智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研究報告稱，維持藥明合聯(02268)“買入”評級，根據在手訂單數量以及客戶的管線進展分佈，預測公司2024/2025/2026年的淨利潤分別爲6.50/9.92/13.25億。ADC賽道處於爆發初級，藥明合聯作爲細分領域的龍頭具有絕對的競爭優勢，業績有望持續高增長;考慮到藥明合聯是高成長性的公司，該行給予公司2024年的PEG等於1的估值，PE值爲38.96，對應市值是305億港元。
太平洋證券主要觀點如下：
《生物安全法案》加入NDAA未獲批准暫不進入美衆議院立法議程
2024年6月11日，美國衆議院官網顯示《生物安全法案》的H.R.8333提案顯示爲“Submitted”(已提交)狀態，然而並未納入NDAA(《2025國防授權法案》)立法。一直籠罩着藥明系的生物安全法案的陰霾暫時減輕了一些，藥明合聯的業績有望迎來持續高增長。
藥明合聯2023年業績表現強勁，收入和經調整淨利潤均同比增長超110%，年度盈利同比增長82.07%
2024年，藥明合聯營業收入21.24億元人民幣，強勁增長114%;經調整淨利潤4.12億元人民幣，強勁增長112%;盈利2.84億元，同比增長82.07%。藥明合聯營收增長強勢的主要原因是：(1)在全球ADC和XDC市場快速發展時期，藥明合聯作爲行業領先的XDCCRDMO服務供應商，不斷提升能力和規模，併成功踐行“賦能、跟隨並贏得分子”的CRDMO戰略，新增項目數量顯著增長，驅動業務可持續的高增長。(2)現有項目及“贏得分子”項目推進到後期階段，推動整體收入增加。在CRO增速整體變緩的大環境下，藥明合聯卻能夠逆勢而起，業績取得強勁增長，有望爲投資者注入信心。
藥明合聯研發平臺升級，收入來源更均衡
藥明合聯秉承自主研發和外部合作雙輪驅動的平臺戰略，與多家知名的生物技術公司達成戰略合作，包括啓德醫藥、SyntaBio、MultitudeTherapeutics/HySlink、IntoCell，共建研發平臺，賦能客戶加速發現ADC候選藥物。在自主專利的WuXiDAR4™技術平臺基礎上，藥明合聯推動技術迭代，打造了迭代版WuXiDARx™平臺，滿足客戶開發不同DAR值(DAR2、DAR4和DAR6)的高均質ADC需求，爲未來的發展注入強大動力。2023年藥明合聯的收入向均衡化發展，北美客戶貢獻的收入佔比從2022年的44.9%下降到40.1%，中國客戶貢獻收入佔比略微升高，歐洲客戶貢獻收入佔比從2022年的17.7%增長到2023年的23.4%。北美客戶依賴度進一步下降。