智通財經APP獲悉，華西證券發佈研報稱，展望後市，從估值與大類資產比價、交易情緒和投資者行爲三方面來看，當前A股處於“相對底部區間”，指數層面大幅下行的風險有限。三季度企業盈利仍處於磨底期，投資者對於地產基本面和後續政策力度仍有顧慮，行情將在猶豫中展開，後續A股整體有望在震盪中逐步上移。風格上，紅利與科技主題或交替輪動。
華西證券主要觀點如下：
投資要點
市場回顧：回顧年初至今A股行情，2-3月，在流動性和風險偏好驅動下市場演繹超跌反彈的修復行情;4月底，A股在港股帶動下進一步上行;5月20日起，恆生指數、滬指均階段性見頂後步入縮量調整，A股僅不到20%個股上漲。截至目前，A股主要指數已回到3月初水平。一方面，地產政策密集出臺後步入數據驗證期，目前來看市場對於經濟復甦的信心有所不足;另一方面，政策明確嚴監管基調，存量博弈之下資金流出有潛在退市風險的個股，小微盤、ST板塊個股大幅調整，投資者情緒趨謹慎。
分析與判斷：
一、“517”地產政策密集出臺後，資本市場重視基本面數據驗證。“517”地產新政後，政策連續密集出臺的時期已經過去，市場開始重視政策效果的驗證，如新房成交量、核心城市房價走勢、新增居民中長期信貸等。最新公佈的5月製造業PMI、通脹、信貸等數據表明國內經濟復甦仍需進一步鞏固，工業企業利潤和企業財報也顯示A股盈利仍處於磨底期，投資者對於經濟復甦的信心有所不足，A股重拾盈利預期彈性還需等待PPI同比企穩轉正。
二、海外方面，美聯儲年內仍是“非必要不降息”，但不加息是市場一致預期。美聯儲6月議息會議繼續按兵不動，並認爲當前通脹“仍處於高位”，在數據預測中調高了核心PCE數值。美聯儲點陣圖顯示，預計2024年僅降息一次，比3月預測少兩次。聯儲主席鮑威爾表示，雖然近期通脹數據較年初更加有利，美聯儲設定的通脹目標也取得溫和的進一步進展，但截至目前數據並未給美聯儲更大的信心來調整貨幣政策立場。同時，沒有人將加息作爲基本預期，利率最終會需要下降。從1-2個月維度來看，海外貨幣政策因素對A股影響有限。
三、兩市成交額回落至年內低位，A股呈現存量博弈特徵。目前公募新發基金仍處於低位，融資餘額在 1.5 萬億元左右震盪，ETF淨申購和北向資金流入的持續性不強，總體上 A股微觀資金面邊際轉弱。政策層面，新國九條頒佈後，被實施風險警示的個股擴容， A 股優勝劣汰加快，也再次明確了資本市場嚴監管的基調。在存量博弈環境下，以微盤股指數、中證 2000 爲代表的小微盤股波動放大。
四、從三大維度的12項指標來觀察，當前A股處於“相對底部區間”。我們在前期報告《覆盤歷史幾輪A股磨底行情的特徵》中提出，以微觀層面估值和大類資產比價、交易情緒和投資者行爲三大維度的12項指標來刻畫歷次A股的底部特徵。當前市場環境來看，部分指標已符合歷史幾輪底部行情特徵：1)估值與大類資產比價方面，最新A股估值分位數位於近三年16%分位，滬深300風險溢價接近三年均值+1std，股債收益差下行至-0.9%，接近三年均值-2倍標準差，與歷次市場底部較爲接近;2)交易情緒方面，A股成交額、換手率較前期高點已有明顯萎縮，強勢股佔比回落至18%，低於歷次底部均值;3)投資者行爲方面，上證所新增開戶數連續兩個月下滑，權益類基金髮行規模在去年同期低基數下進一步同比回落，產業資本減持規模自23年10月起即明顯下降。與此同時，A股回購積極性明顯提升。
投資策略：展望後市，從估值與大類資產比價、交易情緒和投資者行爲三方面來看，當前A股處於“相對底部區間”，指數層面大幅下行的風險有限。三季度企業盈利仍處於磨底期，投資者對於地產基本面和後續政策力度仍有顧慮，行情將在猶豫中展開，後續A股整體有望在震盪中逐步上移。風格上，紅利與科技主題或交替輪動。
後續關注點主要有：貨幣政策方面，降準降息有落地可能;資本市場方面，6月19日陸家嘴論壇，證監會將出臺的資本市場相關政策措施;改革政策上，7月三中全會或催化“新質生產力”相關主題。三季度而言，持續關注國內地產銷量和價格走勢、新增居民中長期信貸數據、9月美聯儲議息會議是否進一步推遲降息等。
風險提示：政策力度不及預期、國內經濟大幅波動、地緣局勢變動等。