智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,維持思摩爾國際(06969)“跑贏行業”評級,基於新業務有望迎來成功打造、發展前景廣闊,上調目標價47%至11.5港元。該行預計,隨歐美等監管強化、新品銷售向好、海外需求延續旺盛,公司電子煙多品類後續成長性有望穩步向好,全球市場份額有望提升,加熱不燃燒(HNB)、霧化美容與醫療等新業務亦有望逐步迎來收穫期,打開中長期成長天花板。
中金主要觀點如下:
1、新品開拓向好、本地化運營能力提升,電子煙多品類成長性有望穩步向好。該行預計,1)一次性:海外多市場一次性終端需求維持旺盛,隨大客戶新品推廣向好、新客戶獲取順利,公司一次性產品有望延續增長;2)APV、THC:隨新品產品力強化、產品矩陣優化、海外本地團隊與渠道搭建完善,自有品牌APV有望持續快速成長、THC成長性有望恢復;3)換彈式:公司與Vuse alto等大客戶長期深度戰略合作,供貨價有望維持穩定,高基數及非法產品擾動下短期或有所承壓,2H24有望企穩向好。
2、海外電子煙監管強化,利好思摩爾等龍頭中長期份額提升。
1)歐洲:英國計劃於2025年4月起全面禁售一次性電子煙,不可充電或換彈等電子煙產品後續銷售或受限,據海關總署,3月起我國出口至英國的一次性電子煙下滑明顯,換彈式等產品出口恢復較快成長;2)美國:當前美國多州通過電子煙產品登記法案,各州可參考FDA的PMTA審覈自行確定該州的電子煙產品白名單,並規範產品、渠道等監管體系,有望助力合規電子煙品牌成長向好。該行認爲,隨海外監管推進、力度強化,後續非法產品及一次性電子煙佔比有望回落,換彈式、APV等有望承接部分消費需求,公司作爲研發與製造能力領先、多品類合規經營的龍頭有望持續受益監管規範化,中長期伴隨大客戶共同提升全球份額。
3、新業務有望迎來收穫期,看好公司作爲研發優勢領先的全球霧化科技龍頭,後續多業務協同成長前景。
該行認爲,公司堅持研發投入護航中長期成長,該行預計公司2022-24E累計研發投入超45億元,後續新業務有望迎來收穫期,1)HNB:據弗若斯特沙利文,2028年全球HNB出廠端市場規模約194.2億美元,對應2023-28年CAGR 18%,公司持續前瞻研發創新加熱技術,有望提供差異化的使用體驗,後續有望與海外大客戶順利合作,成爲中長期成長新支柱;2)霧化美容及醫療:公司3月已推出“嵐至”霧化美容產品解決方案,C端與B端銷售有望同步推進,用於治療慢阻肺、哮喘等霧化式給藥產品研發進程順利,後續霧化醫療業務有望逐步迎來收穫期。
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