智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告將當前AI行情與歷史上的成長賽道進行了多維度對比，涉及產業景氣度、產業生命週期、上市公司盈利、基金持倉情況、超額收益幅度、超額收益時長等六個方面。總結來看，AI產業鏈超額收益的幅度及時長短於多數賽道，未來能催化AI產業鏈超額收益能進一步走高的關鍵因素在於AI產業鏈能否相較全A產生明確的盈利優勢。
產業景氣度方面，信達證券以當前AI大模型數量的增速作爲AI產業鏈的景氣度代理指標，目前其增速約爲15%-20%;考慮到模型參數量、每參數需要的計算量等亦有增加，AI產業鏈的實際增速會更高。多數新賽道行情爆發時，產業下游需求的增速都在30%以上，有政策支持的行業需求增速甚至能達到70%-100%以上;僅有2019年-2021年的半導體行業屬於週期成長性行業，當行業景氣度出現上行拐點時，全球半導體銷量由負增長轉爲正增長30%左右。總結來看，當前AI產業鏈的景氣度持平或弱於多數歷史賽道。
產業生命週期方面，信達證券以滲透率作爲衡量產業生命週期的代理指標。整體上看，當前我國生成式人工智能的企業採用率已達15%，國內AI產業鏈或處於導入期的中段。而歷史上其他新賽道行情開始跑贏時也大多處於導入期，例外情況僅有09-11年的光伏、15-16年的新能源車，這兩段行情主要是由政策補貼所驅動的主題投資性行情，需求並不市場化(容易出現暴漲暴跌，且穩定性不高)。而同樣處於導入期的賽道有2013-2015年的移動互聯網、2019-2022年的光伏、2019-2021年的新能源車等。總結來看，當前AI產業鏈生命週期所處階段與多數歷史賽道一致。
上市公司盈利方面，當前AI產業鏈盈利情況是相較自身歷史情況邊際改善，但尚未相較全A產生盈利優勢。而歷史上的其他賽道通常都是相較全A產生優勢的，或是盈利回升幅度更強，或是盈利增速的絕對值高於全A。例外情況僅有美國1990-2000年的移動互聯網行情盈利兌現不明顯。對比來看，當前AI產業鏈的盈利優勢是偏弱的。
基金持倉方面，當前公募基金對TMT板塊的持倉由低配轉爲平配，暫時還沒有進入超配狀態。通常歷史上的賽道股行情見頂時基金持倉的超配幅度都達到10pct左右，這意味着AI產業鏈的機構擁擠度還沒有達到歷史較高水平。
超額收益的幅度及時長方面，1)當前AI產業鏈的超額收益最高曾達到80%。而大部分賽道行情的超額收益都在140%以上，有的甚至超過400%，例外情況僅有2016-2017年新能源車這樣由政策驅動的主題性行情超額收益在50%以下。2)當前AI產業鏈的超額收益持續時長爲一年半，時間短於多數歷史賽道行情。
風險提示：報告結論基於對歷史數據的分析，歷史規律在未來可能失效;AI產業鏈發展情況不及預期。