季度是海外政治週期擾動最集中的窗口。目前市場對美國大選潛在影響的展望主要有3點(重點考慮特朗普佔優情景)：
1. 貿易政策加碼，對中國直接出口的商品施加更多限制 + 中國轉口貿易的主要通道，也可能面臨貿易條件的收緊。
2. 特朗普傾向於壓降大宗商品價格，使得美國的貨幣寬鬆落地，降息週期的預期將可能趨於明確。
3.地緣政治矛盾可能一定程度上緩和。三季度就是市場推演和反映影響的窗口。四季度不確定性消除，市場風險偏好階段性恢復是大概率。25年纔是反映大選後政策落地實際影響的時間段。
短期市場弱勢，很重要的一個原因是市場展望三季度缺乏趨勢性機會，市場提前反映潛在的下行壓力。好消息是，短期調整，市場總體性價比已明顯改善。市場內在穩定性將逐步恢復。同時，穩定資本市場預期導向不變，這也有利於悲觀預期及時出清。維持三季度震盪市的判斷不變。
二、科創扶植政策與“新國九條”一脈相承：強調“硬科技”，鼓勵併購重組，這些都不是新的政策導向，而是對“新國九條”政策導向的細化。所以，科技成長反彈行情，“科特估”不是最重要的因素，科技高景氣有Alpha邏輯的方向纔是賺錢效應的主要來源。併購重組鋪開也需要與產業趨勢共振，重啓一級市場融資熱度。
在該行看來，科創扶植政策與“新國九條”(以及證監會“兩強兩嚴”)的政策佈局一脈相承。支持科技從來都是A股市場建設的重要目標。但現階段，監管依然關注“硬科技”和“僞科技”的區分。管理層強調新股發行逆週期調整，也佈局了支持併購重組政策作爲一級市場退出的補充。所以，近期落地的科創扶植政策更偏向於“新國九條”政策導向的細化。
科技成長反彈行情，“科特估”不是重要的因素。科技高景氣有Alpha邏輯的方向纔是賺錢效應的主要來源。短期，車路雲、AI手機、AI算力賺錢效應較強。而做科創板指數化配置，絕對收益效果偏弱。
該行繼續提示，當前創投市場處於2021年創投融資歷史高點後的調整期。創投市場還在消化20-21年各個新經濟領域全面過度投資的影響。創投融資重啓上行週期，既需要併購重組扶植政策的佈局，也需要產業趨勢催化的配合。很多新經濟細分行業，創投融資規模已經過了3年調整，一級定價正逐步趨於合理。微觀上，已經能夠觀察到，新經濟上市公司開始評估併購擴張的機會。短期“科特估”行情還屬於主題投資範疇，賺錢效應並不持續。而併購重組重啓是一箇中期機會，等待產業趨勢發令槍響，這可能成爲2025-26年TMT基本面反轉有彈性的支撐因素。
三、繼續強調，三季度廣義高股息資產仍是主線。短期，高股息股價內在穩定性率先恢復，市場弱勢中“穩定器”作用正在體現。保持科技景氣Alpha資產的配置：汽車IT、AI手機、算力優質企業。四季度先進製造和科技可能有更好的投資機會，關注新能車電池鏈，出口鏈Alpha，科技賽道併購重組四季度的投資機會。
繼續強調，短期宏觀環境相對24Q1並未發生根本變化。24Q1佔優的廣義高股息資產纔是2024年的結構主線。短期，高股息股價內在穩定性率先恢復，市場弱勢中高股息資產“穩定器”的作用正在體現。繼續建議守住那些基本面未驗證明顯回落的廣義高股息資產。重點關注電力、電網設備、煤炭、有色、銀行和核心白酒。科技中稀缺的高景氣Alpha保持配置，重點關注汽車IT、AI手機和算力優質企業。
四季度先進製造和科技可能有更好的投資機會。重點關注：1. 下游產能擴張，產業鏈需求穩定，供給壓力緩和較早的新能車電池鏈。2. 24Q3外需回落，出口鏈Beta退坡，Alpha將更清晰顯現，三季度仍能維持景氣穩中有升的出口鏈方向，四季度將有望迎來更好的股價表現。3. A股“含AI量”提升的進程，離不開優質企業併購重組，產業鏈整合發展。中期關注科技外延併購啓動，A股優質公司新賽道含量提升的投資機會。
中國經濟改善彈性有限 + 海外貨幣政策仍處於搖擺期，港股三季度總體也是震盪市。港股相對A股有兩個優勢：一是港股相對A股是高Beta資產，四季度仍看好港股向上彈性大於A股。二是港股特色資產，互聯網，估值更低的高股息，教育，旅遊平臺等，現階段都是港股Alpha的來源。現階段繼續推薦港股高股息和互聯網。
風險提示：海外經濟衰退超預期，國內經濟復甦不及預期