智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，首次覆蓋江南布衣(03306)，給予“買入”評級，系中國領先設計師品牌時尚集團，先入優勢明顯，堅持三大戰略，預計FY24-26收入分別爲51.9/59.2/65.0億元人民幣;歸母淨利潤分別爲8.4/9.6/10.7億元人民幣，EPS爲1.63/1.86/2.06元/股，目標價19.3港元。
天風證券主要觀點如下：
構建多元品牌矩陣
江南布衣創於1997年，2016年在港交所上市，是一家有影響力的設計師品牌時尚公司。公司主營業務爲設計、推廣及銷售時尚服裝、鞋類、配飾和家居產品，組合品牌包括一個成熟品牌，三個成長品牌及若干新興品牌。
營收利潤增長穩健，費率優化，派息率高
FY19-23公司營收規模從33.58億元增長至44.65億元(CAGR7.38%)，歸母淨利潤從4.85億元增長至6.21億元(CAGR6.37%)，主要系實體店可比同店銷售增長，線上渠道銷售的快速增長以及線下門店規模的增長所致。2024上半財年，隨着公司整體收入增長，經營效率增長，各項費率都減少明顯。
公司近年將75%左右的淨利潤用於股東分紅，派息率高。
設計師品牌市場擴張，頭部效應明顯1)規模：根據中商產業研究院、共研網等，22年我國服裝行業市場規模2.6萬億、設計師品牌行業市場規模1776億。我們認爲伴隨人均可支配收入增長、政策環境改善、消費理念變化，設計師品牌行業市場規模將繼續擴大。2)格局：當前設計師品牌行業格局較爲分散，准入門檻較高且頭部效應、先入優勢顯著，江南布衣作爲行業領軍者將佔領先機。
設計、多品牌、粉絲經濟三大戰略驅動，有望保持可持續增長
1)設計驅動：公司推崇原創設計，對設計師團隊與研發投入力度大，研發能力突出。旗下品牌多次獲獎，品牌理念與核心價值引領消費者提高品牌認知度。
2)多品牌驅動：公司目前擁有1個成熟品牌、3個成長品牌及若干新興品牌。多元品牌矩陣定位不同目標客戶，成熟品牌爲收入核心，成長品牌增速更快。
3)粉絲經濟驅動：公司加強會員制度建設，增強粉絲粘性，培育“粉絲經濟”。通過打造新型消費場景或產品提供產品增值服務，數智渠道增速較快。