智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報認爲，前期風格極致化在上週有所中和，大盤風格的短期弱勢爲權重拖累。本輪白酒快速下跌、大幅跑輸一定程度上拖累指數，待批價企穩後，偏大盤風格將繼續演繹。微觀企業信貸、中觀價格彈性制約景氣復甦，高質量成長更重要。長期視角下，不論是中國、日本還是歐美，權益市場長期仍然是“增速爲王”。科特估的長期演繹，更需要基本面支撐，紅利質量類策略內部仍有科技成長權重暴露。因此，該團隊建議關注龍頭，紅利成長也可兼得。
前期風格極致化在上週有所中和，大盤風格的短期弱勢爲權重拖累。上週交易日TMT領漲一級行業，主因是市場發酵科技創新政策加碼預期，當然也有部分進入景氣拐點的行業在這個過程中實現了“盈利+估值”的雙擊(如電子)，從單週情況看，市值越大表現越差。但國信證券認爲大盤風格調整短期爲單一權重板塊(白酒)拖累導致的，大盤風格長期趨勢未中止。
本輪白酒快速下跌、大幅跑輸一定程度上拖累指數，待批價企穩後，偏大盤風格將繼續演繹。從短期維度看，2021 年 2 月後白酒相對大盤指數波動更劇烈，短期壓制大盤風格。5 月至今茅臺批價持續陰跌，供給端和需求端均有拖累。從歷史上看，白酒短期大幅跑輸情況包括下列三種：1)前期超漲，市場做高低切估值輪動;2)長期下跌拐點確認後，市場反轉上行初期彈性不足;3)同時受到基本面和外部事件衝擊的短期雙殺。在歷次白酒相對大盤企穩後，勝率上綜合兩週、一個半月、三個月維度看，大盤勝率在 60%以上;賠率上，上述觀測窗口的超額收益中位數分別爲 1.26%、1.74%、2.96%。
微觀企業信貸、中觀價格彈性制約景氣復甦，高質量成長更重要。長期視角下，不論是中國、日本還是歐美，權益市場長期仍然是“增速爲王”。5月金融數據較4月有改善，但企業直融依舊疲弱，當前中下游企業存在一定的成本壓力，需求確定性較弱的情況下，或將堅持“以質換量”的發展戰略，挖掘自下而上高增速企業仍具備一定難度。PPI 底部回升，但新興產業、高新制造類整體價格表現仍相對低迷。
科特估的長期演繹，更需要基本面支撐，紅利質量類策略內部仍有科技成長權重暴露。2019年初估值環境與當前相近，美聯儲降息啓動疊加機構增量資金湧入，微觀流動性更充裕，TMT經歷一個極度普漲後分化，業績+產業週期共同支撐的品種股價上升形成主線，其餘品種後續表現乏力。失去高增速後的“狹義成長”轉向增速與股東回報兼顧的“質量成長”，紅利質量類策略內部仍有部分科技成長權重暴露。
關注龍頭，趨勢不改，紅利成長也可兼得。1)風格上延續4月以來的核心提示，後續茅臺批價企穩帶動大盤權重止跌，繼續關注龍頭。2)行業層面，關注傳統紅利資產(電力公用、油)和“紅利+”(食飲、醫藥、紡服)的長期勝率提升。3)現金流創造+GARP+產業週期框架下的交集：電子、通用設備;4)主題層面繼續關注AI、機器人、低空經濟等.
風險提示：海外地緣衝突加劇;增量資金流入持續減緩