智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，5月下旬以來，滌綸長絲價格持續上漲，POY/FDY/DTY漲幅達+8%/+5%/+5%，價差得到快速修復，根據模擬測算，截至6月14日，長絲綜合利潤在272元/噸左右。國內紡服已經進入補庫週期，是支撐滌綸長絲/織造高增長的重要因素，當前紡服庫存絕對值不高，且從季節性規律來看，仍有望延續補庫趨勢；美國紡服庫存持續去化，庫銷比已接近正常水平，海外紡服補庫有望進一步助推需求彈性。建議重點關注：桐昆股份(601233.SH)、新鳳鳴(603225.SH)。
產能擴張放緩，供給擾動頻發
3月至今長絲平均負荷高達92%，截至6月初，長絲負荷仍然在90%左右，按照國際慣行標準，長絲已經屬於產能不足的行業。近期供給端擾動頻發，160萬噸裝置鍋爐改造、企業協同減產、夏季用電高峯或限電，均對供給造成一定約束。
天風證券認爲，未來供小於需的趨勢有望延續：滌綸長絲過去6年平均表觀消費增量280萬噸/年，近三年平均292萬噸/年，而從產能端來看，2024年行業新產能141萬噸，考慮到仍有企業搬遷或退出，實際產能淨增速或明顯低於該值；2025年260萬噸左右，滌綸長絲供需有望維持偏緊。
需求強勁，紡服補庫是重要的驅動力量
2024年1-5月份，滌綸長絲產量達到1789萬噸，同比+24.7%，剔除累庫因素，我們估算仍有17%左右的增速;3-5月份，下游加彈、織造負荷平均爲92.4%/69.9%，較2023年負荷+13.8pct/+11.3pct。
國內紡服已經進入補庫週期，是支撐滌綸長絲/織造高增長的重要因素，當前紡服庫存絕對值不高，且從季節性規律來看，仍有望延續補庫趨勢；美國紡服庫存持續去化，庫銷比已接近正常水平，海外紡服補庫有望進一步助推需求彈性。
芳烴調油需求減弱，原料PX端壓力同比或有緩解
過去兩年美國高辛烷值的芳烴組分稀缺，造成亞美甲苯、二甲苯貿易大幅增加，而當前來看，一方面2024年海外有較多新煉廠投放，成品油的供給有明顯增量，得到一定緩解；另一方面，爲避免芳烴短缺，貿易商提前進行出口操作，後續芳烴出口或將收縮。
二季度是國內煉廠的集中檢修期，PX負荷經歷大幅下滑，但其價差仍不及2022/2023年同期，而接下來隨着煉廠檢修高峯期的結束，PX供給有望迴歸，2024年原料端帶給滌綸長絲的壓力同比或有緩解。
風險提示：需求不及預期風險；行業競爭加劇風險；原料價格大幅波動風險；宏觀環境變化的風險。