智通財經APP獲悉，日本壽險公司對於日元匯率反彈的保護對沖措施降至13年來的最低點，並可能在未來幾個月進一步削減這些對沖保護倉位，意味着在日本金融市場佔據重要地位的壽險公司們押注美元將在更長時間內保持對日元的絕對強勢。
根據機構彙編的日本九家最大規模人壽保險公司截至3月31日的業績收益報告顯示，這些公司高達47%的海外證券被對沖衍生品所覆蓋，這有助於它們在日元匯率意外走強的情況下免受日元升值帶來的海外資產損失。但是，這一對沖數據卻是自2011年9月以來的最低水平，而2020年3月的最高點則高達63%。
一般來說，如果這些壽險公司不進行對沖保護舉措，這可能意味着它們預計日元后續將進一步走弱，或者說即使走強，也不會升值到以日元計價的外國投資收益受到嚴重影響的程度，但前者通常爲核心因素。過去一個月，日元兌美元匯率下跌1.3%，是10國集團(Group-of-10)中表現最差的主權貨幣。
自6月以來日元匯率持續走弱，近期美元兌日元一度升至158.470，意味着日元持續走弱，非常接近日本財務省大舉干預外匯市場時所達到的160點位。在上週的利率決議上，由於日本央行在縮減購債方面的最新措施不及預期，日元匯率因此進一步走弱。利率決議以及縮減購債相關事項公佈後，美元兌日元直線上行，意味着日元加速貶值。
正如市場所預期的那樣，日本央行貨幣政策保持不變，投資者此前已經爲更多有關縮減國債購買量的相關消息做好了準備，但是日本央行拖延透露具體購債規模的表現令市場頗感失望，刺激日元匯率暴跌。疊加目前日本和美國國債收益率之間的差距仍然非常大，不斷給本已疲軟的日元匯率施加下行壓力。
日元匯率今年以來已下跌約12%，是10國集團中跌幅最大的主要國家貨幣，因投資者在日本央行持續“放鴿”的情況下放棄日元，紛紛轉向國債收益率水平更高的主流貨幣，這種國債收益率差距可謂是日元匯率不斷暴跌的核心因素，畢竟日本10年期國債收益率僅在1%附近徘徊，而在美聯儲加息週期助力下的美國10年期國債收益率接近4.5%。
東京Monex公司的債券和外匯交易員Tsutomu Soma接受採訪時表示:“貨幣對沖比率將保持下降趨勢，收益率差異不太可能大幅縮小。”“從這個角度來看，我看不到日元升值方面的任何跡象。”
日本政府的統計數據顯示，在截至2023年3月的財年中，日本壽險公司持有超過300萬億日元(大約1.9萬億美元)的證券資產。標普全球市場情報(S&P Global Market Intelligence)的數據顯示，其中四家公司位於全球20家最大規模的人壽保險公司之列，排名第一的是位居全球第三的日本生命保險公司(Nippon life Insurance Co.)。
越來越多的投資者開始擔心，日元走軟並不僅僅是因爲日本與美國等主要發達國家之間的10年期國債收益率差距越來越大。隨着日本經濟競爭力不斷下降，促使更多的日本企業到海外市場碰碰運氣，通過直接投資流出的日本資本也在增加，這一點也對日元匯率造成重大影響。
利率前景也在其中發揮了作用。包括歐元區、加拿大和瑞士在內的一些央行已開始降低關鍵借貸成本，而日本央行則在3月份取消收益率曲線控制計劃(即YCC計劃)和持續多年的負利率政策後，已尋求進一步實現貨幣政策正常化。
儘管如此，日本與西方發達國家之間短期基準利率的巨大差異使得外匯貨幣保護對沖成本保持在令人望而卻步的水平，這使得購買對沖的外國債券對於以日元資產爲主的日本壽險公司來說成爲一項賠錢的買賣。日本投資者實際面臨的10年期美國國債收益率爲- 1.2%，這其中包括對美元貶值的保護對沖成本，而沒有進行美元貶值對沖保護的10年期美國國債收益率高達4.22%。
因此，在日本，多數大型壽險公司對於對沖海外債券資產的興趣愈發匱乏，根據截至2025年3月的日本財政年度投資計劃，這些公司目前持有或者進一步減少對沖這些債券的規模。明治安田生命保險公司(Meiji Yasuda Life Insurance Co.)和日本Taiju生命保險公司(Taiju Life Insurance Co.)等一些壽險公司正計劃增持沒有外匯對沖的外國債券資產。
壽險公司日元套期保值分析——人壽保險公司持有的相關外國證券相關的衍生品
東京瑞穗證券首席策略師Shoki Omori表示:“除非美元對日元大幅貶值，否則壽險公司可能會繼續持有未經過對沖的外國債券資產。”
