智通財經APP獲悉，華安證券發佈研究報告稱，首次覆蓋中國宏橋(01378)，給予“買入”評級，中國宏橋(01378)爲國內鋁行業領軍企業，全產業鏈高度自給，有望受益於鋁價上行及一體化優勢釋放，預計公司2024/2025/2026年歸母淨利潤分別爲144.97/163.93/180.93億元。
該行指出，受上游供應擾動，鋁土礦供應緊張，但需求量持續增加，主要受益於地產政策刺激預期改善，汽車和光伏行業用鋁需求增長，未來鋁價易漲難跌。此外，中國宏橋(01378)前瞻性佈局幾內亞資源，優化多式聯運產業鏈。截至2023年末公司在幾內亞的項目擁有穩定的5000萬噸鋁土礦年化產能。考慮到公司電解鋁產能轉移，綠電鋁優勢顯著，同時佈局深加工，綁定優質客戶，未來公司盈利能力有望進一步優化。
華安證券主要觀點如下：
全產業鏈佈局，高度自給的優質鋁企
中國宏橋2006年開始從事鋁產品業務;2014年聯合新加坡韋立國際集團、煙臺港、幾內亞UMS公司在幾內亞設立贏聯盟，成立礦業公司和港口公司，由幾內亞向國內運送鋁土礦;2019年將電解鋁產能由山東遷至雲南，利用能源優勢建設203萬噸水電鋁項目。目前公司已經成爲一家集熱電、採礦、氧化鋁、液態鋁合金、鋁合金錠、鋁合金鑄軋產品、鋁母線、高精鋁板帶箔、新材料於一體的鋁全產業鏈特大型企業。公司2023年營業收入/歸母淨利潤分別爲1336.24/114.61億元，同比分別+1.46%/+31.7%，2024年借力鋁價上行，公司業績有望持續抬升。
鋁土礦供應擾動，供需錯配鋁價易漲難跌
原料端，國內環保限產、檢修減產、品位下降等因素導致鋁土礦進口依賴度持續提升，後續原料的穩定供應能力將成爲鋁企競爭力之一;供給端，國內電解鋁違規產能陸續關停、目前中長期產能上限控制在4500萬噸，新建產能均需置換原有產能指標，供給增量有限;需求端，地產政策刺激預期改善，汽車和光伏行業用鋁貢獻需求增量，供需矛盾支撐鋁價持續上行。
前瞻性佈局海外資源，一體化優勢凸顯
原料端，公司作爲贏聯盟的重要發起人，截至2023年末公司在幾內亞的項目穩定5000萬噸的鋁土礦年化產能，公司在國內(1750萬噸)和印尼(200萬噸)建有氧化鋁產能;電解鋁方面，公司共有646萬噸電解鋁產能，其中203萬噸已經實現從山東向雲南的搬遷，陸續通電投產，雲南宏合年產193萬噸的低碳鋁項目亦正式開工，公司藉助雲南水電優勢降低電解鋁生產成本，盈利能力有望進一步優化。鋁加工方面，公司佈局鋁箔、罐料、鋁合金輪轂等產品，拓展國內外優質客戶。