智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，2024年上半年，製造業自2023年以來持續討論的“預期差”和“去產能”已逐步淡化，主要關鍵詞爲中美“補庫共振”及其強弱變化。中國體現爲緩慢補庫，同時上游資源品通脹速度快於中下游需求復甦速度，因此中游製造在利潤率層面一定程度承壓。美國體現爲宏觀需求及預期下行期的補庫週期並不羸弱，從而持續帶動我國出口鏈公司景氣延續。展望2024年下半年，上游通脹能否在下游復甦的背景下持續向下傳導決定着中游製造業能否顯著量利齊升。
此外，國內設備更新改造、海外經濟持續高韌性、電力設備/運輸設備等板塊的長週期景氣以及地產/軍工等行業的底部修復爲我國製造業提供了較強韌性和彈性預期。展望下半年，製造產業中工業品、軍品和消費品均呈現出各自的復甦邏輯，該行看好下半年製造業持續修復及估值中樞上行，行情有望獲得EPS和PE的雙維度支撐，建議持續關注製造產業各細分板塊龍頭公司。
中信證券觀點如下：
製造產業：順週期從上向下傳導，部分板塊以其長週期邏輯持續維持高景氣。
從宏觀層面來看，中游製造整體企穩回升，能否顯著回暖取決於中游能否順價至下游;從細分行業來看，順週期復甦疊加設備更新改造政策加快通用製造業、電力設備以及消費需求回暖;此外，諸多板塊與經濟週期相關度低，維持着較長週期的景氣度，其長週期景氣的貢獻因素主要有逆週期設備投資(如特高壓、核電等領域的建設)、裝備及電器出海(電力設備、新能源、船舶、叉車、油服、工具、家電等)、持續國產替代和自主可控的要求(農業機械、工業母機、半導體設備等)、新技術迭代(光伏及電池新技術、新興能源及儲能、人形機器人及低空飛行器、新制武器等智能裝備等)。因此下半年該行推薦兩條投資主線：一是順週期復甦主線，二是對於短週期免疫的長週期高景氣賽道主線。
工業品：通用工業品順週期復甦，出海成爲新興驅動力，電網建設及基荷能源穩步推進。
從國內來看，2024年年初以來，工業品確立了復甦向上的趨勢，一方面得益於一季度末設備大規模更新改造及主要消費品(汽車、家電)以舊換新補貼的政策，另一方面來源於通用製造業庫存及訂單週期復甦的內生動力。從海外來看，美國經濟熱度持續保持及補庫週期來臨、歐洲及其他區域設備需求復甦均拉動設備出海的持續高景氣，主要包括電力設備、新能源、船舶、叉車、工具類及家電等。此外，中國及全球工業經濟的企穩回升、全球雙碳目標的推進及未來科技產業對於較高算力的需求均推動能源設備高景氣，其中新能源設備呈現技術不斷迭代的特點，舊產能持續出清、新技術推陳出新;電力設備投資持續高企，代表爲國內特高壓投資持續深化、併網投資以及海外電力設備出口;電網消納也對穩定基荷能源提出需求，代表爲核電、火電等，在解決安全性問題後，核電相對而言更具清潔性。
軍品：基本面漸築底，走勢已企穩。
訂單波動等原因影響的行業基本面將完成築底，並將自下半年得到持續修復，進而帶來軍品全板塊性的復甦機會。從上半年核心上市公司業績來看，軍工上市公司業績整體疲軟，軍工電子拖累明顯，然而整體有望出現訂單修復。軍工行業具有強計劃性，我國現代化武器裝備建設料仍將有序推進，短期訂單波動不改行業長期景氣度，下半年有望拐點向上。具體有三大方向值得關注：一、業績穩健的飛機和航空發動機產業鏈;二、訂單修復有望帶來高彈性的導彈和軍隊信息化;三、熱門領域低空經濟、衛星互聯網、智能裝備等。
電器等消費品：出口及滲透率提升持續拉動，國內地產、消費復甦及新興產品有望續接。
從上半年家電行業來看：1)下游銷量高增;2)“以舊換新”政策驅動;3)地產政策密集催化利好後周期家電品類。從細分品類來展望，白電已成爲紅利、出海和去地產標籤;廚電則應關注利潤率的彈性;小家電外銷補庫持續演繹，內銷更新週期拐點或現;黑電受益於面板波動企穩及大顯示時代，投影雙技術路線並行下行業格局有望優化。此外，從工具、服務機器人及新興消費設備來看，電動工具進入北美補庫週期，料將迎來業績拐點;服務機器人新技術產品拉動成長，海外市場滲透率成爲新增亮點;eVTOL及人形機器人均加速發展，智能終端的市場空間巨大。總結來看，消費品出海及滲透率提升是持續不斷的進程，同時國內地產和消費復甦、新興產品迭代將會爲消費類設備製造提供新動能。
投資策略：
產業層面：2024H2該行推薦以下投資主線：一是順週期復甦主線，二是對於短週期免疫的高景氣長週期賽道主線。
行業層面：機械設備中，主線一關注機器人、機牀、注塑機等通用板塊復甦;主線二重點關注船舶、農機、鋰電光伏設備等超長景氣週期板塊及人形機器人、eVTOL等新興智能裝備。
能源設備中，主線一關注工控及自動化板塊以及光伏、風電等領域的結構性機會;主線二關注電力設備出海和特高壓等電力投資以及基荷電源建設;
軍用設備受益於計劃性，自身有望迎來新一輪迴暖週期，推薦三個方向：一、業績穩健的飛機和航空發動機產業鏈;二、訂單修復有望帶來高彈性的導彈和軍隊信息化;三、熱門賽道低空經濟、衛星互聯網、智能裝備等。
家用設備行業中，主線一關注地產政策推動復甦週期下廚電板塊的利潤率彈性和黑電投影格局優化，主線二關注海外滲透率持續提升的細分賽道。