智通財經APP獲悉，中信建投證券研報指出，近期港股回調背景下，恆生高股息率指數仍較爲堅挺，高股息行情正在進一步向港股轉移。南向資金持續流入爲港股通紅利提供了更強韌的資金面支撐，港股的股息率優勢彰顯其投資性價比。恆生高股息率指數扣除紅利稅後的股息率爲6.48%，顯著高於中證紅利指數5.2%的股息率。在分別使用AH溢價法和估值指標法進行測算後，該行認爲港股通紅利仍有10-20%的安全邊際。
中信建投主要觀點如下：
恆生高股息指數今年以來持續跑贏大盤，在近期回調背景下表現也更加穩健。
究其原因，1）從投資者結構來看，港股高股息板塊南向資金佔比更高，有較強韌的資金面支撐。恆生綜合指數南向資金佔比爲31.48%，而恆生高股息率指數南向資金佔比爲39.58%，顯著高於大盤。2）從資產特徵來看，港股估值顯著低於A股因而股息率更高，港股通紅利資產具有更高性價比。
港股通紅利的股息率優勢有多少？
港股股息率在扣除紅利稅後仍顯著高於A股，港股通紅利投資性價比較高。截止5月31日，中證紅利指數股息率爲5.2%，恆生高股息率指數股息率爲7.5%，在扣除紅利稅後仍高達6.48%。按照股息率平價計算，恆生高股息率指數安全邊際仍有24.32%。從AH個股層面來看，H股稅後股息率均顯著高於A股。
港股通紅利還有多少空間？
在使用多種指標進行測算後，我們認爲恆生高股息率指數仍有10-20%的安全邊際。使用AH溢價法（分別使用恆生AH股溢價指數和恆生高股息率AH股溢價指數）和估值指標法（PB和PE）進行計算後，我們得出恆生高股息率指數的安全邊際分別爲10.9%、6.6%和41.5%、12.3%。
港股通紅利的選股邏輯是怎樣的？
對AH 股企業選取AH溢價法安全邊際+稅後股息率計算期望收益率，對非AH股企業選取PE法安全邊際+稅後股息率計算期望收益率，結合企業近5年的盈利情況和近3年的股息率進行篩選。對篩選出的企業按照以PE法安全邊際+稅後股息率計算的期望收益率進行綜合排序，可以發現非AH股企業估值安全邊際普遍更高，側面反映了尤其對內地投資者來說AH股企業的吸引力更高。
風險提示：
(1)地緣政治風險。如果地緣關係管理不善，可能影響外資對港股的配置偏好。同時俄烏衝突、中東問題等地緣熱點可能面臨惡化的風險，如果發生危機則可能對市場造成不利影響。
(2)海外美聯儲緊縮程度超預期。如果美國經濟持續保持韌性，勞動力市場、零售等經濟數據表現亮眼，那麼美國衰退風險或將面臨重估，同時通脹風險也將面臨反彈，美聯儲緊縮抗通脹之路繼續，全球流動性寬鬆不及預期，港股流動性也將承壓。
(3)國內經濟復甦或穩增長政策實施效果不及預期。如果後續國內地產銷售、投資等數據遲遲難以恢復，長期積累的城投償債風險再次凸顯，經濟復甦不及預期，那麼整體市場走勢將會承壓，過於樂觀的定價預期將會面臨修正。