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中信證券:人工智能產業正處高速發展階段 算力仍然是投資主線

發布 2024-6-11 上午08:43
© Reuters.  中信證券:人工智能產業正處高速發展階段 算力仍然是投資主線
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智通財經APP獲悉,中信證券研報指出,中美算力產業鏈相關公司股價漲幅顯著,充分體現全球投資人對人工智能和AI算力的高度關注。人工智能將成爲未來十年最大的投資機遇,有望驅動高達數萬億美元的AI市場。

該行稱,未來兩到三年,大模型仍處於持續迭代階段,算力基礎設施快速建設發展,將成爲中長期AI應用的基石。未來三到五年,中國和全球的算力市場規模預計將保持30-50%的複合增長;GPU、高帶寬存儲、服務器、高速光模塊、端側AI等領域隨之發展,並逐漸形成共識;液冷、電力設備、國產算力發展蘊藏差異化投資機遇。

中信證券主要觀點如下:

人工智能浪潮下,算力是貫穿長週期支撐AI發展的基石。

從長期維度來看,Scaling Law以算力換智能的邏輯持續有效,決定了中期維度人工智能的發展。2022年,全球算力規模約爲1000EFLOPS,中國算力約佔其中30%。展望未來,我們判斷,中國和全球AI算力市場有望實現30-50%的複合增長,中國市場受制於高性能芯片供給不足,中短期實際增速可能略低於全球。

中短期維度來看,英偉達GPU的競爭優勢已逐漸形成共識。一季報情況表明,頭部科技公司持續採取積極資本開支,我們預計北美頭部科技公司2024年全年CAPEX合計增速有望達40%,主要聚焦AI基礎設施投資,與高算力需求共振。未來仍需關注下游雲廠商客戶的需求和庫存變化。

Scaling Law以算力換智能,助推AI算力高景氣。

自ChatGPT面世以來,相關主流領域已充分體現投資人樂觀預期,自2023年3月起,相關板塊代表公司英偉達(GPU)/超微電腦(服務器)/中際旭創(光模塊)/美光科技(存儲)/滬電科技(PCB),仍然具備投資價值:

1)頭部GPU/ASIC廠商核心受益:GPU與ASIC作爲AI算力的核心,算力需求的增長將直接推動其出貨量增長與產品迭代。目前行業呈現英偉達領先,谷歌與AMD跟進的態勢,且頭部廠商優勢顯著。建議關注頭部GPU/ASIC廠商的投資機會。

2)封裝/存儲需求高增,頭部廠商突破產能瓶頸:先進封裝和存儲或成爲限制芯片產能的兩大瓶頸,未來先進封裝/HBM市場需求有望實現持續高增,頭部廠商正在積極擴產匹配。建議關注先進封裝、存儲領域頭部公司的投資機會。

3)服務器放量增長,產業鏈伴隨升級:全球AI服務器需求集中於頭部AI廠商,多采用定製服務器,ODM/JDM 成爲主流。同時服務器內部結構的升級有望推動PCB和CCL需求或有10倍增加,其他零部件行業亦有望充分受益。建議關注服務器及PCB/CCL領域的投資機會。

4)AI網絡需求不斷提升,推動光模塊需求增長與產品迭代:由於AI訓練/推理對於GPU互聯效率需求的提高,光模塊等AI網絡設備的速率/延時/功耗正在愈發明顯地影響AI大模型訓練/推理的性能與成本。這種趨勢推動了高端光模塊需求增長與方案升級。推薦關注頭部光模塊廠商及其他網絡設備領域的投資機會。

5)雲端爲本,終端升級:目前大型複雜模型至今仍需在雲端部署,但基於推理場景能耗、時延等因素的考慮,未來端側AI將有望承擔更多工作負載,進而推動相關芯片與零部件的升級。推薦關注SoC芯片、存儲、散熱、聲學及其他零部件行業的投資機會。

算力成長背景下,液冷/電力設備/國產算力蘊含豐富投資機遇,亟待挖掘。

液冷:AI能源的需求激增,液冷滲透加速提升。先進芯片功耗大幅提升,熱密度激增推動液冷滲透率持續向上。同時液冷方案可以有效提高散熱效率,將有限電力資源分配到算力中。經測算,我們認爲2027年全球液冷市場的空間接近1300億元,2023年至2027年的CAGR爲133%,具備豐富投資價值。

電力設備:算力需求催生能源挑戰,驅動設備迭代升級。2022年全球數據中心消耗約460TWh的電量,據國際能源署(IEA)的估算,在AI帶動下,這一數字2026年可能膨脹至620至1050TWh。長期維度看,能源消耗激增有望在後摩爾時代帶動能源技術升級,包括配套的變壓器、儲能、智能電網等電力設備,及伴隨碳中和要求亟待發展的新型能源,包括光伏、氫能及核能技術等。

國產算力:從芯片到全產業鏈,AI算力國產化加速追趕。目前國內AI廠商面臨算力芯片供應鏈的不確定性,因此國產芯片具備替代機遇,生態建設進度領先的芯片廠商更具有先發優勢。同時服務器、交換機等領域公司亦將受益於國產算力成長帶來的全產業鏈發展機遇。

風險因素:

宏觀經濟增長乏力導致政府與企業IT支出不達預期的風險;國際貿易摩擦加劇的風險;相關產業政策不達預期的風險;全球流動性不及預期的風險;企業新業務投資導致利潤與現金承壓的風險;技術創新不及預期的風險;產業細分熱門方向競爭加劇的風險。

投資策略:

人工智能產業正處於高速發展階段,算力仍然是投資主線。長期來看,Scaling Law以算力換智能持續有效,人工智能的長期發展將建立在算力成長的基礎之上。當前雲、模型、智駕助推算力市場維持高景氣度,在此背景下,GPU/存儲/服務器/光模塊/端側AI等領域已充分展現全球投資人信心,長期仍具備投資價值,我們認爲以下公司爲細分領域中的龍頭公司,值得長期關注:我們推薦領先的全球算力供應商;封裝及存儲公司;服務器廠商;光模塊廠商;邊緣端環節;終端環節。同時亟待發掘的液冷/電力設備/國產算力亦蘊藏豐富投資機遇。

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