近日，周大福（01929）的相關話題引起市場熱議。
據網傳通知截圖，因市場環境變化，基於公司發展戰略調整，業務生產轉型需要，周大福的生產製造業務於2024年6月1日開始停工停產，停工停產期限及後續安排視市場環境和集團計劃等情況確定。此消息一出，“周大福深圳工廠停工停產”的話題衝上熱搜。
對此，周大福公開回應稱，爲進一步調整企業資源配置，提升運營效率，集團決定對深圳廠區部分部門進行調整與重新規劃，以及把深圳廠區部分生產部門遷往廣東順德廠區。涉及調整的業務佔集團在深主體業務比重較小，不存在停工停產情況，並強調此次部分調整不會影響集團業務及對中國內地，尤其是大灣區的長遠投資。
公告發出次日（即6月6日），公司股價高開低走，一度跌至9.55港元，創下三年以來的新低水平。值得注意的是，自3月中旬公司股價創下12.98港元的年內高位後，便反覆下行，不到三個月公司股價已跌去近30%，公司市值已不足千萬。
在金價瘋長的當下，爲何作爲金飾龍頭的周大福卻選擇遷廠呢？
經營壓力加劇 短期前景堪憂
智通財經APP瞭解到，周大福創立於1929年，於2011年12月在香港聯合交易所主板上市。作爲胡潤百富名單中國黃金珠寶榜首品牌，公司以周大福旗艦品牌爲核心，同時發展 HEARTS ON FIRE、ENZO、 SOINLOVE 與 MONOLOGUE 等其他個性品牌。作爲行業標準制定者，公司先後引領“999.9 黃金”、“一口價”行業標杆建設。
目前，公司自有三大生產基地位於深圳、順德和武漢，其中順德鑽石廠是全國最大的鑽石加工生產基地;武漢珠寶文化產業園定位“周大福最大規模綜合生產服務基地”;而深圳工廠則包括智造研發中心，以滿足消費者個性化定製需求。據市場消息指出，此次涉及的深圳工廠是一家以K金和鑲嵌爲主的工廠。
此次遷廠或與周大福近年來持續加大的經營壓力有關。
據公司2024 年1-3 月（2024年第四財季）未經審覈的主要經營數據顯示，期內公司整體零售值同比增長12.4%，其中，中國內地零售值同比增長12.4%，同店銷售同比下滑2.7%；中國香港、中國澳門及其他市場零售值同比增加12.8%，同店銷售同比增加4.5%。同店來看，期內中國內地同店零售額同比下滑2.7%，港澳地區同店零售額同比增速4.5%，相較於2024年第三財季的22.7%及66.6%，明顯放緩。
其中，公司將部分差異化的克重黃金產品調整爲高毛利的一口價黃金產品，一口價黃金產品佔比自2024上半財年的5%提升至2024第四財季的9%。而毛利水平較高的鑲嵌品類銷售仍較爲疲弱，中國內地、港澳市場鑲嵌品類同店分別同降19.5%、27.2%。對此公司管理層坦言，珠寶鑲嵌首飾屬非必需消費品，因此較受經濟週期影響，在宏觀環境充滿挑戰的情況下相對疲弱。
與此同時，急速擴張的加盟店也在逐步侵蝕周大福的毛利率。智通財經APP注意到，2023財年，周大福整體毛利率由2020財年的28.4%降至22.4%。若扣除黃金借貸的未變現虧損（收益）的影響，公司調整後的毛利率則由29.6%下降至23.7%。分析指出，這一方面是因爲加盟模式下，周大福是以批發價出貨；另一方面，毛利率更低的黃金首飾及產品銷售佔比提升。
值得一提的是，期內公司在中國內地淨關閉了89個周大福珠寶零售點，而在中國內地及香港、澳門及其他市場分別淨開設了143個及10個周大福珠寶零售點，未能達到早前訂立開設300至400家的目標。截至2024年3月31日，周大福珠寶集團的零售點網絡總計7548個，其中中國內地7403個，中國香港及澳門87個，其他市場58個，其他品牌234個。
里昂指出，強勁的黃金需求對毛利率來說是一把雙面刃，即使金價上漲有所幫助，但黃金產品銷售佔比不斷增加是一個抵銷因素。其認爲中期壓力仍然存在，即使黃金需求強勁的情況下，但周大福表現料續跑輸，店舖或會繼續關閉，而鑲嵌式套裝產品的增加可能需要更長時間。
高盛表示，周大福在行業具領導地位，市場份額持續提升，但短期仍然面對銷售疲弱的壓力，因爲現財年首兩財季比較基數高，而市場競爭加劇，金價上升亦可能令毛利率受壓。
摩根士丹利則強調，周大福的股價自2022年底以來下降28%，年初至今下降6%，跑輸MSCI中國指數等（年初至今上升14%，自2022年底下降1.1%）。因此其對該股持略建設性態度，但是需要等待管理層對品牌振興以及利潤擴張的執行。
高企金價下金飾消費持續疲軟
其實這樣的現象在珠寶行業中已成爲常態。
從行業數據來看，2024年一季度，全國黃金消費量308.905噸，同比增長5.94%。其中，黃金首飾183.92噸，同比下降3.0%；金條及金幣106.32噸，同比增長26.77%；工業及其他用金18.66噸，同比增長3.09%。黃金消費結構顯示，今年一季度的黃金消費主要由投資金帶動，由於避險需求的激增，實物黃金投資獲得較高關注，溢價相對較低的金條及金幣消費大幅上漲。此外，金銀珠寶累計零售額則爲996億元，同比增加4.5%，增速較2023年大幅放緩，一方面系2023年同期基數較高，另一方面較高金價對終端消費情緒有所抑制。
業內人士指出，金價的快速上漲是黃金類飾品需求萎靡的重要原因之一。
智通財經APP注意到，今年以來金價的震盪幅度遠超往年。上海黃金交易所數據顯示，國內金價在4月15日一度創下577元/克高點後快速下跌，在4月23日一度跌至544元/克。五一假期過後，金價在5月20日攀升至578元/克的高位，5月23日又大幅下滑。
在需求端，世界黃金協會數據顯示，與2023年同期的高基數相比，2024年一季度中國市場金飾消費同比下降6%至184噸。世界黃金協會中國區首席執行官王立新指出，今年1、2月份金飾消費需求非常旺盛，但3月持續飆升的金價抑制了消費，導致一季度金飾需求總體來看不夠亮眼。
中國黃金協會4月末分析稱，金價高企及巨幅波動使得黃金加工銷售企業生產經營風險增大，批發零售企業進貨變得謹慎，首飾加工企業原料成本上升、出貨量下降，部分中小型加工企業甚至停工放假。此外，據世界黃金協會最新報告顯示，在季節性因素和金價高企的雙重影響下，金飾消費可能會持續疲軟。
對此，周生生集團主席兼總經理周永成就曾表示：“由於今年金價升勢太急，制約消費意願，今年銷售表現比預期差，目前難以估算金價走勢，會謹慎管理好黃金買賣，以減低風險。”
綜合來看，在金價持續高位波動的當下，包括周大福在內的珠寶商們短期內困境難解。雖然周大福表示，公司將持續推進品牌重塑、產品優化、運營效率提升等多個策略，但成效如何仍需市場的持續關注。
